奥巴马赢得美国大选 有色股尽享盛宴（2）

东北证券：政治事件或成金属价格分水岭

东北证券发布研报称，中美政治大事件临近，确定性的 提升，可能成为金属价格的分水岭。维持有色金属行业“优于大市”评级，关注：一，黄金股重点关注业绩较好、同时具有外生性增长机会的公司，如中金黄金，山 东黄金；二，基本金属公司中弹性较大、外生增长前景较好的公司如铜陵有色、驰宏锌锗等；三，高强轻合金材料领域，关注利源铝业。

【个股掘金】

中金黄金：业绩低于预期，金价短期调整或已到位

来源： 东兴证券撰写时间： 2012-10-31

公司2012年1-9月实现营业收入249.06亿元，同比增长27.76%；实现营业利润21.4亿元，同比下降14.31%；归属上市公司股东净利 润11.78亿元，同比下降17.20%；按最新股本摊薄每股收益0.40元。其中，Q3实现营业收入107.89亿元，同比增长18.1%；实现营业利 润6.86亿元，同比下降28.54%；实现归属母公司净利润3.53亿元，同比下降40.41%，摊薄每股收益0.12元。

评论：

采选成本上升和金价同比下跌致三季度业绩低于预期。报告期公司营业收入同比增长27.76%，主要原因是金价上涨及冶炼金产量增加，三季度黄金均价 338.9元/克，同比上涨4.67%。而三季度归属母公司净利润同比下降17.2%，主要原因是成本上涨导致综合毛利率下降3.11个百分点(至 12.82%)。公司第三季度实现归属母公司净利润3.53亿元，同比下降40.41%，低于预期，主要原因有：开采成本上升(金矿品位下降、人工 成本增加)，第三季度毛利率下降至10.84%；部分矿山受自然灾害影响产量下降；第三季度黄金均价同比下跌4.07%。

积极因素：

矿产金产量持续增长。公司2012年计划矿产金产量23.32吨，这不包括扩建和新收购的矿山项目。公司目前计划2013年底完成10个项目的改扩建工 程，将增加选矿能力6000吨/日，增加6吨矿产金。同时公司公告加快金福矿业、河南金渠和包头鑫达的投资，预计十二五期间，公司的矿产金产量将有较大幅 度的增长。

黄金储量持续增加。截至2011年底，公司黄金资源储量570.05吨(金属量)，权益储量427.5吨，黄金储量增长的途 径主要有3个方面：集团尚有400-500吨黄金储量可注入，其中在建的阳山金矿(储量162.43吨)预计2013年可建成注入；对自有矿 山探矿增储，公司2012年计划增储40吨；对外资源并购，公司的央企背景具有一定的并购优势。

长期看好黄金价格，短期调整或已 到位。分析师长期看好黄金价格，主要支撑因素有纸币贬值、黄金货币属性回归、成本刚性上涨、地缘政策等。近期黄金价格有所回调，除了技术调整因素外，另一 因素是在美国QE3的带动下，各国货币也有扩大发行量的冲动，对美元指数构成支撑；随着各国货币增发到一定程度，黄金的抗通胀优势将会显现。

盈利预测与投资建议：

假设公司2012-2013矿产金产量24吨、27吨，假设金价340元/克、360元/克，分析师预计2012、2013年摊薄每股收益0.57元和0.72元，对应动态PE分别为28倍和22倍，维持公司“推荐”评级。

[责任编辑：往事如枫]