巴克莱：相比中东乱局 中国若硬着陆更可怕

　日本核电危机刚刚显露曙光，西方就对利比亚发动了军事打击。

　　利比亚空袭和核电危机后，“中国若硬着陆更可怕”

　　早报记者 是冬冬

　　

 

　　日本9.0级大地震可能会促使日本国内一些行业重新调整布局。

　　日本核电危机刚刚显露曙光，西方就对利比亚发动了军事打击。全球交易员不得不在关注日本地震影响的同时，将目光重新投向北非和中东，评估新的地缘政治前景，以迎接市场新的动荡。

　　来自世界银行、国际货币基金组织(IMF)、巴克莱等顶级机构的最新报告，是眼下交易员们勉强能抓住的所谓“指引”。相比过去一周经济学家们匆忙列出的报告，这些新“指引”起码有五点值得借鉴。巴克莱资本的观点最有意思——相比中东乱局，中国硬着陆风险更为可怕。

　　地震损失达2350亿美元？

　　第一点指引是，在假设日本政府能够迅速控制该国核电危机的前提下，日本的灾害损失(包括产出减少)可能远高于“GDP(国内生产总值)占比1%～2.5%”的普遍预期，重建成本将比预期来得高。

　　世界银行首席经济学家林毅夫(专栏)3月21日援引外界的估算称，日本地震灾害将影响日本GDP 2.5-4%之间，也就是达到1230亿美元至2350亿美元之间。日本民间智库与5家证券公司最新公布的损失估算数据为，最高达16万亿日元，远超1995年神户大地震后的重建成本9.9万亿日元(合1200亿美元，相当于当前日本一年GDP的2%)。

　　多数见解认为，如果东京电力公司的计划性停电延长至夏季用电高峰期间，将对经济造成更严重的打击。据野村证券和UBS证券估算，即使按东京电力4月底结束计划性停电的既定安排，GDP增长率也将下跌0.3个百分点。

　　新加坡财政部长尚达曼21日指出，日本地震以及中东地缘政治局势将对全球经济增长构成打击。

　　尚达曼说，虽然目前的情况不像雷曼兄弟倒闭引发全球金融危机那么严重，但预计经济增长将受到抑制，没有地区能够免受波及。

　　日本制造业产业链外迁？

　　渐渐冷静下来的投资者意识到，鉴于日本在东亚半导体和汽车产业链以及贸易和融资链中的位置，亚洲其他新兴经济体此番受波及的范围，相当之广。这是第二点新指引。

　　世界银行21日指出，韩国一些电子厂商发现芯片价格上涨了两成，一些亚洲其他国家的汽车生产商也将在未来几个月内面临零部件短缺问题。韩国国际贸易协会20日已表达了担忧：由于日本主要制造商被迫暂停运营，一些韩国公司的零部件进口出现困难。

　　“日本目前发生的灾难可能将促使一些行业重新调整布局。”21日，泰国财政部长Korn Chatikavanij说。外界认为，震后，日本制造业将重新审视就近外包的零库存管理模式。

　　中国分析投资顾问公司总裁孙田夫分析，日本关东和关西的电力系统不统一，而关西受灾不严重，因此可能日本会首先向关西转移相关产业。他同时指出，地震也是日本产业升级、向国外转移制造业的一次机会。(编注：花旗银行(中国)财富管理部研究与投资分析主管邱思甥说，在亚洲的产业链，排在第一的是日本，第二梯队是韩国、新加坡和中国台湾，其次才是中国大陆和东南亚地区。在整个产业链中，中国在下游，日本在上游，不存在产业替代问题，因此日本的工厂也不大会转移到中国来。)

　　此外，世界银行警告，灾变可能通过贸易和融资渠道转移。日本约占东亚地区对外贸易总量的9%，这意味着日本实质GDP增长率每放缓0.25-0.5个百分点，东亚新兴经济体的出口就会下滑0.75%～1.5%。世界银行称，如果日本GDP增幅下降0.25-0.50个百分点，则印尼和菲律宾等发展中东亚国家的出口增幅将下降最高1.5%。

　　财政方面，新兴东亚地区约四分之一的债务以日元计值，其中泰国的比例最高，为60%；中国约占8%，越南、菲律宾和印尼等国比例均超过30%。如果日元升值1%，该地区年度债务本息偿还额将增加2.5亿美元。

　　乱局消弭G7的努力？

　　事实上，日元正是眼下汇市投资者最大的关注点。交易员们正在观望，北非与中东的乱局，是否会消弭七国集团(G7)联手打压日元的努力。

　　关于日本散户和大批日本保险公司开始汇回资金用于灾后重建的预期，上周急速推高日元，这促使G7自2000年来首次联合干预汇市。据野村证券估算，上周五，日本央行花费2万亿日元、欧洲各国央行共斥资50亿美元、美联储动用6亿美元，联合推低了日元。

