任泽平：资金利率上调对股市冲击不大

证券时报记者 裴晨汐

上周五，央行宣布上调逆回购和SLF利率。其中，7天、14天、28天的逆回购利率各上调了10个基点，隔夜SLF利率也从2.75%上调至3.1%，7天SLF利率从3.25%上调至3.35%，1个月SLF利率从3.6%上调至3.7%。方正证券首席经济学家任泽平表示，预计此次资金利率上调对股票市场冲击不大。在大类资产的配置策略上，黄金为最优选择，其次是股市中业绩和改革受益板块。

对于此次资金利率上调的目的，任泽平认为与传统的提高存贷款利率不同，这一轮加息的 政策目标是防风险、去杠杆，而不是抑制经济过热和通胀；调控对象是针对金融市场“脱实向虚”、“以钱炒钱”以及不合理的加杠杆行为，而非实体经济；政策工 具是提高货币市场利率，而非存贷款利率。因此，自2016年8月以来的新一轮加息周期可以定义为定向的结构性加息，而不是全面加息。由于目前经济企稳基础 不牢、地产汽车已经回调、通胀整体温和，任泽平判断，央行暂时不会上调存贷款利率。

任泽平表示，此次资金利率上调影响最直接的是债市而不是股市、房市和实体经济，但间接对房地产市 场的影响可能最大，将进一步加大二、三季度经济二次探底和通胀回调的可能。在加息周期下，高杠杆和利率敏感性部门将受到较大冲击，比如债市、房地产、房地 产链上的周期性行业、航空等。加息对低杠杆和利率中性部门影响较小，比如农业、食品饮料、医药、电力、公路铁路运输等。

任泽平还表示，由于这次加息是调整公开市场操作利率而不是贷款利率，因此对银行的影响整体偏负面，但是考虑到供给侧出清带动企业盈利复苏和不良 率下降，加息的负面冲击有望通过基本面消化。加息对人民币汇率的影响偏正面，增加了利差补偿，但是货币超发带来的高估和资金错配到房地产带来的全要素生产 率下降等基本问题未解决。股票市场分子上升可对冲部分分母上升带来的利空，因此预计股票市场所受的冲击不大，仍以结构性机会为主，围绕业绩和改革展开。

从加息持续的时间来看，任泽平分析，过去的流动性松紧周期表明，一般至少持续一年到一年半，如果从2016年8月算起，将至少持续到2017年 年中。在这样一个资金利率上调周期中，投资者和机构的大类资产配置该进行怎样的调整呢？任泽平表示，政策从稳增长转向防风险和促改革；股市从水牛转向业绩 牛，没有指数级机会，但结构性机会比较多，围绕业绩和改革两大主线展开；债市去杠杆，二季度前后可能有交易性机会；房价将调整到2017年底～2018 年；人民币短期企稳但仍然高估；美元回调利好黄金。

[责任编辑：曾真真]