创业板公司再融资需加三把锁（2）

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创业板再融资审核下放深交所

[业内人士称，创业板公司再融资审核权下放深交所，不仅将提高审核效率，同时也是股票发行市场化改革的一次突破]

履新证监会主席以来，郭树清力推了多项监管改革举措，证监会“简政”、“放权”的思路也逐渐清晰起来。

一位接近监管层的人士昨日告诉《第一财经日报》记者，创业板公司再融资的审核权已经确定将由证监会下放到深交所。此举将提高创业板公司再融资的审核效 率，同时也是股票发行市场化改革的又一突破。市场人士也更加期待主板、中小板再融资，乃至新股IPO的审核全面由沪深交易所承担，实现真正意义上的“监审 分离”。

值得关注的是，昨天坊间有传言称，证监会发行部的审核三处和四处将撤销，相关人员或补充一处和二处，或是去交易所。本报未能求 证到该传言的真伪，但多位业内人士对记者表示，三处和四处正是负责再融资审核，如果该传言属实，那么很有可能主板和中小板再融资的审核职能也将下放到交易 所。

一些业内人士则有更宏伟的展望——两家交易所都拥有再融资审核权之后，其相互竞争也将从单纯的比拼上市资源，进一步向服务能力方向拓展。“如果竞争能促使两家交易所在坚守必要的监管底线基础上，改进审核方法、提高工作效率，将是市场的福音。”一位曾多次参与上市公司再融资业务的保荐代表人对记者表示。

深交所得偿所愿

创业板再融资放到深交所，在业内已经有很多讨论。今年“两会”期间，全国政协委员、深交所理事长陈东征对媒体表示：“深交所的建议是先走第一步，把再融资的审核权限下放到交易所，现在这个已经基本上达成共识。”

陈东征进一步称，中小企业再融资的特点是额度小、频率高，交易所直接掌握这些企业的情况，由其进行审核更能适应市场的需要。

现阶段创业板迈出放权的第一步，也与创业板上市公司的现实需要有关。2009年第一批上市公司登陆创业板之后，时间已经过去近三年，部分公司已经有了再融资的需要。此前，深交所曾针对创业板公司推出发行公司债的细则，但从实际效果来看，并不十分理想。

负责创业板IPO审核的证监会创业板部，目前也并未设置承担再融资审核职能的处室。创业板部只有综合处、发审委工作处和审核一处、审核二处，比发行部少审核三处、审核四处和保荐代表工作处。

业内人士认为，在创业板实现快捷、高效的再融资制度，还将有助于解决创业板存在的一些深层次问题。

早在创业板推出之前，深交所就已经注意到中小板上市公司存在的“重首发、轻持续再融资”的现象。一次性募集大量资金不但不利于资源优化配置，也无益于促 进上市公司改善管理、提升业绩。上市后大股东和高管手中的存量股份瞬间增值，一些高管为了能套现甚至不惜离职。相反，那些能够在若干年内持续从资本市场获 得资金的上市公司，往往需要过硬的业绩和规范的公司治理，经受住时间考验。

此外，创业板的再融资还可能引入“储架发行”制度，即允许上市公司一次核准后，择机多次发行，以便更灵活地利用市场窗口、满足资金需要。

监审分离与交易所竞争

在今年年初新股发行改革的大讨论中，一些市场人士和学者再次建言监审分离和股票发行由交易所审核。按照这一思路，证监会将只负责制定发行制度和监管，对发行人信息披露的合规性审查则交给交易所。

当时也有人提出反对意见，指出在不改变审核体制的前提下，由交易所审还是证监会审，并没有本质的区别。

随着讨论的深入，市场人士开始认识到沪深交易所之间存在的竞争关系，将有利于提高发行审核的效率。

在目前证监会全面审核IPO和再融资的体制下，审核人员在严格把关的同时，也存在行政体制下的一些毛病。比如一些可以用电子邮件或者快递解决的问题，却要求投行人员来回亲自送材料，成本很高；有的审核环节也有简化的空间。

交易所除了监管职能，还有服务职能。近年来沪深两家交易所在新股上市资源、上市基金、衍生品等领域展开了全面竞争。不少市场人士期待监审分离后，两家交易所能从不同层面改进服务，提高融资效率。(第一财经日报)

[责任编辑：往事如枫]