证监会输血券商创新备足粮草 10股有望受益（3）

光大证券（601788）：承销拖累业绩等候定增完成

来源：平安证券 撰写时间： 2012-10-31

事项：光大证券发布2012年三季报，报告期内公司实现营业收入28.42亿元，同比下滑19.3%，归属于上市公司股东的净利润9.59亿元，同比下滑30.3%；每股收益0.28元，期末每股净资产6.33元。

经纪业务：净佣金率环比回升

报 告期内经纪业务收入11.83亿元，同比下滑23%，主要归因于公司累计股基交易额同比下滑28%，同期股基交易佣金率环比呈逐步回升态势，报告期末佣金 率同比提升9%；报告期内公司共在上海之外的地区新设营业部10家，新增数量列业内第2，期末公司股基交易市场份额3.00%，同比下滑0.05个百分 点。

自营业务：收入增长的主要动力

报告期内自营收入5.66亿元，是去年同期的7.8倍，期末自营收入占总收入比重高达20%，是报告期内唯一实现正增长的主营业务；期末公司自营资产占净资产比例约75%，环比缩小11.7个百分点。

投行业务：拖累业绩增长的主要因素

报 告期内投行业务收入1.38亿元，同比下滑77%，股票承销额同比下滑65%是主要原因，股票承销市场份额亦从去年同期的2.55%骤降至1.25%；同 时企业主体债券承销业务也未见起色，同比增长不到5%，市场份额由去年同期的1.27%降至0.57%；但是公司IPO项目储备仍较丰富，目前有4单 IPO通过尚未发行，另有24单IPO已上报审核，储备数量列业内第10，后续投行业务有较大的增长空间。

创新业务：融资融券业务

报告期末公司融资融券余额36.9亿元，同比增长48%，市场份额为5.27%，在上市券商中位列第6；另外公司在期货及衍生品投资、创新资产管理、直投和香港业务等领域推进较快，并已产生收入贡献。

宏源证券（000562）：绩优符合预期，短期估值提升空间有限

来源：德邦证券 撰写时间：2012-10-29

事 件:公司2012年10月27日发布2012年3季度业绩报告，报告期内实现营业收入24.38亿元，同比增长30.10%；归属于上市公司股东净利润 8.04亿元，同比增长18.24%；每股收益0.49元，同比增长4.26%；归属于上市公司股东的综合收益8.18亿，同比增长93.60%；平均净 资产收益率8.22%，同比减少1.10个百分点；净资产规模145.15亿元，较年初增长103.83%；每股净资产7.31元，同比增加 49.96%。

投资要点：

前3季度业绩优于同业，经纪业务外主要业务均实现同比正增长。

公司2012年前3季度营业收入、净利润分别同比增长30.10%、18.24%。分业务看，公司除经纪业务收入被动下滑以外，其余业务均实现不同程度的同比增长。

自 营、承销收入占比大幅上升，经纪业务占比被动下滑。宏源证券前3季度经纪、承销、受托资产管理、自营及净利息收入占比分别为25.8%、19.11%、 2.27%、33.86%和9.00%，自营业务收入及占比大幅增长带来经纪业务占比下滑，另外，公司承销收入占比较2011年全年有所上升。

佣 金率微降，前3季度市场份额同比略升。公司报告期内实现代理买卖证券业务净收入6.29亿元，同比下滑31.85%，其中第3季度单季经纪业务收入同比下 滑28.16%，降幅较2季度单季度有所扩大，主要由于3季度平均佣金率环比略有下滑。前3季度股基成交额市场份额1.31%，较去年全年上升0.02个 百分点，第3季度市场份额1.29%，较2季度环比略有上升。2012Q1-Q3公司平均净佣金率0.096%，第3季度净佣金率0.092%，环比略有 下滑。代理买卖证券业务净收入下滑主要受市场整体交易量下滑影响，但同期市场A股成交额同比下滑29.1%，可见净佣金率同比下滑带来公司经纪业务收入幅 度高于成交额下滑幅度。

承销业务行业突出，收入逆市场周期实现正增长。前3季度公司实 现证券承销业务净收入4.66亿元，同比增长50.32%。股债主承销金额444.50亿，同比增长127.14%，市场占有率3.50%，较去年同期增 长1.25个百分点，排名行业第8位。其中，IPO承销金额16.39亿，同比下滑36.95%，市场份额1.65%，同比上升0.52个百分点。债券承 销金额338.31亿，同比增长126.29%，市场份额较去年同期下降0.1个百分点，排名市场第11位。

自 营规模增长明显，收入增长迅猛。报告期内公司实现自营业务收入（投资收益 公允价值变动收益）8.25亿元，较去年同期增长296.6%。截止9月30日公司自营业务规模（交易性金融资产 可供出售金融资产）为98.01亿元，较年初增加71.53%，占净资产规模比例略微下降至67.52%。定增后增厚净资本，自营资产占净资产规模并未大 幅提升，可见公司仍持相对谨慎态度。另外3季报部分货币资金用来增加可供出售金融资产，而中报显示可供出售金融资产“其他”项占比超30%，主要为自有资 金参与资管产品，推测3季报延续了该种资产配置。

资产管理业务收入大增，产品收益情况有待提高。

招商证券（600999）：投资增长快，但承销降幅较大

来源：国泰君安 撰写时间： 2012-10-30

前 3季度业绩同比下滑。招商前3季度收入35.86亿元、同比下降16%；净利润12.17亿元，同比下降34%；综合收益13.65亿元，同比下降 15%。EPS0.26元、BVPS5.44元，ROE4.80%。虽然自营收入同比增加165%，但经纪佣金/承销/利息收入同比下降29%/65% /19%。业务及管理费同比增长17%，费率由39%上升至54%。

