证监会周末加班为这事 A股下一步这么走

近段时间以来，从监管层来看，利好消息不断释放。

5月27日，证监会发布减持新规维稳市场，“从严从实”监管思路一脉相承，剑指过桥减持、精准减持等违规减持行为。

减持新规刚刚发布不到一周，IPO发行速度进一步放缓，6月2日晚，证监会例行核发了新股批文，但这次只放行了4家！

紧接着，6月4日，证监会召开贯彻实施减持制度规则专题视频培训会，要求系统各部门、各单位要高度重视，组织安排好本部门、本单位干部职工对制度规则的学习，准确理解制度规则的精神实质和主要内容，主动积极履行好监管工作职责，切实保障减持制度各项政策要求的贯彻实施。

证监会力图维稳市场，可以说是打出了强有力的组合拳。那么，接下来，A股会如何走呢？市场人气会不会恢复？

利好之一：

减持新规封堵套利空间

A股回归本源

5月27日证监会发布修改后的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》(下称《规定》)，该规定从多个角度进一步约束了上市公司重要股东的减持行为。

而根据证监会微博消息，6月4日，证监会召开贯彻实施减持制度规则专题视频培训会。

证监会指出，减持制度是证券市场重大的长期性、关键性基础制度。这次对减持制度作进一步完善，根本目的在于促进上市公司专注主业，完善上市公司治理，提高上市公司质量，引导长期、价值投资，更好地促进资本形成，服务实体经济，防止“脱实向虚”，保护光大中小投资者合法权益。

会议要求系统各部门、各单位要高度重视，组织安排好本部门、本单位干部职工对制度规则的学习，准确理解制度规则的精神实质和主要内容，主动积极履行好监管工作职责，切实保障减持制度各项政策要求的贯彻实施。

利好之二：

IPO大幅放缓

6月2日晚，证监会例行核发了新股批文，但是这次只放行了4家。这4家幸运的企业分别是：上交所主板的广州酒家集团股份有限公司和唐山三孚硅业股份有限公司，深交所中小板的江苏中设集团股份有限公司，以及深交所创业板的杭州沪宁电梯部件股份有限公司。

上述4家企业筹资总额不超过15亿元。无论是从核准的新股数量还是融资规模来看说，这都是今年以来最少的一周，也是2015年12月恢复IPO以来最少的一周。

今年以来，IPO批文基本保持每周10家的频率，除了端午小长假那一周，其余每周IPO批文数量都在10家或以上。

数据来源：东方财富Choice数据

值得注意的是，在IPO发行节奏调整的同时，首发申请通过的概率也大大降低。

统计显示，截至6月1日，今年以来，证监会共审核了233家企业的IPO申请，其中195家获通过，28家被否，其他10家为暂缓表决、取消审核等，过 会率为83.6%，远低于去年同期94.8%的过会率，也分别低于2015年、2016年新股发行92.3%和91.2%的通过率。

利好之三：

人民币暴涨

最近几个交易日人民币对美元的强势上涨，人民币升值将给航空公司带来汇兑收益。

国金证券表示，估值方面，我国航司PB估值对比美国寡头垄断航空公司，仍有较大上升空间。推荐：

1)南方航空：国内线占比达70%，国内航空市场向好的最大受益者，业绩弹性最大；拟增发H 股引入美国航空，将加强联程销售，提供国际市场新活力；目前PB估值1.85倍左右，处于低位，估值修复空间充分。

2)中国国航：拥有在北京枢纽的绝对优势，国际航线布局完备，深耕优质市场；采取价格优先战略，将充分享受旺季到来时票价回暖带来的业绩提升；PB估值在三大航中最低；关注中航集团航空货运物流混改推进。

市场仍有一大担忧

虽然最近的A股市场看起来是利好不断，不过市场仍担心去杠杆仍未结束。那么，去杠杆何时结束？

海通姜超

对此，海通姜超认为，目前，市场的焦点在于金融去杠杆何时结束，我们认为有两个目标可以衡量去杠杆的效果。

从宏观上看，金融杠杆率等于“金融体系总负债/GDP”，所以去杠杆的第一个目标是使得金融负债率停止上升，而这也是央行宏观审慎监管的核心要义，金融机构的信贷增速取决于经济发展需要。

当前中国GDP名义约为10%，而银行总负债增速在16年末高达16%，到17年4月份降至13%，这意味着还需要3到6个月左右金融体系负债扩张速度会降至10%左右，与GDP名义增速接轨。

不破不立，破而后立！但如果只是靠临时监管抑制银行扩张，例如在13年我们也曾经通过钱荒惩罚银行，短期内金融杠杆率确实会停止上升，但时间一长各种逃避监管创新就会层出不穷，14年以后金融杠杆又卷土重来。所以，必须建立去杠杆的长效机制，其核心是在金融市场有效出清。

