B股将面临灾难性损失？两职业投资人“论战”

每经记者 朱秀伟

作为历史遗留问题，B股常被视为“鸡肋”。如今，因闽灿坤B的退市风波，B股制度性改革帷幕被开启。

先退市再重新上A股、中集推出的B股转H股、南玻B公布的巨额回购计划，多条B股改革路径近来被相继曝光，但哪种方式能将B股的改革风险降到最低，却无人给出答案；相反，这还引起了巨大的争议。

比如，《每日经济新闻》记者了解到，近来就有两位职业投资人，因B股的投资风险问题在微博上公开争论了起来。

深圳光孚投资黄生：“大灾难在等待着B股”

7月初，两大交易所同时颁布了退市新规，其中有一条为“纯B股发行的上市连续20个交易日收盘价低于股票面值，将直接退市”，让不少公司纷纷“中枪”。

其中闽灿坤B最为惨烈，连续8个跌停、在只剩两个交易日就进入退市程序的背景下，公司宣布了紧急停牌。一时间，B股挂起了一股“跌停”风潮。

退市阴影笼罩B股，但与此同时，B股退市配套政策相继公布。

深交所在8月3日称，纯B股公司因触发市场指标而非财务指标引发退市的，鼓励公司通过大股东增持、公司回购、缩股等方式，维持上市地位；支持公司自愿退市，退市后符合重新上市条件的，深交所会充分考虑历史因素并尊重公司的意愿，安排其重新上市。

不久后，中集B也发布公告称，拟将已发行的B股转换上市地，以介绍方式在香港联交所主板上市。这是一项全新的政策，若成功实施，中集将成为首家“A+B”转“A+H”的公司。

退B股上A股，再到B股到H股，各种路径的解决方案相继公布，但这些方案对于降低B股退市风险的作用，争议颇大。

“大灾难在等待着B股投资者！很多B股上市公司想退市然后登陆H股或A股，由于大部分B股企业缺乏巨额资金或者不想支付巨额资金，所以有的B股企业会选 择任由股票下跌到1元面值以下达20个交易日主动退市，一些公司会宣布业绩大幅度下滑，然后股价大跌一段时间后，低价回购私有化或给出较低的现金选择 权。”8月19日，深圳光孚投资有限公司的投资总监黄生更新的一则微博如是说道。

黄生认为，B股巨大的风险正是来自于目前的制度。“B股没有再融资功能，大股东又不能减持，因此B股公司大股东没有任何动力维稳股价。现在制度上提供了退市途径，大股东为何不退市然后再重新上A股？毕竟继续待在B股市场上，只能获取有限的分红。”黄生在接受《每日经济新闻》采访时说道。

对于深交所拟为退市B股开“绿灯”的做法，黄生指出，“都在鼓励B股退市，哪种退市成本最低，各方都会博弈。现在来看大跌后被动退市成本最低，大股东掏钱最少。”

职业投资人付羽：“A+B”公司无“大灾难”

黄生的观点引起巨大的争议。

同样是职业投资人的付羽(曾任职景良投资研究总监)就认为，“A+B”类型的公司不存在B股单独退市的问题，“在回购前，释放业绩利空造成B股下跌，可以降低回购时的成本，但从价值投资的观点来看，即使如果只是公司为了降低回购成本暂时释放利空，公司本身的价值是不会变的，B股即使短期出现下跌，也会因为回购而有后续支撑，甚至涨回来，下跌反倒成为买点”。他举例指出，宣布回购的B股的鲁泰和南玻，股价表现坚挺。

对于“B股灾难”的提法，付羽认为，“确实有闽灿坤B这样大幅下跌的个股，但这是纯B股，而且确实业绩一般，而实际上，看所有的B股，尤其是深B指数，实际上这几年的表现得比较坚挺，尽管也随大盘有所下跌，但远远跑赢A股指数”。

“有人说‘A+B’结构的公司不会出现这个问题，这又幼稚了，让B股大跌，然后低价回购或提供一个现金选择权，然后B股退市，(有公司)已经在做了，还这么执迷不悟。”黄生说道。

对于B股大跌是否会有股票被错杀，从而出现投资机会，两位职业投资人给出的答案也截然不同。

“前段时间B股大跳水，我当时就在微博上喊抄底，后来过几天就涨回来了。”付羽说道。

但黄生却则持相反的观点：“流动性太低了，过去认为B股的机会是预期要转A股，是转板的机会，但现在这种机会几乎很少了，只能退市后再转，而且还不知道重新上市是不是以现在的公司为主体，或者只是一部分资产上市。”他认为整个过程将充满不确定性。

不过黄生与付羽也有共同的观点：在纯B股上，都建议回避。

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