第3季度业绩环比减少。第3季度营业收入10.19亿元，同比增长2%、环比下降23%；净利润2.69亿元，同比和环比分别下降30%和35%。经纪/自营分别环比下滑11%/60%，承销环比上升14%。

3 季度佣金率环比上升。前3季度，经纪净佣金13.56亿元，同比下滑29%；股基交易额2.01万亿元，同比减少28%，行业排名第9位；股基份额 3.97%，同比上升0.5%。前3季度净佣金率0.068%，同比增长0.7%；第3季度净佣金率0.071%，环比上升7.5%，企稳迹象明显。

股 票承销下降、债券承销上升。前3季度承销收入3.16亿元，同比下降65%。前3季度股票承销规模111亿元，同比下降53%，行业排名第7位；目前报审 家数35家、过会待发7家，收入持续性较有保证。前3季度债券承销规模282亿元，同比上升168%，行业排名第12位。

自 营收入翻倍，但第3季度锐减。前3季度投资收益10.31亿元，同比增加165%，投资收益率3.6%。投资收益主要集中在上半年，以债券投资收益为主， 第3季度投资收益仅1.9亿元，环比下降60%。期末自营规模288亿元，较中期末略增1.6%，净资产占比114%。

创新稳步前行。期末集合理财规模71亿元，份额4.3%，列第7位，存续产品9只；融资融券余额43.3亿元，同比增长56%，份额6.18%，排名第8位。期内融资融券额度由50亿元提升至150亿元，获转融通试点。

截 止报告期末，公司共发行了7支集合理财产品，管理规模56.38亿元，市场占有率约为3.48%，规模及市场份额均有所上升。前三季公司集合理财产品算术 平均收益-1.44%，低于行业平均水平。报告期实现受托资产管理业务净收入0.55亿元，相比去年同期增长111.54%，预计公司在定向理财上发展较 为迅速。

管理费率略有上升。今年前3季度管理费率50.53%，去年同期水平46.32%。

华泰证券（601688）：自营支撑业绩，经纪市占率触底回升

来源：兴业证券 撰写时间： 2012-10-27

华 泰证券公布2012年三季报业绩，前三季度收入45.13亿元（同比增加3.93%），净利润13.45亿元（同比增加0.98%），EPS0.24元。 三季度收入11.18亿元（环比减少38.58%），净利润2.87亿元（环比减少50.21%），单季EPS0.05元。期末净资产337.47亿元， 较年中增加0.57%。

公司前三季度业绩同比微增，主要由于受市场影响，经纪和投行业 务同比下滑，收入增长来源于自营业务的盈利。经纪业务:代理买卖证券业务净收入同比下降26.63%，是因为股票日均成交额同比减少28.29%。前三季 度市场份额5.44%，较2011年全年下降0.59%，平均佣金率0.77‰，较2011年全年下降0.37%。三季度市场份额5.69%，环比增加 6.84%；佣金率0.74‰，环比下降6.25%。投行承销保荐业务：前三季度累计完成承销额283.26亿元，同比增加248.28%，市占率 2.23%，同比上升138.49%。其中三季度承销183.09亿元。自营业务：前三季度累计盈利7.76亿元，其中三季度亏损0.45亿元。前三季度 自营收益率3.60%，累计综合收益率（考虑浮盈或浮亏）3.66%。创新业务：三季度末融资融券市占率为6.96%，较去年底上升0.76%，基本保持 稳定。已获批开展现金管理产品试点和约定购回式证券交易业务试点。

假设2012、2013年日均股票成交量分别为1300亿元、1800亿元的情况下，预计未来两年EPS为0.30、0.48元。维持公司增持评级。

海通证券（600837）：经纪份额持续提升，创新继续领先

来源：平安证券 撰写时间： 2012-10-30

海通证券发布2012年三季报，报告期内公司实现营业收入68.94亿元，同比下滑0.8%，归属于上市公司股东的净利润24.40亿元，同比下滑10.6%；每股收益0.27元，期末每股净资产6.01元。

经纪业务：佣金率下滑，但份额持续提升

报 告期内经纪业务收入17.71亿元，同比下滑30.5%，主要因报告期内股基交易额和佣金率同比分别下滑22.6%、7.4%所致，但是可以看到公司经纪 业务市场份额持续攀升，期末已达4.59%，同比、环比分别提升0.46、0.05个百分点，经纪市场份额的持续提升将成为公司进一步推进创新业务开展的 重要优势。

自营业务：收入增长的主要动力

报告期内自营收入18.10亿元，去年同期则亏损4.24亿元，自营收入占比大幅提升至27%，为近5年来的高点；期末自营资产共计307亿元，同比和环比分别增长13.6%、1.7%，资产规模占净资产比重为53.4%。

投行业务：企业主体债券承销市场份额提升至4.4%

报 告期内投行业务收入0.72亿元，同比下滑22.7%，股票承销额同比大幅下滑46%是收入下滑的主要原因，期间股票承销市场份额从去年同期的3.58% 下滑至2.78%；公司还有9单IPO项目通过审核尚未发行，另有26单IPO项目处于审核阶段，项目储备位列业内第5，投行业务业绩未来有改善的空间； 企业主体债券大幅增长则是期间投行业务的亮点，承销额则为去年同期的4.4倍，市场份额从去年同期1.59%升至期末的3.71%。

创新业务：行业领先

报 告期末公司融资融券余额50.23亿元，同比增长35.6%，余额市场份额7.2%，仅次于中信系位列市场第二；同时公司在约定购回、大宗交易、衍生品投 资、直投等创新领域均处于行业领先地位，凭借公司雄厚的资本实力及良好的传统业务基础，公司有望在后续创新业务推进中继续保持领先地位，是创新业务的确定 受益者。

[责任编辑：往事如枫]