宏大爆破等四新股今日申购指南（4）

中国汽研申购指南

中国汽研由国家一类科研院所转制而来，汽车测试与评价为核心业务，申购代码为732965，发行价8.2元，市盈率28.28倍。（点击进入>>>中国汽研吧）

【基本信息】

【公司简介】

公司是我国汽车行业公共技术服务商之一，一直为汽车行业提供产品开发、测试评价等全方位的技术服务。主营业务为汽车产品研发及咨询业务，汽车测试与评价 业务，专用汽车、轨道交通关键零部件、汽车燃气系统及其关键零部件等产业化制造及销售。公司先后协助我国政府部门组织相关企业完成了法国贝利埃、奥地利斯 太尔、日本五十铃三次重大整车技术引进及国产化工作，为汽车行业开发了300多个车型、30多种发动机、100多种零部件总成、70多种新材料新工艺，累 计完成了1000多项研究开发项目和科研课题，完成269项国家、行业标准制定和技术经济研究项目。公司荣获国家、省部级一等奖、二等奖奖励46项。 2008年，燃气汽车发动机及关键零部件开发及产业化获中国汽车工业科技进步一等奖。

【机构观点】

华泰证券：中国汽研合理价格区间为5.58-6.82元

作为一家由国家级科研院所转制设立的股份公司，公司主营业务为技术服务和产业化制造，两大块业务相辅相成、相得益彰。 2011年，公司汽车技术服务业务、专用汽车、轨道交通关键零部件、汽车燃气系统及其关键零部件的制造业务分别贡献收入的 21.72%、68.28%、7.11%和 2.08%；而对毛利的贡献分别为 51.09%、18.4%、25.55%和4.59%。

2009 年、2010 年、2011 年公司净利润连续增长，三年分别实现净利润 8389.15 万元、15705.33 万元和 20995.86 万元，增幅达到了20.56%、87.21%和 33.69%，复合增长率58.2%。受专用汽车业务调结构的影响，公司2011 年收入下降的同时净利润仍在上升。

公司IPO募集资金将投资于汽车技术研发与测试基地建设项目，项目总投资 11.1 亿元。公司预计项目达产后每年可新增业务收入 4.8亿元，年新增利润总额1.99 亿元。

预计公司2012 年、2013年、2014 年实现归属于母公司股东的净利润 2.44 亿元、2.82 亿元和 3.33 亿元，增速为 21.68%、15.79%和18.18%；全面摊薄 EPS分别为0.38 元、0.44 元和 0.52元。截至2012年 5月 23日收盘， SW汽车整车和零部件公司 2011年静态PE中值为19 倍，我们给予公司 18-22 倍静态市盈率，公司 2011 年EPS 0.31 元，对应合理价格区间为 5.58-6.82元。(华泰证券)

东方证券：中国汽研合理价格区间为6.43-8.04元

合理价格区间为6.43~8.04元。我们预计公司12、13、14年发行后完全摊薄EPS分别为0.40元、0.47元和0.58元，结合同行业相关 公司估值情况，考虑到公司业务增长对整车、零部件行业以及进口市场的依赖，我们认为合理价格区间为6.43~8.04元之间，对应2012年16~20倍 的市盈率。

中国汽研是国内领先的汽车研发测试服务供应商。公司拥有较强的汽车研发测试能力，主要从事汽车领域技术服务业务和产业化制造 业务。技术服务(毛利占比51%)、轨交关键零部件和专用汽车业务是公司目前主要毛利贡献板块。在汽车检测市场中，公司市场份额位列 全国第四位；是国内目前单轨交关键技术独家提供商。

公司未来业务重心将转向研发和检测板块。公司在汽车检测等技术服务业务方面具备技术 优势，该业务毛利率近几年保持在42%左右，较为稳定。公司已经明确优先发展研发业务、重点发展评价业务的战略方针，对于巩固公司在技术领域的既有优势将 起到关键作用。募投项目和三大测试基地(华东、华南、华北)建成后，公司在汽车碰撞、NVH、电池电机等高端检测业务的服务能力将显著提升。

产业化制造业务的结构调整将成为公司业绩增长亮点。未来专用车板块发展战略为控制规模(工作重点将在研发检测业务领域)、调整产品结构(提升高附加值产 品产销规模)、加强(除西南地区之外)市场开拓；公司在单轨道列车关键零部件领域是目前国内唯一综合供应商，该业务将是公司产业化板块未来的主要增利来 源；燃气系统关键零部件板块前景较大，公司将加大对减压器、喷嘴、电喷系统集成技术开发及制造投入，实现该业务向轿车配套市场的延伸。

募集资金全部投向汽车技术研发与测试基地建设项目。募投项目投产后，公司配套国产品牌制造商的研发检测业务能力将得以提升。

主要风险：国家关于汽车产前、售前强制性检测政策要求的变化；轨交业务单一客户依赖度较高；税收优惠和政府补助的持续性。(东方证券)

[责任编辑：往事如枫]