融资四连降背后：逾七成下跌

□本报记者 王威

4月14日股指高位回调之后，两融余额也随之转入了回落趋势，至21日已跌破9300亿元。不过在17日，融资一度出现净买入，金额为17亿 元，但让融资大失所望的是，破位下跌的股指随后并未止跌企稳反而是继续震荡回调，融资也随后迎来了一波四连降过程；融资“抄底”的个股逾7成出现下跌。值得注意的是，18日至21日融资余额增幅超过10%的标的股表现明显强于融资余额增幅较小的标的股，可见融资在弱市中存助涨效应。

抄底未果 融资四日连降

4月14日以来，沪深两市各主要股指纷纷进入调整模式，市场的风险偏好也随之显著回落，4月14日至4月21日融资客布局意愿不断回落，融资买入额从4月13日的486.61亿元不断回落，至4月21日只有315.87亿元，是3月10日以来的新低。

与此同时，融资偿还额却并未出现显著的趋势性回落，进而导致6个交易日内仅有一个交易日呈现融资净买入状态。据Wind资讯数据，4 月14日，沪深股市融资余额报9325.74亿元，当日伴随着股指的高位回落，融资净偿还了31.08亿元。而4月14日股指大幅跳空低开并快速回落，盘 中一度跌破3200点和60日均线位置，突然的破位大跌吸引了部分融资客入场抄底，当日融资买入额小幅回落至446.26亿元，而融资偿还额大幅下降，只 有429.25亿元，因此当日共有17.00亿元融资净买入。

但随后股指并未企稳反而是继续走低，融资也随之转为连续净偿还状态，4月18日至21日的净偿还额分别为16.02亿元、30.70亿元、29.76亿元和80.75亿元，可以看到，融资偿还的力度呈现上升趋势。

至此，截至4月21日，沪深股市融资余额报9185.51亿元，刷新了3月31日以来的新低，两融余额也随之跌破了9300亿元，收报 9229.13亿元。不仅如此，当日融资买入力度及偿还力度双双出现回落，金额分别为315.87亿元和396.61亿元，均刷新了阶段新低。可见市场连 续下挫后，融资客的参与意愿大幅下降。

17日净买入372股不足三成上涨

如果说17日意图抄底的融资对整体市场大势判断失误，个股方面也遭遇了“滑铁卢”，胜率十分低迷。17日获得融资净买入的372只两融标的股中，至昨日收盘为止，实现绝对正收益的股票只有102只，胜率仅不到3成。

具体来看，4月17日共有372只两融标的股获得融资净买入，其中金隅股份、冀东水泥、唐山港、庞大集团和新兴铸管 的融资净买入额都超过了1亿元，具体金额分别达16.43亿元、6.72亿元、6.27亿元、1.57亿元和1.03亿元，而且除了唐山港和新兴铸管外， 其余标的股至4月21日的融资余额仍出现增长，金隅股份和冀东水泥的增幅更是达到了14.08%和22.47%。不过这5只股票至昨日收盘的跌幅都在8% 以上，金隅股份、冀东水泥、新兴铸管、唐山港和庞大集团区间跌幅分别达到了23.24%、18.22%、17.04%、16.69%和8.71%。而紧随 其后，17日融资净买入在5000万元以上的9只标的股中也仅有2只出现上涨。

但在18日至21日融资余额增幅超过10%的8只股票中，除了冀东水泥、金隅股份和上海银行，其余均录得绝对收益。具体来看，重庆啤酒、汉钟精机和创业环保的区间融资增幅超过20%，而至昨日收盘的区间涨幅分别为0.45%、6.97%和6.47%。而信立泰和葛洲坝 的区间融资余额增幅分别达13.86%和10.25%，区间涨幅分别为3.05%和2.74%。不过，区间融资余额增幅超过5%的15只标的股中录得绝对 收益的只有5只。由此可见，虽然融资在整体弱市的背景之下有一定的稳定助涨效果，但规模效应十分显著，融资加仓力度较大股票获得绝对收益的可能性才出现明 显增加。

金牛策略汇

兴业证券王德伦：

不可冒进 坚守龙头

在当前金融监管已成为市场主要矛盾的前提下，对股市保持谨慎。后续应对上，即使短期内出现跌深反弹，仍需保持警惕不可冒进。结构上立足基本面逢 低布局，或继续抱团消费龙头。最近市场短期内大幅调整，有可能出现跌深反弹，但做反弹对交易的要求较高，如果操作不慎反而易受二次伤害。仓位上，建议相对 一季度，降低仓位中枢，尤其反弹后可择机减仓。结构上，一方面建议立足基本面，布局业绩良好、估值合理但由于被近期的市场错杀的品种或板块；另一方面可以继续抱团市场认可度最高的消费龙头。

国金证券李立峰：

消费白马仍有比较优势

短期来看，投资者抱团消费源自行业比较优势。消费板块现在估值相比历史估值不低，但考虑到目前估值相比国际市场依然不高、投资者结构和交易习惯 正在变化、基金持仓比例依然不高，投资者从行业比较的角度，增配了消费板块。市场共识是今年经济大概率会出现一个边际上向下的拐点，目前来看下半年的概率 较高，那么在拐点左侧和右侧初期消费板块将依然会较强。其他板块中长期展望不确定，消费有比较优势。

中期来看，消费股在以下三种情况下会出现较大风险：一是基本面开始变差；二是市场大幅调整的后期，当市场出现剧烈调整的时候，投资者往往先减仓周期、创业板等，此时消费板块交易将更为拥挤，此时如果宏观基本面依然很差，投资者将会被迫减仓消费；三是周期或创业板板块出现超预期的重大利好，此时可能会吸引资金减仓消费，转战进攻性板块。

海通证券荀玉根：

耐心等待 熬过倒春寒

近期市场回调是春天的倒春寒，导火索是银监会加强监管，资金面趋紧引起波动。中期而言中枢抬升的震荡市没变，核心是盈利改善。回顾历史，震荡市 个股分化很正常，甚至牛市初期也有三成股票下跌。熬过倒春寒关键看业绩，即便政策超调引起波动加大，绩优股也有相对收益。全年战略乐观，市场中期格局是中 枢抬升的震荡市，核心逻辑是基本面改善，这种震荡市好比春天，气温缓慢回升。短期，资金面的干扰已经出现，春天出现倒春寒，战术上进入相持期，需要熬过金 融监管加强的资金面紧张期，跟踪政策推进情况，如果政策超调导致市场出现短期急跌是加仓良机，否则宜静不宜动，等候是一种策略。建议继续持有一线股（确定 的业绩增长和政策主题），下半年看好金融。

招商策略团队：

防御为上 顺势而为

对当前市场保持谨慎，配置思路以防御为上。从公募基金一季报持 仓情况来看，公募基金继续大幅减持创业板和小盘股，持仓在向蓝筹集中。建议投资者仍然以偏大市值蓝筹股为主要的投资方向，此外，近期政策风向也显著利于大 市值公司。消费成为第一大加仓行业，其中，饮料制造和家电加仓幅度最大。建议投资者当前以低估值、基本面改善、有政策驱动、机构配置较低的板块为主要配置 方向。仅从公募基金配置特征来看，建议关注航空运输、电力、保险、中药、零售、食品等板块。

[责任编辑：曾真真]