3300点持续震荡 A股蓄力春季行情

近期两周，大盘持续在3300点附近震荡调整，市场表现低迷。除天然气板块一再涨势如潮外，其余板块轮动堪比昙花一现，难以带动市场持续向好。在年末博弈难度不断被推升的背景下，机构投资者开始密切关注明年初的市场风格，判断在年底调整压力阶段性释放后，未来春季行情空间有望打开，认为大消费和价值蓝筹仍是重要配置方向。

天然气一枝独秀

上周五，两市指数波澜不惊，呈现窄幅震荡走势。截至收盘，沪深股指均小幅收跌，创业板和上证50相对弱势。其中，上证指数再度失守3300点，跌0.09%报3297.06点；深成指跌0.22%报11094.16点；创业板指跌0.58%报1779.34点；中小板指跌0.46%报7615.20点。板块方面涨跌互现，天然气板块领涨两市，芯片、保险、券商等板块跌幅居前。

从盘面来看，上周五天然气概念股全线井喷，延续强劲势头，其中重庆燃气、皖天然气、中天能源等多只个股强势涨停，另有深圳燃气、新天然气等个股大涨逾5%。

事实上，在股票市场热点轮动过快的背景下，天然气板块是近期难得的持续性热点。有分析观点指出，采暖季天然气供应紧张或将成为中长期常态，在气荒和价格上涨的共同驱动下，天然气板块有望反复活跃。

针对近期天然气板块持续发酵，联讯证券分析师殷越分析，受益于“煤改气”政策的持续推进，当前天然气供不应求，供需缺口导致价格大幅上涨，对外依存度迅速增加。当前正值采暖季，天然气供应紧张的局面大概率会持续。得益于运输便利优势，LNG进口量已经超过管道气，未来接收站和液化工厂将持续受益。国内天然气开发企业也将受益于进口气比例的控制，而迎来长足发展。

东方财富证券分析师戴彧指出，伴随海外不确定因素的落地、中央经济工作会议的闭幕，对行情产生扰动的因素明显减少，市场暂处于消息真空期之中。近期市场的量能一直处于低迷的状态，热点方面除了天然气板块被彻底激活，且产生持续性的赚钱效应以外，其余板块轮动节奏偏快，不利于资金的沉淀，因此预计后市将于缓步震荡反弹为主，解禁压力或仍会对市场产生负面压制，反弹的力度和空间相对有限。

春季行情众望所期

2017年还剩下最后一个交易周，多数机构投资者已经开始将目光转向来年的春季行情。

华创证券策略分析师王君分析历史数据指出，春季行情主线通常集中在高贝塔板块，周期、金融和成长表现突出的概率较高。其中，估值扩张是推动市场春季行情的最主要因素，上证50的启动通常领先于大盘，而创业板则往往表现出更高的弹性。

王君表示，春季躁动的促发因素众多，货币环境的变化是决定行情力度与风格的关键。观察利率曲线的走势不难发现，年初短端利率的回落是决定春季行情力度和可持续性的关键。而货币环境的阶段性改善，同时也是影响春季行情风格的核心变量。

他指出，在年底调整压力阶段性释放后，未来春季行情的空间有望打开。但一方面资金面压力决定了当前阶段不宜抢跑；另一方面，中期流动性博弈空间难有改观，风格切换的力度和持续性不足以吸引配置资金。

方正证券策略分析师郭艳红同样看好2018年的春季行情。据他分析，当前经济处于淡季且高频数据缺乏，经济失速证伪需要等待3月份旺季，不存在经济层面的担忧；而随着季末时点因素过去，流动性获得边际上的改善；在政策层面，金融监管以及资管新规的担忧将在两会之后，业绩真空期使得白马估值获得切换。投资者可以在这一轮调整过程中积极布局春季行情，核心的驱动力在于流动性和风险偏好的边际变化。

机构坚信蓝筹不死

对于近期市场创出年内新高3450点后连续数周调整，国联证券分析师张忠认为暂时不必悲观。他指出，今年以来上证指数，尤其是上证50指数的持续上涨，积累了较多的获利筹码。虽然年底受到机构结账获利了结的影响，但当前阶段50指数成分股的PE、PB仍处于历史低位。

此外，今年以来，随着大盘蓝筹主线的深入人心，新的一年开始后增量资金也会进一步寻找新的绩优成长板块，市场热点有望进一步扩散，后市蓝筹股及创业板成长股有望维持小幅震荡走高的态势。后市可关注金融、电子、医药等业绩蓝筹股及低估值传媒娱乐、次新股等价值与成长兼具的板块投资机会。

