港股好而不贵后市仍有上涨动能 三维度布局四季度

中国基金报记者 方丽

2017年港股市场表现可谓惊艳全球——恒生指数目前累计涨幅已然逼近30%，远远跑赢A股以及全球主要市场表现。

在恒生前海股票投资部副总经理石琳看来，尽管2016年下半年以来港股走势强劲，但其估值处于历史平均水平，而预期利润增速远超前五年平均，后续仍将有较好表现，较看好“新经济”TMT、消费升级、中国制造等主题。

港股后市仍有上涨动能

石琳认为港股表现突出主要有三个拉动因素。

“三个拉动因素其一是中国宏观经济企稳，带动整个企业盈利水平提高，进一步拉升了香港市场的估值。”石琳表示，二是2014年、2016年，沪港通和深港通分别开通，带来了大量南下资金参与到香港市场，拉动了港股的投资热情；第三则是国际投资者对于香港市场的参与。

同时，石琳还表示，年初至今中国宏观数据持续超预期，对中国GDP增速的上修一直持续。2017年年初至今港股走牛的主要内在驱动力是企业盈利回升。而展望四季度，经济增长趋稳，企业盈利增长有持续性。

从港股估值来看，石琳表示，港股“好而不贵”，目前恒生指数估值仅处于历史平均水平，而预期利润增速远超前五年平均。相较于全球主要新兴市场指数，港股估值仍具吸引力。

石琳表示，国内资产海外配置的趋势有望持续，尤其是南下资金持续推动港股进一步价值重估。目前内地资金正在逐步进入香港，占港交所交易额的比例已经上升至目前的约20%，未来南下基金流入有望持续。

而从第三大因素国际资金来看，石琳表示，弱美元触发全球资产配置向新兴市场倾斜，年初至今，国际资金持续流入香港市场，得益于国际机构重拾对中国资产的信心， 而国际基金仍低配中国，未来还有较大潜力。

石琳进一步表示，四季度上述三个拉动因素依然存在，仍看好香港市场表现。

三个维度布局四季度

石琳直言，四季度“瞄准”港股市场要从三个维度去布局。

“第一个维度是相对看好契合中国经济长期转型趋势的三大领域。”石琳表示，包括新经济TMT、全球化的中国制造和消费升级三大领域。其中，互联网企业，比如目前游戏、广告等业务正在收获期，手机产业链、半导体芯片，以及持续投入人工智能、云计算等领域的领军企业。

此外，在全球化的中国制造领域，石琳表示，已有很多中国制造业企业在自身领域拥有较好的技术积累，或通过海外收购初见成效，或已利用自身优势实现了一些海外布局，或积极投入工业自动化来对冲人工成本上涨。

“消费升级也是一个较重要的领域，人口结构变化、消费行为变化催生出新的趋势，如体验性、个性化、高端化消费；还有服务类需求，如教育服务、医药医疗服务等。”石琳表示，在汽车领域也可能呈现自主品牌崛起、豪华品牌渗透率提升的双趋势。

而第二个维度是契合“改革与周期”，石琳表示，传统周期品存在超越周期的可能性，“比如重卡，目前公路运输超载治理及物流行业整合引发的销量增长及产品升级需求，是否可以超越传统周期的概念而变得有自身结构性的成长，值得探讨。”

此外，石琳还谈及供给侧改革，或带来原材料行业供给冲击，周期行业去产能及整合仍将持续，同时严格的环保措施成为新常态。

第三个维度则是“基本面反转”，石琳表示银行业可能是其中之一，一方面坏账形成率整体下降，资产质量见底回升迹象明显；另一方面是二季度利润增长提速；净息差趋稳并有望见底回升。

在谈到投资理念时，石琳直言在可持续性成长行业中，寻找被低估的优质公司，追求盈利成长和估值重估双引擎带来的超额收益。同时她也偏爱反向操作策略，确信行业景气即将反转时，选择被严重低估的周期和价值股。另外也追求事件驱动型机会，如改革、MBO（管理层收购）、企业扭亏等。

“四季度港股投资应该是选股为王，强调估值纪律。”石琳表示将积极寻找市场机会，但也要注意市场风险，港股风险可能来自于美元指数反弹、朝鲜半岛局势、投资者获利了结压力等。

[责任编辑：曾真真]