还原许家印应对香橼内情

恒大股东魅影：惠理高位举牌，德意志投行藏5亿炸弹

目前持有恒大地产股份超过5%的股东主要有4位，其中大股东许家印控股67.79，而四大股东合计控股89.82%

理财周报记者 陈强/文

2010年11月10日，浑水猎杀中国的新能源企业大连绿诺仅用了23天。

2011年4月26日，香橼狙击东南融通仅用了3个月。

2010年底开始，中概股在美国市场遭遇重大危机，以浑水和香橼为代表的机构开始放肆做空中概股，华尔街秃鹫开始围啃带有财务原罪的中概股。

由于以前没有应对过类似危机的经验，到2011年年中，像双金生物、泰富电气等众多中概股在遭遇围剿后纷纷退市。

在前辈血的经验下，到2011年底，中国公司奇虎360在同样遭遇香橼狙击时反应就明显快多了。到2012年年中，这次香橼做空恒大地产事件时，恒大反应更是迅速敏捷，华尔街秃鹫围啃中概股的阴谋将难再得逞。

目前持有恒大地产股份超过5%的股东主要有4位，其中大股东许家印控股67.79，四大股东合计控股89.82%，因此只要四大股东行为一致，香橼和其他机构想做空恒大将成为笑谈。

本报记者探寻近三年来恒大地产背后股东的投资路径发现，目前有两家机构值得密切注意，一家是由香港股神 谢清海控制的惠理基金，该基金一直秘密增持恒大，到2011年7月15日，当恒大股价处于高位时突然大幅增持4500万股，持股超过5%对后者举牌。此 后，在2012年1月17日，他又将持股占比减持到4.93%，略低于5%又从公众视野中悄然消失，惠理现在对这个事件是如何看待的呢？还有一家机构是德 意志银行，在四大股东中，仅他门下有淡仓和可供借出的股份，而且数量并不小，合计占恒大股份的4.61%。业内人士告诉记者，机构如果要卖出，从他这里能 短时间融到足够的券。

2009年11月—2011年6月：首发原始股东套现

2009年11月5日，恒大地产在港交所上市。

查看近三年恒大地产主要持有人权益变动情况可知，以2011年6月为分水岭，在此之前，主要是首发原始股东的减持。

2009年有两次权益变动：一次在2009年12月7日，Bank of America Corporation（美国银行）减持24224万股，持股比例从7.11%减少到5.49%；另一次是2009年12月14日，PMA Emerging Opportunities Fund SPC建仓93171万股，占恒大地产市值的6.21%。

恒大上市时，恒生指数正处于23000点的高位，并于2009年11月18日见顶23099点后开始了半年的调整，恒大地产也跟随一路走低，从上市首日的4元（前复权）一直跌到2010年5月20日，并于当日创下历史最低价1.83元。

到2010年6月3日，高位建仓的PMA Emerging Opportunities Fund SPC在底部全部割肉离场，损失惨重。

2010年5月20日后，恒大股价见底后又开始了长达半年的小牛行情，一直涨到2011年1月11日的4.45元。

恒大地产的首发原始股东大多没又耐心，在恒大地产刚从底部起来的第一波反弹时就开始大笔减持了。

2010年7月28日和29日两天，恒大地产四大原始股东以2.7元的均价开始集中减持84278万股。

这一年大股东鑫鑫（BVI）有限公司（许家印控制公司）操作则和原始股东完全不同，先是在2010年2月和7月分别增持，此后又在8月初将增持的股份出掉，持股仍保持在62.35%，由于增持和减持价格相差无几，大股东波段无盈亏。

2011年7月：香港股神谢清海高位举牌

2011年6月13日，摩根士丹利增持恒大地产21402万股，持股比例从2.99%跃升至4.44%，从此香港和华尔街的秃鹫开始盘旋在恒大股价的高顶。

不过从持股变动数据来看，摩根士丹利应该属于觊觎恒大的华尔街独行者，他短暂的波段操作后孤独的离开了。这短短的十来天，他主要做了两波T+1：一次是6月13日进6月14日就出了，从两天均价来看，这次基本无盈亏；一次是6月23日进6月24日出，这次短期获利4%到5%。

2011年7月15日，由香港股神谢清海控制的惠理基金举牌恒大地产，大幅增持4500万股，持股比例从4.93%跃升至5.29%。至此，惠理在二级市场悄然收集恒大股份的路径开始明晰。

股神举牌的这一天，恒大股价正处于历史最高位区间。2011年7月11日，恒大股价创下历史最高的6.27元，见顶后横盘半个月然后一路暴跌至 2011年10月4日的2.33元。由于不清楚惠理基金之前在二级市场到底以什么价格收集了恒大4.93%股份，因此无从判断惠理在恒大这笔投资上的盈 亏。

不过此后的交易数据来看，惠理反复对恒大做波段操作，交易比较频繁。高抛低吸，整体来说判断还是较为精准。

如今：德意志银行持恒大5亿

可供借出股份

业内人士告诉记者，如果要想迅速做空恒大，空方机构就必须在短时间内融到足够的券，那么德意志银行这5亿“可供借出股份”则是空方获得子弹的最佳标的。

截至2012年3月，港交所数据显示，目前德意志银行持有的恒大股份中有5.35亿股为“可供借出股份”，占恒大总股份的3.58%，此外，德意志银行持有的股份中还有1.54股为淡仓，占恒大总股份的1.03%。

此外，值得注意的是，在恒大地产目前的前四大股东中，许家印和二股东Merrill Lynch & Co Inc以及三股东丁玉梅均为恒大的首发原始股东。而德意志银行屈居第四大股东，为后进股东，此投行背后到底隐藏着哪些机构，这无从考究，但可以猜想的是， 如果恒大6月21日盘中大跌19%仍不是故事结局的话，那么德意志银行将极可能成为空方机构下一步进军的大本营。

[责任编辑：往事如枫]