证监会输血券商创新备足粮草 10股有望受益（2）

【个股掘金】

中信证券（600030）：经纪业务份额提升，创新业务领先

来源：海通证券 撰写时间： 2012-10-31

中 信证券2012年前三季度实现营业收入81.48亿元，同比下滑13.78%，归属于母公司的净利润29.20亿元，同比下滑12.39%，对应 EPS0.27元，其他综合收益-3.82亿元。其中，第三季度公司实现营业收入23.59亿元，同比增长21.51%，环比下降30.59%，实现净利 润6.72亿元，同比增长86.58%，环比下降51.52%，对应EPS0.06元。

点评：

前 三季度业绩同比下滑：公司2012年前三季度实现营业收入81.48亿元，同比下滑13.78%，归属于母公司的净利润29.20亿元，同比下滑 12.39%，对应EPS0.27元，其他综合收益-3.82亿元。其中，第三季度公司实现营业收入23.59亿元，同比增长21.51%，环比下降 30.59%，实现净利润6.72亿元，同比增长86.58%，环比下降51.52%，对应EPS0.06元。

经纪业务收入的减少和转让华夏基金股权后不再并表华夏基金使得基金管理费收入下滑是前三季度业绩同比下滑的主要原因，自营业务收入的增长使得公司第三季度业绩同比回升。公司三季度末的每股净资产为7.66元。

经 纪业务市场份额同比有所提高：公司2012年前三季度实现代理买卖证券业务净收入22.41亿元，同比下降22.84%。前三季度股票基金市场份额 5.69%，同比提高4.60%，其中三季度市场份额5.71%，环比基本持平。前三季度股票基金净佣金率0.078%，同比提高3.05%，其中三季度 佣金率为0.080%，环比下滑1.01%。

自营收入前三季度同比增加，但第三季度下 滑：公司2012年前三季度实现自营收益23.05亿元，同比增长40.47%。其中，第三季度实现自营业务实现收益4.30亿元，同比扭亏，环比下滑 62.04%。公司期末自营规模542.57亿元，占净资产的64.30%，较6月底增加1.05%。

投行业务位于市场领先：截至三季度末，公司完成14.83单新股发 行，募集资金187.73亿元，市场份额为14.4%，位列市场第一位；完成11单债券发行，募集资金370.92亿元，市场份额为5.4%，位列市场第 四位。公司前三季度共实现投行业务收入13.78亿元，同比增加22.59%，其中第三季度实现投行收入4.83亿元，同比下滑11.16%，环比下滑 18.85%。

融资融券余额市场份额升至首位：截至目前，公司共有23支集合理财产 品，规模为132.04亿元，市场份额为8.18%，位列市场第二位，前三季度实现收入1.42亿元，同比下滑12.87%，其中第三季度实现资产管理收 入0.46亿元，同比下滑17.45%，环比下滑2.13%。三季度末公司融资融券余额61.99亿元，市场份额8.85%，自7月开始跃至市场第一位。

管理费用率提高：公司前三季度业务及管理费41.34亿元，同比下滑8.87%，管理费率由去年同期的48%提高到51%。

看 好公司在行业中的龙头地位及行业创新给公司带来的增长，维持买入评级。预计公司2012-2013年净利润40.58亿元以及51.53亿元，对应 EPS0.37元及0.47元。目前公司股价对应2012年动态PE为28倍，静态PB1.4倍。给予公司16.09元目标价，对应2012年PE44 倍，PB2倍，维持买入评级。

国金证券（600109）：投行增长快，自营收益高

来源：兴业证券 撰写时间： 2012-10-26

国 金证券公布2012年三季报业绩，前三季度收入11.36亿元（同比增加21.67%），净利润2.31亿元（同比减少1.08%），EPS0.231 元。三季度收入3.31亿元（环比减少29.28%），净利润0.32亿元（环比减少75.08%），单季EPS0.032元。期末净资产33.74亿 元，较年中增加0.88%。

公司前三季度收入同比上升，主要来自于投行业务的快速增长 和自营业务的高收益。经纪业务:代理买卖证券业务净收入同比下降27.71%，是因为股票日均成交额同比减少28.29%。前三季度市场份额0.70%， 较2011年全年增加5.98%，平均佣金率1.00‰，较2011年全年下降2.48%。三季度市场份额0.71%，环比增加0.37%；佣金率 0.91‰，环比下降25.42%。投行承销保荐业务：前三季度累计完成承销额142.12亿元，同比上升131.96%，市占率1.17%，同比上升 65.69%。其中三季度承销41.25亿元。自营业务：前三季度累计盈利1.82亿元，其中三季度盈利0.33亿元。前三季度自营收益率11.69%， 累计综合收益率（考虑浮盈或浮亏）11.69%。创新业务：三季度开始从事融资融券业务，三季度末融资融券市占率为0.08%。定增获批：定增募资30亿 元已获证监会批准，定增成功后净资本将提升1倍左右，有利于创新业务的开展。

假设2012、2013年日均股票成交量分别为1300亿元、1800亿元的情况下，预计未来两年EPS为0.21、0.27元。维持公司增持评级。

西南证券（600369）：盈利大幅波动，高弹性特质显露无疑

来源：中金公司 撰写时间： 2012-10-29

西 南证券今年前三季度净利润为2.0亿，同比持平（每股0.09元），三季度单季亏损8000万（其中母公司口径七/八月份分别亏损7100万和1.37 亿，但九月份盈利1.29亿），远逊于二季度的盈利1.22亿，但略好于去年三季度的亏损1.33亿，主要受到自营业务亏损和日均股票交易额低迷的影响。

