午评：两大主因揭示高开低走早盘A股只是在诱空？（3）

2012-05-14 11:40

经济放缓强化政策宽松预期 A股中期走势不必悲观

下滑——成为上周五公布的一系列4月份经济数据的共同特征。国家统计局公布的数据显示，4月社会消费品零售总额同比增长14.1%，3月为15.2%；1-4月固定资产投资同比增长20.2%，前3个月则为20.9%；而4月规模以上工业增加值同比增长9.3%，3月则为11.9%。央行同日公布数据显示，4月社会融资规模为9596亿元，比上年同期少4077亿元，当月人民币贷款增加6818亿元，同比少增612亿元。

分析师认为，虽然4月经济数据和新增贷款都低于预期，而“三驾马车”情况显示经济依旧在寻底途中，但随着通胀压力的进一步缓解，为政策放松提供了空间，股市中期仍存机会。

★数据分析

“三驾马车”显示经济仍放缓

“总体来看，这些数据都低于预期。”国海证券宏观分析师邹璐向《大众证券报》表示，4月数据显示经济仍在放缓，需求不足。预计年中经济趋稳，下半年经济整体呈弱复苏态势，短期来看经济仍在见底的途中。

齐鲁证券宏观分析师刘启元也表示，从代表需求端的“三驾马车”来看，经济仍然在继续寻底。“这里面消费比上个月下滑得明显，我觉得主要是因为由于经济增速的下滑导致了个人实际收入的下降，进而影响到消费。尽管4月份数据显示出经济弱于大家的预期，但我觉得有可能这还不是最差的时候。”

“预计投资还会继续往下走。因为房地产占到投资的1/4左右，目前还没有见底；制造业占1/3不到，制造业企业现在连生产都不太愿意，更不消说扩大投资。这两部分占到投资的一半多，都还是疲软状态，所以投资还是会往下。”兴业证券宏观分析师王涵预计。华创证券研究所分析师华中炜则也认为，“目前经济确实是比较疲弱。”

实际上，经济放缓在财政收入上也有所体现。上周五财政部公布的数据显示，4月份全国财政收入10774亿元，同比仅增长6.9%，增速大幅下滑。“这反过来印证了实体经济的状况。”刘启元表示。

4月值得让人欣慰的是通胀回落。4月份全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨3.4%，较3月份的3.6%小幅回落，全国工业生产者出厂价格(PPI)则同比下降0.7%，环比上涨0.2%。

“4月CPI的回落主要是因为食品价格同比涨幅的收窄。”刘启元分析，不过从监测的蔬菜价格来看，又出现了上涨，未来仍然存有通胀的压力。邹璐也认为，虽然上半年CPI回落趋势明确，但考虑到外围继续宽松及国内成本上行，下半年物价水平还是有压力的。

★政策观察

政策微调预期强化

4月人民币新增贷款6818亿元，创4个月来新低。4月M2增长12.8%，M1增长3.1%，其中M1再创历史新低，M2亦逼近历史低值附近。

“4月信贷数据大幅低于预期主要是市场对短期贷款收缩幅度估计不足，上季末冲业绩带来的短期贷款在本月大幅萎缩，中长期贷款则保持稳定徘徊状态。”方正证券研究所首席宏观分析师汤云飞向《大众证券报》表示，从目前M1、M2的走势来看，货币供应增速应该处于筑底过程中，预计进一步下行的可能性不大，4、5月份应该会构筑一个底部，未来货币供应增速有望触底回升。“实体经济相较货币供应有一定的滞后期，所以判断实体经济亦处于筑底回升过程，5月份的下滑幅度可能减慢。”

第一创业宏观经济分析师王皓宇认为，4月份的经济数据和此前公布的进出口数据印证了我国目前尚处于“弱经济”阶段，由此相信“强政策”即将来临，预计二季度至少会下调一次准备金率，三季度有望两次下调利率。汤云飞亦表示，现在中国经济最大的问题是需求不足，所以货币政策的预调微调显得愈发必要。

4月CPI回落显示通胀压力缓解，业内人士认为这将有利于货币政策打开宽松空间。东北证券分析师王国兵表示，5月CPI有望回落至3%附近，货币政策放松空间被打开，6月份一次降准有较大可能，而中期降息可能性仍存在。不过总体来看，货币政策恐难以大幅放松，财政政策将在稳增长方面发挥更多职能。近期众多规划的出台和投资项目的核准表明中央政府已着手“放项目”，未来一段时间财政投向仍将成为市场风向标。

中金公司则认为，通胀压力的进一步缓解为政策放松提供了空间，但是货币政策放松的形式仍以公开市场操作为主。

“在公开市场操作有效的情况下，央行在降准上保持谨慎也可以理解，但一旦未来通胀的趋势性下行被确立，而公开市场操作不能有效满足市场资金需求，那么下调存准的必要性就越来越强，预计时间点会在五、六月份。”汤云飞说。

★股市影响

股市走强盼政策助力

一系列宏观经济数据的公布，对于A股有何影响？分析人士认为，上周五市场已经有所反应，短期大盘将维持2400点上下震荡格局，中期仍有机会。

民族证券市场策略部资深分析师王博向《大众证券报》表示：“由于3月份数据不错，因此市场对于4月的预期偏向乐观，而从昨天公布的数据看，没有想象的那么好。因此对市场情绪有所影响，不过近几个交易日市场心理已经有所调整。”

“短期来看，股市对数据还需要有一个消化过程。实际上从今天股市表现来看，对于数据已经有所反应。”东莞证券策略分析师费小平则如是分析。

不过费小平表示：“这些数据的影响，更多的会反映在上市公司的业绩当中。剔除银行股，一季度上市公司业绩实际上为负增长。如果二季度宏观经济继续下行，那么上市公司的中报也不会太乐观。考虑到刚发布的4月份一系列宏观经济数据，说明经济仍然处于下行之中，因此其二季度业绩也会让人产生担忧。”

A股未来走势上，王博认为：“短期内大盘还是将呈现拉锯的格局。数据对于市场确实会有情绪上的影响，不过对于中期走势不必过于悲观。”

“如从最受关注的CPI看，4月份数据接近预期，当天股市走势也是逐步拉升的。目前的普遍判断是7、8月份CPI会见底。可以预计，在二季度股市基本会维持目前的拉锯格局，2350点-2400点并不会轻易突破，这附近的支撑力量还是比较强。”王博分析道。

费小平也表示目前A股短期基本会维持调整的局面，中期来看大盘还存在机会。技术面上大盘在60日均线存在一个支撑，此外半年线有较强的支撑。

“如果货币、财政政策在预调微调上，适时推出针对实体经济的措施，大盘中期向好更有保证。”费小平认为。王博也认同大盘的整体性改观，需要政策的配合或者说支持，这包括改善流动性的货币政策、拉动投资的财政政策以及促进实体经济、行业发展的其他政策。