市场主线与风格的走向离不开对于基本面趋势的判断。王君强调，过去一年中，借助全球短周期的共振复苏及国内的结构性改革，A股权重板块迎来估值与业绩的戴维斯双击，伴随利润增速拐点的显现，估值的上行动力面临衰竭，未来更多是依靠业绩消化估值的过程。

他指出，年初市场或将沿袭两条主线展开：一是兼具业绩确定性与市值因子的板块，包括保险、银行、地产、电子等行业龙头；二是受益于类滞胀环境的大众消费，包括商贸零售、农产品、食品加工、乳制品等细分领域。

东吴证券分析师丁文韬强调，对2018年的A股，市场风格仍是关键矛盾，也是当前分歧较大的部分。综合估值水平、盈利趋势和行为金融三个关键因素：蓝筹估值仍处合理区间，产能周期开启驱动蓝筹盈利继续改善，增量资金配置将天然偏好蓝筹，故可以推测2018年蓝筹仍是主线，小盘股只是波段性机会，蓝筹主线会蔓延至其他景气逐步复苏的行业。同时他也提醒，预计2018年经济增速放缓，通胀水平上行，在蓝筹主线之下也需要更多关注。此外，结合行业自身结构性变化，综合估值和持仓水平，关注医药和地产。

■ 金牛策略汇

方正证券：

调整过程中布局春季行情

本轮市场从11月中旬开始调整，从三因素追踪来看，经济基本面变化不大且不是明确的拐点，经济缓慢下行从三季度开始确认，目前并没有出现加速的趋势，出口趋势和消费仍能维持，投资的缓慢变化使得经济并不存在失速担忧。流动性趋势仍是中性偏紧，在美联储加息后货币市场回购利率象征性上调5BP，季末票据直贴利率和拆借回购利率存在上升压力，并没有超越季节性。

看多春节行情，主要逻辑在于三点：一是经济处于淡季且高频数据缺乏，经济失速证伪需要等待3月份旺季，不存在经济层面的担忧；二是流动性的边际变化，随着季末时点因素过去，流动性获得边际上的改善，而每年1月是信贷高点，可以关注其信号意义；三是风险偏好的变化，政策层面在“两会”之前处于真空期，金融监管以及资管新规的担忧将在3月份之后，业绩真空期使得白马估值获得切换，投资者可以在这一轮调整中积极布局春季行情，核心的驱动力在于流动性和风险偏好的边际变化。

民生证券：

扰动因素仍存 短期耐心等待

至今，前期导致市场调整的几个重要因素，包括经济下行压力、监管趋严、流动性紧张、机构季末调仓兑现收益等，还有待被进一步消化。反弹需等待较为明显的边际改善信号或者新热点出现，新热点应与政策暖风密切相关。

参考过去相似时间段：2015年1-2月，PMI等宏观经济数据持续探底，监管层对两融、伞形信托违规的监管加强，新股发行、再融资提速等因素引起市场调整，在央行发行降准政策、国务院推出企业减税降费措施后市场反弹，领涨主题包括京津冀一体化、新能源汽车等新兴行业。2016年12月-2017年1月，宏观经济复苏的持续性仍不确定，货币政策定调“稳健中性”，监管强调抑制资产泡沫、防范金融风险，保险投资监管从严，后出发行情回调的因素是下游需求高速增长，以及迅速被点燃的过期改革预期。类比来看，继续关注经济转型期生产技术有望突破的高端制造，以及成本、汇率压力缓解的传统制造。

广证恒生：

寻找“秀外慧中”双优股

今年以来，随着供给侧改革的持续推进以及市场的自然出清，行业龙头企业盈利改善明显，其业绩增速改善好于尾部企业。行业集中度逐渐提升（上市公司CR8改善的行业数量明显增加），龙头企业依托其竞争优势与规模效应挤占竞争对手份额，推动其盈利能力持续修复。

机构投资者比例整体上升，持股集中度提升，机构话语权增加。明年包括公募、保险、海外资金持续净流入A股，随着2018年A股正式纳入MSCI，预计更多境外资金会流入A股布局。

从中长期角度看，龙头白马行情仍将持续，但部分白马股在经历较大的涨幅之后，估值已经处于较高位置，未来一段时间需要慢慢消化，因此明年龙头股行情可能开始出现分化，龙头白马普涨行情或已经成为过去式，精选个股，寻找业绩与估值匹配的从头显得尤为重要。而另一方面，中小创经历了两年的调整，估值已经降到较低位置，部分优质个股性价比较高，或已经迎来了黎明的曙光。

[责任编辑：CX真]