纵观美日欧的去杠杆，美国和欧洲都出现大量银行倒闭，之后经济和资本市场逐渐完全康复。而日本一直兜底银行，结果陷入长期低迷失去了30年。

在过去几年，以中小银行为代表的中小金融机构是货币扩张的急先锋，但是其高速发展靠的是高息举债，因为高成本所以只能把货币投向高风险的房地产领域，导致了地产泡沫。而其高息举债背后是市场认为金融机构不会破产，假借的是政府信用。

所以必须让发展严重失控的金融机构破产清算，将金融机构和政府信用切割开来，中小银行就不敢高息举债靠地产搏命，中国的金融资源才会配置到正确的方向上，中国经济和资本市场才有长期向好的希望。

接下来，A股怎么走？

针对接下来的走势，

一类是以前海开源基金首席经济学家杨德龙为代表的乐观派，认为A股即将有一个比较好的突破行情；

另一类则是以中金公司为代表的谨慎派，认为在监管层强力防风险、去杠杆的背景下，应保持风险意识。

杨德龙表示，沪指会有所改善，A股市场会有一个比较好的突破性行情。

在他看来，一方面，下半年政策面可能会出台一些有利于股市上涨的政策，在货币政策方面，会更多的考虑稳增长，从而有一定的放松。

A股有可能突破前期反弹的高点3300点，进一步向上拓展空间。这样的话，一些跌幅较大的小盘股、成长股会迎来比较好的反弹机会。

对投资者来说，现在仍然要坚定信心，克服恐惧，布局一些优质成长股。

现在成长股已经出现了分化，有些题材股和绩差股还在继续下跌，但已经有一部分成长股拒绝下跌，开始出现比较好的反弹。对于这些确定性比较强的成长股，是 可以重点关注的，到了下半年反弹的时候，可能就是比较好的机会。特别是像科技股、互联网新兴产业的股票有些已经逆势反弹，这些可以重点关注。

安信证券前首席策略分析师、现常春藤基金经理程定华认为，在全球股市牛市的背景下，A股市场单独出现了个股大熊市的趋势，这是目前A股的制度环境和资金面极度紧张造成的，和经济基本面没有关系。未来一到两个季度，经济的基本面总体还比较正面。

站在当下，如果A股市场要结束熊市趋势，首要的条件是利率水平的上升过程要停止。目前5年期AA级债券的利率已经超过百分之7，和去年同时期相比，几乎翻了一倍。已经超过了银行同期贷款利率。

我个人认为，6月底资金需求高峰过后，债券利率持续维持如此高的水平，几乎是不可想象的事情。因为届时死掉的不仅是股市和债市，实体经济也将遭遇高资金成本的巨大冲击。

“因此，我个人认为，6月份美联储加息之后，如何把国内利率水平降下来，就会成为中国央行最紧迫的任务。对于A股投资而言，熬过这段时间，可能就像2013年6月份以后一样，迎来曙光。”程定华表示。

中金公司在最新的研报中指出，一些积极的因素正在出现，包括近期的减持新规有助于稳定股票市场情绪，债券利率上行使得当前利率水平带来持有至到期的需求，“十九大”召开逐步临近等等。中金建议标配A股，低配房地产，超配港股。

中金同时提醒，金融监管政策成为影响市场风险偏好的主要因素，因此在监管层强力防风险、去杠杆的背景下，应保持风险意识。近期主要事件和风险有：MSCI是否纳入A股，监管层对金融去杠杆的态度和政策，流动性及利率走势和水平，以及美联储加息预期的变化，OPEC会议等。

国泰君安则认为，A股市场面对的是长端不确定性的降低与短端波动性的上升。在监管与增长再平衡预期下，短期利率资产的情绪修复有望溢出到权益市场。

但是，利率锚的作用与整体信用收缩的环境下，难言总量机会，未来资金面仍将维持“紧平衡”，动荡之季，市场的流动性仍将向龙马迁移。

中欧基金认为，减持新规可以缓解未来两年定增与大小非解禁的资金套现压力，也更坚定了特定股东减持的确定性。

从另一方面看，新政对未来中小市值公司的成长性和融资能力是一种遏制，或进一步压低其估值中枢，或对题材股、壳资源股和ST股存在杀伤力。

短期来看，限制减持的新政或有“维稳”之意。整体而言，金融监管的收紧仍然是未来一段时间直接影响国内市场的最大因素，国内股债两市因为关注度高、参与主体和资金较多，或将是监管的重心所在。

近期股指波动振幅应该较为有限，而每一板块内具体品种的分化有可能更加明显。

[责任编辑：曾真真]