史上最强减持潮猛袭 创业板强势难掩顽疾

近期以来，两个关键词与创业板如影随形：上涨、减持。已经被连续爆炒的创业板，似乎还没有休息的意思。但是在很多业内人士的心中，对于很多可能会继续高歌猛进的创业板个股却非常谨慎，因为创业板正在经历堪称史上最强的减持潮。

在很多投资者的印象中，股东减持无疑是一大利空，突然释放出的筹码往往引起股价剧烈波动。但是这个惯性思维，却因为近期创业板的持续强势而一次次被颠 覆，又让很多投资者对于股东减持又变得不以为然。不过业内人士却显得非常谨慎，认为股东的减持已经成为了创业板强势背后的一块“心病”。《每日经济新闻》 记者梳理历史数据后发现，在创业板出现强烈调整之前，往往浮现股东巨量减持的“魅影”。

减持成因

创业板成“套现板”110亿套现额已超去年

在创业板指数重回千点之后，尽管曾有短暂调整，但之后创业板出人意料的风头更劲，以至于有人在网上高呼创业板涨得“人神共愤”时，引来不少投资者附和。

已经被连续爆炒的创业板，似乎还没有休息的意思。但是在很多业内人士的心中，对于很多可能会继续高歌猛进的创业板个股却非常谨慎，因为在诸多因素的共振之下，创业板正面临堪称史上规模最大最强的减持潮。

半年减持超以往全年

正如大家所看到的，整个A股市场从去年12月4日开始，迎来了一波强势跨年度行情，2012年12 月4日~2013年2月18日，上证指数区间涨幅逾25%，同期创业板指涨幅则超过40%。正是在经过一轮强势上涨后，累积的大量获利盘选择卖出锁定利 润，A股从今年2月19日开始迎来持续调整。然而，在沪指震荡下跌的同时，创业板指依旧高歌猛进，不仅成功收复1000点，还在5月27日盘中创出 1091.25点本轮行情的新高。

从去年12月4日创业板指585.44点的低点起涨，截至上周五1073点的收盘点位，半年来创业板指的区间涨幅已经超过了八成。而在这一数据之下，更有诸如和佳股份、光线传媒、华谊兄弟、乐视网等一批个股涨幅达数倍。

一直以来，不管是创业板还是中小板，上市公司遭遇股东减持，往往会对股价造成沉重的压力。不过，这次在创业板一路高歌猛进之时，股东减持却远未受到应有的关注，也未造成相应的影响，即使是面对堪称有史以来最强大的减持潮。

数据显示，在2013年以来，创业板公司已经遭遇了上千次的减持，股东套现金额累计超过了110亿元之巨，而这些股东不仅包括曾经的减持主力创投，还有相关上市公司的控股股东与高管人员。特别是在创业板指数收复千点并屡创近期新高的5月份，创业板公司减持迎来了一个空前的高峰，股东累计套现金额已经超过了50亿元，同时被增持的仅有和顺电气、特锐德等寥寥数家公司而已。

2012年，创业板累计减持金额约为97亿元，而在2011年，这一数据约为106亿元。也就是说，仅仅在今年上半年，整个创业板遭遇股东减持的规模就已经超过了过去全年的规模，而且在刚刚过去的五月份减持量还出现了爆发式的增长。

三因素诱发减持潮

毫无疑问，创业板正面临着2009年诞生以来最强烈的一波减持热潮。而对于减持量爆发式的增长，综合(行情 专区)来看，股东减持激情的爆发，是受到了多种因素的影响。

首先，解禁高峰期的到来，成为减持量上升的基础。2009年10月30日，随着特锐德等28家公司的上市，创业板也正式亮相A股市场。众所周知，从那时 开始，创业板就开始了持续多年的大肆扩容，截至2010年底，创业板公司数量已经超过150家。也就是说，在经过了3年的限售期之后，这150多家创业板 公司控股股东持有股份将陆续解禁，相对于一般的高管持股及小非，持股量大的控股股东减持力度不可同日而语。需要指出的是，由于大批在2009年内上市的创业板公司控股股东均承诺2012年内不减持，因此解禁的高峰也推后到了今年。

