证监会思路：回归A股参考H股定价（2）

浙江世宝步后尘

紧接洛阳钼业回归A股的是浙江世宝。

有洛阳钼业的前车之鉴，浙江世宝尝试与监管层沟通，但没有动摇监管层“参考H股定价”的指导，即便在获得批文之前，数家投资机构给出较高的估值，国金、海通、安信给出的价格区间在2.92元以上，国泰君安甚至给出最高上限是6.53元。

一度试图推后发行时间的浙江世宝未能如愿，近10年来也没有获得批文后因价格不满意而放弃发行的IPO先例，发行已不可逆转。

在港股市场，浙江世宝近一年的股价在2-3港币之间波动，最高价也不过3.15港币(约人民币2.54元)，最低价则低至20.06港币(约人民币1.66元).

“参照H股价格，浙江世宝的合理价也不会超过3元。”上海一家参与保荐的投资机构人士表示。

得知被控制在低价，据知情人士透露：“公司方宁愿尽量减少发行股份，这样可以不至于被低价摊薄股本”。

最后，原计划发行6500万股的浙江世宝只发行了1500万股，募资额只有3275万元，创下A股IPO融资规模的新低。承销商招商证券被戏称做了一单不赚钱的IPO。

证监会思路

回归A股参考H股定价

证监会相关部门负责人称，洛阳钼业和浙江世宝的现象不是针对某家公司的单独要求，这几年我们一直在提醒H股公司在首发A股时，要充分考虑H股的股价确定价格，否则对两地投资者不公平，且如果高价配售，广大散户投资者会付出高昂的代价。

证 监会做过初步统计：目前H股共有79家公司回归A股，平均市盈率是30.11倍，总市值达10.85亿元，其中 H股股价高于A股的共22家，占28%，A股股价高于H股的有57家，占72%。在上述79家公司中，A股和H股偏离小于15%的有33家，这33家的总 市值已经达到了9.14万亿，占79家公司总市值的84%，且绝大部分是大盘绩优蓝筹股，而偏离度高于30%以上有27家，特点是以小盘股和绩差股居多。 另外，H股股价和A股股价的偏离度在缩小，2011年偏离度小于15%的有22家，占整个总市值的比重是58%，现在是33家，占总市值的比重为84%。

“从这上述意义上讲，H股回归A股发行当中，发行人和保荐机构以H股价作为基本参照，有价值判断的合理性。所以这次浙江世宝是在充分考虑到H股情况和内在价值判断的基础上确定发行价和发行规模。”上述证监会负责人称。

低价引来配售对象哄抢

洛阳钼业低价发行引来156个配售对象疯抢，137个配售对象获得配售，有效认购倍数47倍。基金、券商、保险、推荐类等机构合计获配5966.06万股，以上市首日9.63元的收盘价计算，获配机构盈利金额为3.95亿元。

“运气好。”基金经理王刚 (化名)这样评价此次参与洛阳钼业的打新，他在洛阳钼业上市首日就全部卖出，盈利达1400万以上。“最初决定参与时，我认为有20%—30%的收益率就不错了，没想到发行价调低，能赚那么多钱。”他说。

王刚供职于一家上海的基金公司，他近期并没有花太多精力在打新上。“现在新股不连续，监管层指引比较多，所以可预期性差。”他说。

但只要有机会，打新经验丰富的王刚就能抓住机会。公司行业研究员参加完推介会后回来把洛阳钼业推介给我，我们团队根据研究员的深度意见、招股说明书，研究其基本面，一是觉得基本面还可以，二是觉得周期股已经跌了那么多，新股刚发行又一般都会有溢价，最后判断有套利的机会。

王刚根据券商的研究报告 ，再比照港股的价格，将报价调低到5.6元—6元之间，他也没有想到最后能以3块钱到手200万股左右。

虽然出乎意料，但王刚认为以3元发行也比较合理。“洛阳钼业在港股上市近6年，港股投资者已经对盈利水平和发展前景有了一个比较理性的判断，港股3块钱，A股发没有理由发6块，公司基本面也支撑不了6元。”他说。

深圳一家参与洛阳钼业配售的基金经理也表示：“3块钱也不便宜，对H股还是有溢价。现在低价股容易受市场追捧，如果6元发行，上市后可能涨不动，如果7元发行，大家可能都赔钱。”

王刚在洛阳钼业上市首日就将该股全部卖掉。“9块钱股价绝对高估了，而且我的收益率已经很高了。”

同样，对于灵敏的机构来说，在尝到洛阳钼业的甜头后，不可能嗅不到浙江世宝的味道。

一位参与报价的机构对记者表示：“这个价格的浙江世宝有一定吸引力，绝对价够便宜，而且近期新股发行很少，市场上还是有钱的，要寻找投资途径。”

据10月30日的配售公告，网下参与此次浙江世宝报价的机构认购倍数多达714倍，但最终只有三家机构各获配325万股，包括国都证券自营账户、华泰资管公司、兵工财务公司自营账户。

其中，报价最高的是6.23元，为自然人陈学赓所报，对应申购数量为1625万股，而机构报价最高的则来自于申银万国宝鼎8期限额特定集合资产管理计划，报出了6.22元的价格，对应申购数量3250万股。

承销商招商证券给出的投资价值报告显示，询价区间在5.5-6.2元，但买方机构似乎对发行价将参照H股价格的做法已心照不宣。

报价在5元以上的只有13笔，3元以下(不包括3元)的有34笔资金，最低的是来自上投摩根基金和国投财务公司报的2.5元。

获配机构的报价也并不高。国都证券自营报价3元，受托管理长城人寿保险股份有限公司自有资金报价4.58元，兵工财务报价3.1元。

“浙江世宝在转向器行业中处于第四，收入比较领先，去年摊薄后的业绩是三毛多，有下滑趋势，PE应在9倍左右。”上海未获配的机构向人士记者讲述报价依据，“汽车行业爆发性增长期过去了，过去几年缓慢平稳发展。考虑A股溢价常比H股高，合理价不超3元。”

更有机构认为：“2.58元参照H股也不算太低，港股溢价还是比较合理，毕竟创业板高成长性也伴随着高风险。”

对于“窗口指导”，上述参与洛阳钼业配售的两位基金经理表示：“监管层该管一管过高价配售，资源配置会合理。”

浙江世宝首日暴涨626.74%

发行价腰斩的洛阳钼业，上市首日收盘价9.63元，是发行价的3倍有余。

虽然交易所一再提醒风险，但11月2日，浙江世宝上市首日午后第二次临停后，交易还不到20分钟便股价因达到20%的涨幅再度临停。截至收盘，报18.75元，收涨626.74%。

上述证监会负责人称，浙江世宝和洛阳钼业上市首日均遭爆炒，是因为不少投资者认为抢在前面打新炒新就能赚钱，没人认为会亏本接盘，但要提醒市场参与者要充分认识新股投资风险，独立判断，慎重决策。

[责任编辑：往事如枫]