IPO新政效应初显 超募行为降温

IPO新政实施后的首只新股浙江美大完成了网下定价，实际募资金额占预计融资规模的95.97%。近期，随着证监会针对新股发行出台一系列政策，一级市场出现明显的变化，不仅首发市盈率大幅下降，超募行为也渐趋理性。统计显示，一季度中小板和创业板平均超募比例为80.99%，而5月以来的3家公司超募比例仅4.52%。

“三高”现象降温

2010年以来的IPO市场一度出现高市盈率、高超募比例和高发行价的“三高”现象。今年4月末证监会颁布新规，将IPO网上发行比例从20%提高至50%，并取消网下申购的锁定期。为IPO“降温”的政策正发挥积极作用，近期发行的宏昌电子定价为3.6元/股，中小板上市的浙江美大也不足10元；新股发行市盈率普遍回落至30倍以下。

在“三高”现象中，超募行为变化较明显。以深市中小板和创业板为样本，2011年1-5月的单月实际募资总额均超过预计融资额一倍以上，在此期间，风范股份、东软载波、铁汉生态等多家公司的超募比例逾4倍。2012年超募情况略有降温，1月平均超募比例为55.69%，此后2月和4月的数据再度突破100%。

不过，5月以来，珈伟股份预计募资4.3亿元，实际募集资金3.85亿元；浙江美大预计募资5亿元，实际募集资金4.8亿元；同大股份 预计募资1.42亿元，实际募集资金2.55亿元。可以发现，由于监管要求和发行规则的变化，机构投资者在参与询价过程中变得更谨慎，这使得募资不足的现 象逐渐增多。综合来看，三家公司预计募资总额为10.71亿元，实际募集资金为11.20亿元，平均超募比例只有4.52%，已经降至2010年以来最低 水平。

机构配售趋理性

新政改变了原有的IPO利益链条，在高价发行得到抑制的背后，机构投资者的态度趋理性是重要原因。

首先，有效的询价机构数量大幅减少。以同大股份为例，36家询价对象参与公司发行询价，不过有效报价只有2家。2011年一季度，深市单月IPO平均有 效报价家数均在30家以上。而2012年以来，每月的平均有效报价家数都在20家以下，其中4月份平均11家，5月以来平均9家。

此 外，由于盘中停牌等措施的相继出台，“打新”对于机构投资者的吸引力大幅减弱，网下申购规模明显缩水。2011年上半年，中小板、创业板新股公司平均可以 吸引超过20亿元的网下配售冻结资金。而今年1-4月的每家公司平均网下配售冻结资金分别为：5.18亿元、9亿元、9.66亿元、6.3亿元。5月份完 成网下发行的珈伟股份，仅吸引2.2亿元的配售冻结资金。

通过有效报价家数的急剧减少可以看到，以往盲目报价等非理性行为是造成高价发行的重要因素，IPO新政正在理顺一级市场的定价机制。同时，超募比例趋合理具有积极意义，有助于A股市场资金更好实现资源配置功能。

据《中国证券报》

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