除了解禁量大增外，“窗口期”的过去则成为了减持的导火索。一位上市公司人士对《每日经济新闻》记者坦言，其实公司股东早有减持计划，之所以在5月份减持，就是因为如果在前两个月减持会比较不方便。而这位人士口中的“不方便”，其实就是指“窗口期”的存在。因为根据目前的规定，在上市公司发布如年报等定期报告前30日内，业绩预告、业绩快报等重大事项披露前，上市公司实际控制人以及董、监、高均不能减持。而在今年1~4月，创业板公司都陆续公布了业绩预报、快报以及年报和一季报，而且这些公告时间比较分散，很大程度上限制了股东的减持行为。

对于减持，一位不愿具名的公司高管认为，公司股东减持的原因有很多，可能是出于个人原因获利套现，但也有很多是因为营运资金的需要、出于优化改善股权结构的考虑，或者是原始股东自然退出的需要，因此，市场对减持不能一棒子打死。

投资逻辑

减持股现两重天成长股须靠业绩验明正身

《每日经济新闻》记者统计发现，创业板在这一波行情中，股价总体跟涨的趋势明显，但遭减持个股走也出现明显的分化，有的股票越减持越上涨，有的股票曝出 减持消息则遭资金遗弃。究其原因，不少业内观点都认为，差异取决于市场对业绩成长性的预期，减持不可怕，可怕的是创业板里的“伪成长股”，能够持续成长才 是支撑创业板股价的“脊梁”。

越减越涨怪相频发

在很多投资者的印象中，股东减持无疑是利空，但是这个惯性思维，却因为近期创业板的持续强势而一次次被颠覆。越卖越涨在创业板明星股华谊兄弟的身上或许最为明显。华谊兄弟自今年以来，股价在自家电(行情 专区)影热卖、兑现投资掌趣科技获利，再加上文化传媒(行情 专区)板块人气高涨，股价不断创出新高。然而就在这个时候，却传出第二大股东王忠磊减持的消息，其分别于5月24日和27日减持，合计减持575万股，套现1.77亿元。

作为A股市场的热点公司，华谊兄弟遭减持受到了不少关注。但是从实际情况来看，这一典型的“负面”消息却没有在股价上得以明显体现。实际上，在5月2日解禁当日，华谊股价反而冲击涨停板。

值得一提的是，华谊兄弟的减持热情也在另一只牛股掌趣科技身上得到体现。在掌趣科技解禁股上市流通后，公司董事邓攀以及华谊兄弟等一众首发股东早已按捺不住减持冲动，5月以来合计套现5.37亿元，位居创业板公司减持榜榜首。不过，掌趣科技股价却越减越涨，股价更是在5月21日创出77.11元的历史新高。

当然，类似股价上涨无视股价减持的例子还有很多。

“伪成长股”面临调整压力

尽管创业板股票越卖越涨的情况大量存在，但也有一些个股被减持之后，股价出现了情理之中的下跌。

减持跌价的效应在朗源股份身上体现得较为明显。据记者统计，朗源股份今年1~3月遭遇连续减持，合计减持超过1亿股，而其流通股本也不过2.65亿股。其中1月 中下旬公司股票被大股东减持3100万股之后，股价迅速下挫，随后进入调整，3月再度减持之后，股价持续开始持续走低。

股价越减持越上涨背后似乎有一定的逻辑，而不少机构人士的观点都将这个逻辑集中在公司的业绩成长方面。

“股价走势很明显代表了市场对于个股的成长性判断，因此，业绩成长性才是考量成长股真身的标准。”一位长期跟踪股票策略的分析人士告诉记者。银河证券也 提及业绩成长性的重要性。其研报指出，5月产业资本大举减持，将导致成长股短期内震荡加剧，有业绩支撑、代表经济发展和产业转型方向的“真成长股”将继续 表现，纯概念型的“伪成长股”则面临较大调整压力。

历史数据

三次大跌前均现巨量减持创业板正构筑阶段高点？

从市场表现来看，很多创业板公司遭遇股东的轮番减持，但是股价却不跌反涨，这让很多投资者对于股东减持变得不以为然。不过业内人士却非常谨慎，认为股东 减持已经成为了创业板强势背后的一块“心病”。《每日经济新闻》记者梳理历史数据后发现，在创业板出现强烈调整之前，往往浮现股东巨量减持的“魅影”。

