估值修复 大蓝筹频现脉冲行情

年初以来，以创业板为主要代表的中小盘高价股跌幅较大，创业板及中小板指数一度最大跌幅达到5%。而“招保万金”等房地产行业龙头股已明显走出底部，2011年以来7个交易日涨幅均超过10%，其中金地集团涨幅逾20%；兴业银行、浦发银行等低估值金融股的涨幅也超过或接近10%。这种在低迷市道中大市值蓝筹股显著跑赢大盘的情况，在过去是较少见的。

　　从当日市况看，钢铁、水泥板块涨幅居首，汽车、房地产等股票较多的行业板块也涨幅靠前。从基本面看，宝钢股份出台了2月份价格，主要产品价格纷纷上调；同时，螺纹钢等商品期货价格近日也明显走高，引发市场对国内钢厂跟进提价的行业利好预期，致使钢铁板块群起涌动。（其中，广钢股份因广日股份拟将借壳、酒钢宏兴因定向增发收购大股东资产，周三大幅上扬。）汽车板块的反弹似与其前期相对超跌有关，该板块自去年11月以来，随泛消费股跑输大盘，上海汽车等行业龙头股累计跌幅较大。而当日大盘之所以能在尾段快速收高，主要还是受助于金融、地产等权重指标股的拉动，如兴业银行、浦发银行、中国平安、保利地产、招商银行、中国太保等。

　　综合新年以来7个交易日的市场走势看，股价结构性调整成为主要特点。一方面，上证指数始终围绕2800点呈现上落市震荡行情，多空双方暂难分出胜负；另一方面，以创业板为主要代表的中小盘高价股期间跌幅较大，创业板及中小板指数一度最大跌幅达到5%。我们注意到：近期每当上证指数跌破2800点面临险境时，总有一股力量通过大手笔推升地产、银行股使其化险为夷，转危为安。不知不觉间，我们发现：“招保万金”等房地产行业龙头股已明显走出底部，2011年以来涨幅均超过10%，其中金地集团涨幅逾20%；兴业银行、浦发银行等低估值金融股的涨幅也超过或接近10%。这种在低迷市道中大市值蓝筹股显著跑赢大盘的情况，在过去是较少见的。

　　众所周知，自去年四季度以来，出于抑制通胀、抑制房价等宏观调控的需要，货币政策已由适度宽松转为稳健。2010年央行6次上调了存款准备金率、2次上调了存贷款利率，对银行、房地产行业的负面影响不言而喻。目前货币、信贷从紧预期仍在发酵，且房产税试点等消息不断见诸于报端，显然，如果我们纠结于基本面影响因素的分析，很难解释当前市场地产、银行股的暗流涌动。但是，如果我们换个视角，纯粹站在市场及估值的角度来看，或许就可以理解当前的市场变化。

　　其一，统计显示：分类指数中金融及地产指数在2010年累计跌幅均在23%以上，远远落后于当年逆势上涨的创业板及中小板指数，也显著跑输上证指数及深证成指，技术上存在物极必反的反弹要求；其二，在经历了2010年的大调整后，银行、地产股的估值优势愈发彰显，有业内人士甚至戏称：A股市场的银行股已是全球最便宜的；其三，投资者应该注意到：周三人民币对美元中间价大涨88基点，突破6.62元，报1美元对人民币6.6128元，创出汇改以来新高，这对银行、地产股构成利好预期的重要事件。从某种意义上说，如果未来人民币升值幅度大于一般预期，则以本币计价的不动产也将受益升值，这或许将成为未来市场诠释地产、银行股估值潜力的主要说辞。

　　当然，我们也应清醒意识到：新年以来，地产、银行股的上涨动因主要来自于资金推动的估值修复，以及机构阶段性对高价小盘股、高估值题材股、消费类股等的“审美疲劳”。在这里，不同行业的基本面因素并不是市场风格转换的主因，而更多表现为机构为谋取利益最大化而采取的阶段性厚此薄彼策略。所以，在现阶段A股市场新兴加转轨的背景下，适时顺应大资金引导的市场热点、风格变化，可能比执意固守于某类股票更有利。　（作者单位/中航证券）

[责任编辑：莫莫]