金改概念股卷土重来 13股追方正电机（5）

银轮股份 ：柴油机国IV标准的确定受益者

2011年,公司实现营业收入18.16亿元,同比增长23.28%;营业利润1.19亿元,同比下降25.33%;归属母公司所有者净 利润1.05亿元,同比下降19.8%;基本每股收益0.78元/股。2012年一季度,公司实现营业收入4.7亿元,同比增长12.94%;营业利润 2224.48万元,同比下降41%;归属母公司所有者净利润1685.66万元,同比下降44.32%;基本每股收益0.11元/股。每10股派现 0.5元(含税),每10股转增10股。

2012年及1季度毛利率降幅均较大。2011年公司综合毛利率为21.92%,同比下降5.51个百分点;4季度公司综合毛利率为17.87%, 同比下降13.27个百分点,环比下降5.37个百分点。1季度公司综合毛利率为19.79%,同比下降6.06个百分点。2011年3季度以来主要原材 料铜、铝和不锈钢下跌幅度明显,原材料成本的下降有利于公司经营成本压力的缓解,预计未来毛利率环比有望回升。

期间费用率整体略有下降。2011年公司期间费用率为14.56%,同比下降1.14个百分点。4季度公司期间费用率为13.78%,同比下降4.71个百分点,环比下降3.46个百分点。1季度公司期间费用率为13.66%,同比下降1.34个百分点。

公司是国四排放标准的确定受益者。柴油机国四标准将于2013年7月1日执行。从目前来看,未来国四阶段柴油机后处理技术的路线选择上,SCR后处理系统有望成为主流。

公司定向增发项目1万套SCR系统和11.5万套SCR转换器将于今年投产。公司提前布局有助于从容应对排放升级,分享市场规模扩大带来的收入增加。

加大模块业务投资力度。公司于去年定向增发投资“年产6万套商用车冷却模块”及“年产4万套工程机械冷却模块项目”,在商用车和工程机械冷却模块业务的布局完成。

随着项目逐步投产,公司供货能力将明显提升,冷却模块业务有望成为公司新的增长点。

盈利预测与评级.我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.83元、1.05元和1.38元,按2012年04月13日收盘价计算,对应的动态市盈率分别是17倍、14倍和10倍,维持“增持”的投资评级。(天相投资 张雷)

方正电机 ：期待新能源汽车驱动电机年中供货

我们预计,2012年公司仍将保持较快增长,EPS约在0.46元左右,对应动态市盈率约32倍。考虑到公司新能源汽车驱动电机本年度有望实现批量 供货,以及传统业务电脑高速平缝机的恢复性增长与汽车座椅摇窗电机销量的持续增加,我们维持方正电机“买入”的投资评级。(浙商证券 史海昇)

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