公私募论剑2013：三波行情与三条主线

距离2012年“收官之战”只剩下最后一个交易日，为2013年的投资谋篇布局，成为机构眼中更为重要的事情。

机构眼中的2013年，虽然依旧缺乏趋势性行情的基础，但站在这个时点来看，权益类的股票已经相比债券更具有吸引力。

经济转型的背景之下，基金等买方顺势而为，从过去简单的“周期VS消费的轮动”转移到未来结构性转变的行业，着力在城镇化概念和内需消费主题中，寻找结构性投资机会。

经济“L”型复苏

2013年经济将面临“L”型复苏，几乎成为机构的一致预期，短期经济企稳迹象明显，在部分基金投研人士看来，除非主动“捅泡沫”，否则内需上出现宏观系统性风险的概率不大。

“市场之前对于经济企稳抱有怀疑的态度，但近期的数据表明经济回升的趋势已经基本确立。”安信证券程定华表示，地产、乘用车、百货的销量，钢铁、空调、重卡等行业的产量都好于市场预期。此外，中央经济工作会议提出适度扩大社会融资总规模、扩大内需、培育一批新的消费增长点，这使得市场情绪变得乐观。

南方基金认为，总体来看，我国经济增速快速下滑阶段已经结束，在低位徘徊的可能性很大。预计2013年，我国经济将面临“L”形复苏，在去库存阶段完成后，各行业供需失衡的局面有所改善，各项经济指标将缓慢回升。

交银施罗德基金对于经济预判则更为乐观，在其看来，明年经济增长有望呈现前低后高的局面，其中，四季度有望小幅回升至8.2%—8.3%的水平，全年或将在7.9%—8%水平。

此外，对于制度红利的期待，亦成为市场预期相对乐观的一大因素。景顺长城基金副总经理邓体顺认为，中国经济目前存在的诸多结构性问题，使得改革红利存在巨大的空间。此前已广受支持的改革措施，包括增值税改革、放松垄断、以利率市场化为代表的金融体系改革、扩大养老和医疗保险覆盖面等，有望在2013年继续得到深化。

行情的多种演绎

市场预期中的春季行情提前上演，尽管本次超预期反弹令不少卖方和买方投资者“措手不及”，但超过10%的反弹已经具备了相当的分量。2013年行情如何演绎，反弹能否持续，成为近期市场关注的焦点。

“目前市场最关心的问题是反弹的持续期限。”海富通基金认为，明年一季度市场反弹的确定性还是较为明显，当然还需要关注未来几个关键敏感的信息，如明年两会对宏观经济的定调。当前市场的操作思路仍然围绕着短期复苏的主题来进行，偏重于大盘蓝筹板块。

“由于短期市场没有明显风险点，预计仍将维持强势，且有热点向成长股和概念股扩散的势头。”大成基金表示，后续需要关注中央经济工作会议后相关政策导向对市场长期信心的引导意义，但同时也应该小心经济数据不及预期给市场造成的负面影响。

今年业绩表现相当突出的银帆投资认为，基于经济数据好转、政策面回暖及年初市场风险偏好上升等因素，我们认为一季度有结构性行情。但需要对2月份经济数据基数效应消失这个因素做更多观察，该因素和背后的原因是未来行情的一大变量。

交银施罗德预判，“未来U型反复的底部更为可能。”在其看来，伴随着产出缺口的收窄和通胀的稳定，2013年股市更可能是在一个宽幅的区间中震荡，全年股市预计或略微上行，2012年12月中旬至2013年2月及三季度的时间窗口值得关注。

就整年而言，招商基金总经理助理兼专户资产投资总监杨渺预期，2013年市场的走势有三波，第一波是对过去过于悲观预期的修复，第二波是稳定增长得到证实，第三波是明年3月份之后的经济走势。

布局三条主线

对于后市的投资方向而言，南方基金投资总监邱国鹭认为，资机会主要是三个方向。其一，最有安全边际的是银行、地产，因为它们的估值很多都是个位数，并且具备定价权。

其二，最有定价权的是品牌消费，白酒跟品牌服装。短期来看，白酒有塑化剂、去库存甚至反腐败的问题；服装短期有去库存压力，但是长期来看，它们是中国最有定价权的品牌消费品。

第三，最代表国家竞争优势的是寡头制造业，不是一般的制造业，像家电、汽车或者是一定范围的工程机械，还有一些建筑建材公司。

对于近期强势反弹的银行、地产板块，海富通基金认为，一方面是房产交易数据回暖，一方面住建部近期表态对改善型需求予以支持，市场有预期调控可能会放 松。这两大因素支持了地产板块反弹，不过当前处于地产政策真空期，而且许多卖方机构对于房产交易数据的回暖难以给出令人信服的解释。在限购政策和信贷都未 松动的情况下，一致理解为调控以来房价涨幅一直被压制，刚性需求预期2013年房价可能会上涨，因此提前释放。

另外，银行板块的反弹似 乎更应该理解为估值修正，海富通基金表示，在一致预期“影子银行”可能带来的银行坏账风险，以及息差收窄导致银行利润率下降的前提下，银行板块的估值之前 被大幅下调。在目前看好宏观经济复苏前提下，蓝筹板块存在一定的估值修复空间。基于此判断，未来我们更看好早周期板块和一二线蓝筹。

博 时特定资产投资经理唐桦表示，下一阶段，最不看好的板块会具有以下两个特点，投资人要特别小心。第一，在过去取得过特别好的成绩，但行业增长空间有限；第 二，正在面临新技术新产品的替代。以上两点对于资本市场来说是重大利空隐患，对于个人投资者恐会带来巨大损失。此外，中国经济面临转型，城镇化和提高经济 增长质量是重中之重，提高居民收入以提升消费改善生活水准，未来一年，汽车、家电、医药、食品饮料是值得重点关注的。

银帆投资表示，长期看好符合经济结构调整的环保、文化、大消费、农业、成长类新兴产业等行业。中短期来看，供需改善的水泥、电力等行业存在阶段性投资机会。由于估值国际化仍在进行中，因此看空质地较差的高估值公司。

[责任编辑：往事如枫]