奥巴马赢得美国大选 有色股尽享盛宴（6）

利源铝业：产能逐渐释放，后市可期

来源： 中航证券撰写时间： 2012-10-24

公司三季度实现营业收入3.57亿元，同比增长1.7%；归属于上市公司股东的净利润5723.18万元，同比增长22.56%；前三季度共实现营业收入11.29亿元，同比增长23.9%；归属于上市公司股东的净利润1.65亿元，同比增长40.79%，基本每股收益0.88元，同比增长41.94%。

业绩环比下滑。尽管三季度数据同比小幅上涨，但受行业不景气影响，与二季度相比，收入和净利润环比分别下滑20.12%、15.75%。四季度市场普遍预期经济回暖，公司经营环境有望好转，但受QE3影响，原材料价格上涨是必然趋势，后续经营仍面临考验。

财务费用明显提高。三季度公司财务费用2681.54万元，前三季度财务费用总额高达6649.57万元，比去年同期增加3309.22万元，主要是为 满足资金需求，公司借款增加，短期借款提高至10.3亿，长期借款提高至4.7亿，长期应付款提高至2.4亿。目前公司增发工作仍在进行中，预计明年完成，增发完成之后会减轻目前财务压力。

产品结构继续优化。在公司主营产品工业型材、建筑型材和深加工材中，深加工材占比最低，毛利最高，自上市之后，公司不断优化产品结构，提高深加工材比 重，这从公司不断上涨的毛利率水平上也可以得到证明。随着今明两年募投项目的逐渐投产，产品结构将进一步优化，从而带动公司整体盈利能力的提高。

产能逐渐释放。大截面交通运输铝型材深加工项目7月底已完工，新增产能明后两年逐渐释放。轨道交通车体材料深加工项目中新增11,000吨/年专用铝型材产品和400套/年轨道车体(头)大部件产品预计2014年底投产，项目的连续投产为未来业绩增长提供保障。

盈利预测与投资评级：受宏观环境影响，分析师下调2012-2014年公司每股收益分别为1.16元、1.51元、1.86元，对应的PE为16.2 倍、12.45倍、10.11倍，结合目前行业平均PE水平21倍，给予公司24.36元的目标价，根据公司当前股价，维持“买入”的投资评级。

[责任编辑：往事如枫]