　　不过，随着北非与中东的乱局加剧，已有不少分析师猜测，汇市交易员们可能选择对抗G7央行。

　　瑞银驻伦敦的汇市策略师Geoffrey Yu认为，目前即便是在多国央行联合干预汇市的情况下，仍会有大量投资者趁势推高日元。

　　Scotia Capital驻多伦多的首席汇市策略师Camilla Sutton称，利比亚暴力事件升级可能会导致市场避险情绪升温，这往往会带动美元和日元走强。据信，许多投资者已暂时结清了手中的头寸，甚至是像黄金这样的传统避风港资产。

　　野村证券驻纽约的十大工业国(G10)外汇策略部门主管Jens Nordvig称，日元能否延续升势，取决于利比亚局势的发展是否会拖累全球经济增长或风险偏好。如果的确会产生拖累，将令全球债券收益率承压，进而间接对日元构成支撑，这可能使联合干预行动面临更大挑战。

　　21日，日本市场因全国假日休市。至少在这一天，日本市场没给全球投资者带来什么指引。

　　“日元升值及未来走势成为全球关心的一件事，如果很多投机行为导致日本经济出现通胀的话，可能会引发另一场灾难。”卡特彼勒公司董事长、总裁兼首席执行长欧博赫曼说。

　　很大程度上依赖进口的日本，断无法坐视日元快速升值。全球也不愿看到日元波动带来的金融市场动荡，以及日本出口产品因日元升值而导致的“隐形提价”给全球带来的通胀压力。

　　东亚经济遭通胀煎熬？

　　眼下，北非与中东的乱局，伴以日本地震和核电危机的后续影响，两者合力之下，令本已面临高通货膨胀的亚洲新兴经济体更加焦头烂额。这一指引将促使投资者寻找可能被爆炒的大宗商品。

　　尚达曼21日称，在亚洲新兴经济体已经面临高通货膨胀的背景下，日本震后重建可能使石油、天然气和钢材需求增加，并使大宗商品价格上涨。

　　世界银行则从核电危机的角度指出，能源成本可能上升，各国需要重新评估核能计划，“这可能令印尼、马来西亚和越南等能源生产国获益”。(注：德意志银行大中华区首席经济学家马骏(专栏)说，短期而言，此次地震和海啸的冲击可能会导致日本煤炭、原油等初级产品进口的下降，马来西亚受到的冲击最大；日本从菲律宾、泰国等亚洲国家进口的电子产品半成品也可能受到冲击。)

　　21日，泰国AFET橡胶期货开盘触及日涨停板。

　　“现在有很多能证明价格飙升并非暂时现象的证据。”世界银行21日发布的关于东亚的半年度经济报告说，“抗击通胀成为短期内的优先任务，这将令包括中国和马来西亚在内的各国经济承压。”

　　此前的20日，IMF第一副总裁约翰·列普斯基警告，有太多的发展中国家仍在实行此前为摆脱金融危机而采取的扩张性货币政策。“由于经济过热的初步迹象已显现，许多国家显然需要在短期内对财政和货币政策进行调整。”

　　世界银行驻华代表处高级经济学家高路易21日说，中国的高通胀不太可能在短期内消失。同一天，中新社援引中国国家统计局总经济师姚景源(专栏)的话报道称，由于原材料价格上涨，中国今年面临的输入型通胀压力大于2010年。

　　中国硬着陆风险！

　　最后一个“指引”是，地震可能降低中国GDP 0.5个百分点。这是国家发改委对外经济研究所所长张燕生的粗略估算，该数字远远超出市场的普遍预期。

　　张燕生说，“日本的大地震会使我们的供应链成本大幅度提高，在这种情况下，对我们出口的影响要大于进口。包括我们中国的联想，包括我们中国的吉利汽车，实际上都受到了日本大地震的影响，因为很多的关键零部件，是在日本生产。”

　　根据马骏提供的数据，2010年对日本的出口占到中国出口总量的8%，从日本的进口占到了中国进口总额的13%，从日本来的FDI占到中国FDI总量的5%。

　　更为耸人听闻的说法来自巴克莱资本。该机构对逾1000家机构投资者所做的一项调查显示，在金融市场上，中国经济出现硬着陆是威胁性最被低估的一种风险。约27%的投资者表示中国经济增长急剧减速的风险对市场威胁最大，其威胁性超过中东和北非政局动荡引发的恐惧，以及主权债务和通胀飙升风险引发的担忧。

　　这项调查是在日本发生毁灭性地震和海啸之前进行的。

 

[责任编辑：莫莫]