单纯的技术性反抽还是资金意欲豪赌更大利好？

央行意外降准后，非但未能给市场带来提振，相反股指还步入跌跌不休的进程中。不过，今日股指在逼近半年线2340点之后，技术上再度促发一次单日反 转行情。午后，做多热情进一步迸发，究竟34点的中阳，只是技术层面的一次单纯反抽，还是资金意欲豪赌更大政策利好的一次短线行为？

截止17日收盘，上证综指大涨32.70点，涨幅为1.39%，报收2378.89点；深成指全日涨幅也达1.64%，报收10079.48点。代表小盘股的创业板指数及中小板综指全日也追随主板市场的反弹，分别上涨0.88%及1.19%。

盘面上，周期股集体冲高，一扫大跌阴霾。申万交通运输、金融服务、有色金属、采掘交运设备及房地产指数涨幅居前，分别上2.49%、2.20%、 1.60%、1.50%、1.46%及1.45%；与此同时，申万综合、餐饮旅游、电子及商业贸易指数全日涨幅也居前，全日涨幅均在1.60%以上。相对 而言，申万医药生物、农林牧渔及食品饮料指数涨幅靠后，全日仅分别上涨0.19%、0.77%及0.83%。

短期来看，指数逼近半年线 处，反弹变应运而生，似乎技术性反抽的意味更浓。一方面，虽然金融、地产、有色及煤炭等周期股涨幅居前，但这类个股整体涨幅并不大，应该说市场依然呈现出 的是普涨的格局。另一方面，相对周期股的反弹幅度，题材股的上冲势头更猛。受中日韩自由贸易区传闻的刺激，港口股再度集体冲击涨停板；浙江东日等金改龙头概念股再度封死涨停板。这都说明当前资金更偏爱较具题材的概念股炒作，而这反过来也印证了当前市场短炒意味较浓的事实。

从更深的层次来看，在连跌了数日之后，央行证监会联手共促证券市场的表态，更成为资金铤而走险的关键。事实上，近几日，银行间市场资金利率显著下行，银 行间资金面趋于宽松，而在资金面相对不那么紧的背景下，资金会首选债券市场，其次便是夹杂一定风险的股票市场。而无论是QF还是社会资金，只要逐步有资金 进场，则股指便能缓慢实现水涨船高。

不过，有一点需要注意，虽然资金意欲豪赌政策，但政策能否有大作为。我们的答案是否定的，一方面，从财政政策来看，目前不太可能出台诸如4万亿这么大规模的刺激政策，因而局部的刺激政策很难对经济及市场起到托底的作用。另一方面，从货币政策来看，虽然再次降准可期，但在通胀还未显著回落的背景下，目前降息并不具备条件。因此，整体来看，今日逾30点的反弹，技术性弹升的意味更浓。

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刺激式反弹空间有限

周四基本面受央行与证监会联手相关表态加之短线超跌影响， 深沪A股受政策利多刺激震荡反弹，沪综指补去了周二跳空缺口，深圳成指重回10000点上方，当日金融股中证券、保险、信托类受政策刺激反弹明显。香港市 场也有所反弹。当日市场涨幅前五位分别为：券商、保险、交通运输、公路桥梁与物资物贸板块，板块上无下跌板块，为普涨反弹性质，涨幅最小板块为生物制药。 从市场层面来看，超跌反弹加政策刺激并末有明显量能出现，表明市场仅是对相关超跌与政策影响板块给以护盘或反弹，比如超跌股大连友谊\凯恩股份；政策刺激类西部证券\国海证券等，但从这些许多品种的估值风险来看，仍然偏大。目前市场是典型的政策刺激PK基本面较差的对垒。研究认为在M2/GDP过高的现实背景中，货币政策的宽松在相当周期内难以实现，而一旦发生泡沫资产的大幅度回归，则可能引发连锁反应。操作上短线投资者密切关注量能配合情况，稳健投资者继续战略观望。

从当日基本面来看，主要集中在央行行长周小川表示，央行将加强和证监会以及其他金融监管机构的协调配合，为资本市场稳定发展提供良好的宏观、货币、金融环境。证监会主席表示： 应积极稳妥有序地推进人民币资本项目可兑换，以此推动中国经济和 世界经济在更高水平上融合发展。这两则消息提振了市场人气。 国务院总理温家宝16日主持召开国务院常务会议，讨论通过《国家基本公共服务体系“十二五”规划》，研究确定促进节能家电等产品消费的政策措施。 中国银监会副主席王兆星昨日在北京表示，银监会正在调查银行存贷款季末和月末波动的原因，但没有计划调整存贷比指标。另外，银监会将在条件成熟的时候，制 定发布银行业金融机构实施绿色信贷政策制度的评估体系和奖惩体系。 5月15日，南京市在召开的综合改革大会上，公布了《关于实施综合改革工程的意见》(以下简称《意见》)，在意见中提出要深化国有资产管理体制改革，要求 国有企业原则上不再参与商品房开发。

总体来看，A股目前的政策面仍然采取了比较明显的刺激因素，而从市场的基本面来看，宏观经济严峻、上市公司业绩下降、股市扩容加速、国债、新三板、原油期货、国际板等负面因素不断，加之欧元区危机仍然形势相当严峻，因此笔者预计市场在回补了周缺口后，其上行空间有限，而政策面PK基本面的博弈仍将继续，但作为投资者应清醒的认识到，目前A股市场超过25倍PE的股票大约在80%左右的现实，而国际主要资本市场仅有16%，因此A股结构化风险仍将继续，操作上短线投资者可适量参与，但稳健投资者继续战略观望为宜，不宜追涨题材刺激类、业绩较差品种。（九鼎德盛 肖玉航）

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