大跌前频现巨量减持

很少有人注意到，股东的减持行为一直伴随指数的走势起伏。而引起《每日经济新闻》记者关注的是，在创业板深度调整之前，往往出现股东减持量的突然大增。

时间拉回2010年。据数据显示，2010年11月和12月，创业板公司减持市值分别突然暴增至14.2亿元和3.3亿元。而在此前的几个月，创业板公司减持市值还不足千万元。就是在股东减持突增之后，创业指数触及历史高点随即进入漫长的下跌通道。

记者注意到，2010年当年各月份的减持量并不大，为何在11月出现十几亿元的巨量减持？又为何正好在大跌前夕？一位私募人士表示：“2010年12月的历史高点，正是首批创业板公司限售股解禁的时间，不少‘小非’为了规避高位风险，主动选择获利退出，出现在大跌前，只能说明时间上的重合。”

类似的情况在2011年还曾出现过两次。创业板指数从1239点开始下跌之后，于2011年1月25的968点开始反弹，涨势一直持续到3月份，但4月 份马上出现一波连续下跌，并最终止于2012年6月23日的783点。也是在这样先涨后跌的情况下，创业板再次出现了单月巨量减持的情况：3月份减持市值 从前两月的几亿元暴增至18亿元。巧合的是，这一次大幅减持也是在指数下跌之前。

同样是在2011年，11月份创业板也出现了17.5亿元的减持额度，与此前情况相似的是，10月底指数持续上扬，进入12月开始持续下跌，巨量减持也恰巧出现在涨跌交叉的11月份，而11月之前的几个月减持额度基本在几亿元左右。

从2010年的12月到2011年的12月，一年时间左右，出现了三次大跌前减持量突然增大的情况，不能不对其中的巧合感到好奇。前述私募人士认为，考 虑到首批创业板企业解禁，首次出现的巨量减持有一定的时间偶然性，但后两次大幅减持都是发生在创业板指数出现明显调整之前，恐怕就不能用简单的巧合来解释 了。

在一般情况下，减持动力应该主要来自公司股东，而这部分股东，往往对于上市公司的经营情况有着较为清晰的了解。

大幅减持或筑阶段高点

从历史数据看，创业板多次发生较大幅度的调整之前，都出现了股东减持量明显放大，对于上半年涌起的最强减持潮，又该怎样看待？

一方面，近期减持行为的暴增是由于多种因素所形成的，包括大量限售股的解禁、减持窗口期的过去，以及个股价格的连续上涨，这些在过去不曾一起出现。但是，投资者也应该警惕减持效应的逐渐累积。

“现在整个创业板人气高涨，减持的压力没有反映得非常强烈，但是并不意味未来不反映”。一位基金公司分析师告诉《每日经济新闻》记者，目前创业板减持大多是通过大宗交易平 台，对于接盘方来说，卖出的时间可能是在未来一段时间内，而且随着相关个股的继续上涨，这一周期还会被拉长。但是一旦市场出现明显波动，这部分接盘资金可 能就会马上选择卖出。另外，本轮创业板指数的涨幅确实很大，但有很大一部分股票都具有跟涨性质，因此对于这一轮的减持，要保持警惕，对于跟涨而且缺乏业绩 支撑的个股要尽量规避。

实际上，对创业板减持潮持谨慎态度的机构并不在少数。方正证券就认为，此轮减持频频有关键持股人减持，且力度加强，做空意愿变得强烈，因此建议对走势显著强于大盘的个股保持警惕。国信证券也在研究报告中提示，产业资本刚过窗口期就出现了大规模减持值得关注。并提示从减持规律来看，大规模减持意味着阶段性高点。

上述基金公司人士对记者表示，并不是说股东减持多了创业板就一定会跌，但多少都会对市场造成压力，如果创业板未来出现较大的波动，这种压力就很可能会释放出来，大家心中要绷紧这根弦。

[责任编辑：微笑彩虹]