康美药业高增长神话被指背后涉嫌财务造假

近9年来营业收入复合增长率高达34.9%

康美药业 是A股资本市场的一个高增长神话。2001年3月份上市以来，康美药业保持了很高的增长速度。2002年公司收入4.1亿元，2011年收入60.8亿 元，9年复合增长率34.9%。2001年上市至今，康美药业股票取得了近8倍的升幅，是沪深两市著名的大牛股，市值超过300亿元。

与高成长相伴，康美药业也是资本市场的融资高手。2011年报显示，2007年以来公司几乎做到了年年融资，累计87.2亿元。上周五，康美药业又公告拟发行不超过20亿元短期融资券用于补充运营资金和偿还部分银行借款。而今年三季报显示，其资产负债率为40.24%，在同业中属于 偏高水平。

融资主要用于扩张，近年来，康美药业广东普宁、安徽亳州、四川阆中、甘肃定西、吉林集安等地纷纷落子布局。

不过，上周末《证券市场周刊》刊发调查报道称，经该刊、中能兴业投资咨询有限公司共同进行了数月的研究与调查后发现，康美药业高成长的背后，涉嫌财务造假。其这些年的增长，很可能是由造假、融资、再造假、再融资支撑的谎言。

事实上，这不是康美药业第一次遭到质疑，今年7月份就有投资界人士在认证的金融服务微博“雪球”中指出，康美药业涉嫌虚增固定资产、大股东涉嫌挪用上市公司资产。

本次《证券市场周刊》与中能兴业的调查分析重点放在其投资项目(含购买土地)的真实性上。该调查的结论是，康美药业在土地购买和项目建设上，涉嫌累计至 少虚增了18.47亿元的资产，这个数字几乎是康美药业2002-2010年9年净利润的总和。康美药业涉嫌虚增的资产主要体现在两方面：公司公告声称，拥有的土地实际上并不存在或面积大幅缩水，同时，重大投资项目的建设规模远小于公司宣称的数字。

针对该篇调查报道，康美药业昨晚发布澄清公告进行了澄清。

这里把《证券市场周刊》质疑的主要内容与康美药业的回应均呈现给投资者，真相到底如何？我们继续关注。

康美谎言

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不存在的土地

康美药业历年公告所列示的有土地证号的主要土地使用权中，最大的两块地，一个土地证号已经作废，另一个土地证号根本不存在。还有一块地在公告中出现、并进入无形资产，之后消失。这三块地共虚增资产6.86亿元。

我们将康美药业位于广东普宁、本文涉及的相关土地根据不同的性质、用途一一编号，如右表所示。

#1、#2不真实

这9块土地里，#1、#2、#3是康美药业在普宁市所有土地证号中面积最大的三块；#4、#5、#6是康美药业公告中提到的项目建设用地；#7、#8、#9是源自康美药业，但最后被其关联公司汇润地产用来开发房地产项目的土地。

根据公告，#1号土地是康美药业在普宁市有土地证号的面积最大的一块。

康美药业在2010年配股说明书中列示了公司主要的土地使用权，列表中包含了土地位置，面积大小以及国有土地使用权证编号等信息。#1号土地位于普宁市大南山镇揭神公路东、麟大线南，编号为普府国用第特02106号，面积约420亩。

在2008年可转债募集说明书中，康美药业提到了另外一个国有土地使用权证，证号为普府国用第特00098号，即#2号土地，对应的土地也位于普宁市大南山镇揭神公路东、麟大线南，面积约233亩。

记者就这两个土地证号向普宁市国土资源局查证，得到的结果显示：

普府国用第特02106号，即#1号土地证号，并不属于康美药业，且证号因为变更已经作废。此证号曾对应的地块仅有3.6亩。

土地证号普府国用第特00098号，即#2号土地，根本不存在。

这两个不真实的土地证号对应的土地面积，合计约653亩。

#3土地真实

在康美药业2010年配股说明书，还列出了另一块位于普宁市大南山镇的土地，普府国用第特01727号，面积220亩。这块土地经查是真实的。

根据普宁市环保局出具的环评公告，康美药业将#3土地用于中药物流配送中心(下称“配送中心”)建设。

#4土地虚假购买

根据公告，#4土地是康美药业2006年底为配送中心所购买的700亩建设用地，2008年底康美药业就已经全额支付土地款并列入无形资产中。

8月下旬，记者在394乡道、普宁大道及河流围成的区域内(图中橙线围成的区域)发现了一块奠基碑(图12)，碑上有“康美药业中药物流港”、“2007年1月20日吉立”的字样。经记者向康美药业董秘确认，康美药业中药物流港就是配送中心。

康美药业2006年购买的700亩土地如果是真实的，那么土地理应包含奠基碑所在的位置。然而，记者从普宁土地管理部门获得的一份《国有建设用地使用权 挂牌成交确认书》显示，康美药业2012年10月以1.1亿元购买此块土地，总用地面积100.75亩。该确认书附带的土地红线图表明，这块近期刚刚购买 的土地就是奠基碑所在的区域。

如果康美药业2006年的购买行为属实，土地权属早就是康美药业的，何必又要在今年10月再买一次呢？

#5土地在公告中离奇消失

公告表明：康美药业2009年购买了用于建设中药饮片三期扩产工程的土地，购买价款为3.6亿元，已经计入无形资产，土地坐落于普宁市池尾街道贵政山村。

而康美药业在2010年配股说明书中列出的主要土地使用权，却没有任何一个坐落于普宁市池尾街道贵政山村。

2010年末康美土地使用权合计13.4亿元，贵政山村这块土地购买价格3.6亿元，占其当期总土地使用权价值的27%，没有理由不列入主要无形资产。

康美药业在2010年报中列出了土地使用权的增减明细，明细显示土地使用权原值“本期减少”为0.

于是既没有转让，也不应遗漏，这块占康美药业2010年末总土地使用权价值27%的地，就此在公告中离奇消失了。

国土资源部网站上也没有发现这块土地的任何相关交易或是转让记录。

#6土地面积仅为公告的1/5

康美药业2011年报提到，将建设一个占地总面积650亩，投资不少于10亿元的新中药材专业市场(下称“专业市场”)。公告显示，土地费用已全额支 付。而调查发现，该地块仅约137.86亩。2011年报显示，专业市场的累计投入已达7.11亿元，其中土地已投入6亿元，其余1.11亿元为在建工 程。

记者实地探寻，在一块杂草丛生的荒地里找到了专业市场奠基碑及其他一些奠基仪式的遗留物。经与康美药业董秘确认，奠基碑上的康美普宁国际药品城就是专业市场项目。

在#6土地区域，属于康美药业的土地仅有约137.86亩，为公司宣称的650亩的1/5。

[责任编辑：往事如枫]