主要发现：

自营业务亏损1.01亿，高弹性特质显露无疑。公司2011年末股票自营规模占净资产的33%和投资资产的41%，比例仅低于东北。三季度沪深300下跌6%，导致公司单季自营业务亏损1.01亿，同时浮亏增加3500万至8600万。

经纪业务量价齐跌。经纪业务手续费率环比下降8%至0.063%，市场份额下降0.01个百分点至0.79%。在国都证券吸收合并交易终止之后，公司提升经纪业务市场份额的空间不大。

投行业务中规中矩。股票承销市场份额环比扩大0.53个百分点至3.66%，但以增发为主，费率较低，投行业务收入依然环比下降28%。

盈利预测调整

公司九月份盈利随着A股反弹有所回复，中金公司调整了对其浮亏释放进度的假设，相应上调2012年盈利57%，下调2013年盈利16%，2012/2013年EPS分别为0.10/0.17元。

广发证券（000776）：业绩超预期，自营和投行是亮点

来源： 长城证券 撰写时间： 2012-10-30

3季报业绩略超预期：1－9月份公司实现营业收入53.53亿元，同比增长23.76%，归属于上市公司股 东的净利润18.11亿元，同比增长16.14%，每股收益0.31元，期末每股净资产5.46元。其中，3季度实现营业收入13.70亿元，同比增长 29.94%，归属于上市公司股东的净利润3.42亿元，同比增长57.65%。业绩略超预期，且公司盈利增幅在同等规模券商中居前。

自 营业务收入占比大幅提升：分析师对统计口径进行重构，其中新的营业收入为：新营业收入=营业收入 资产减值 可供出售金融资产公允价值变动，自营收入=投资收益 公允价值变动损益 资产减值 可供出售金融资产公允价值变动。按新口径计算，今年1－9月份的各项业务收入占比为：经纪业务（31.5%）、自营业务（31.3%）、投行业务 （15.3%）、资管业务（1.4%）、其他业务包括融资融券业务（20.5%），与去年同期业务结构相比，公司的经纪业务占比从62.6%大幅下降至 31.5%，而自营收入从去年的亏损到今年与经纪业务收入占比持平，其他业务收入占比变化不大。

自 营、投行取得了40%以上增幅：今年1－9月份公司除了经纪业务收入同比下降之外，其他业务均取得了正增长，其中自营、投行、利息收入取得了40%以上的 增幅。经纪业务收入17.88亿元，同比下降30.4%，主要原因是市场交易量下滑所致；自营业务收入17.80亿元，较去年－0.31亿元大幅增长58 倍；投行业务收入8.69亿元，较去年增长46.2%，报告期内承销9单IPO、6单增发，19个债券项目，较去年同期增加；利息收入8.03亿元，同比增长39.0%，主要原因是自有资金利息及融资融券利息增加；资管业务收入0.82亿元，同比增长2.4%。

创新业务处于行业领先地位：公司创新业务开展处于行业领先地位，获取的创新业务资格数量仅次于中信证券。目前开展的创新业务包括直投、两融、新三板、中小企业私募债、债券质押式报价回购、股票约定式购回、转融通、ETF做市商。

国元证券（000728）：自营风格稳健，创新全面推进

来源：国泰君安 撰写时间： 2012-10-30

前 3季度业绩同比下滑。国元前3季度收入11.56亿元、同比下降12%；净利润3.71亿元，同比下降19%；综合收益2.62亿元，同比下降22%。 EPS0.19元、BVPS7.57元，ROE2.49%。经纪佣金/承销收入同比下降32%/69%，利息收入不变，自营收入虽同比增加579%，但难 抵经纪和承销下滑。业务及管理费同比减少6%。

第3季度业绩环比减少。第3季度营业收入3.12亿元，同比增长12%、环比下降24%；净利润0.74亿元，同比增长277%、环比下降48%。经纪/承销/自营/利息收入分别环比下滑16%/45%/46%/9%。

季 度佣金率稳定。前3季度，国元经纪净佣金4.44亿元，同比下滑32%；股基交易额0.54万亿元，同比减少30%，行业排名第23位；股基份额 1.07%，同比下降1.4%。前3季度净佣金率0.083%，同比下降3.8%，第3季度净佣金率0.084%，自去年3季度以来已十分稳定。

股票承销下滑，债券承销有待起步。前3季度承销收入0.63亿元，同比下降69%。前3季度股票发行3家，承销额15亿元，同比下降66%，行业排名第33位；目前报审家数12家、过会待发1家。前3季度无债券承销。

自 营扭亏为盈，第3季度收入下降。前3季度投资收益2.05亿元，较去年同期的-0.43亿元大幅回升，投资收益率4.1%；第3季度净收入0.46亿元、 环比-46%。期末自营规模49.54亿元，较中期末下降1.7%，净资产占比33%；其中可供占比92%，风格十分稳健。

创 新业务全面推进。期末集合理财规模6亿元，份额0.4%，列第43位，存续产品3只；融资融券余额7.1亿元，同比增长88%，份额1.02%，排名第 21位。拟设立全资子公司国元创新投资，期内获得中小企业私募债承销、债券质押式报价回购及约定购回式证券交易业务试点资格。

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