风险偏好低 A股呈缓慢爬升态势

业内人士认为，2016年以来，高波动、高换手和极具散户特征的快速拉升时代宣告终结，市场运行特征进而呈现低波动、低换手以及缓慢爬升之态。

市场监管趋严

涨停板敢死队的盈利模式，有着其特定的历史背景。伴随监管力度加大，这一盈利模式的退出，是历史必然。

近年来，监管层依法从严全面监管，保持对各类违法行为的高压态势，持续对内幕交易、短线交易、利用未公开信息交易、中介机构违法违规等行为保持高压态势，依法依规精确打击，保护投资者合法权益。

根据证监会官网提供的数据，2016年证监会全年共对183起案件作出处罚，作出行政处罚决定书218份，较去年增长21%，罚没款共计42.83亿元，较去年增长288%，对38人实施市场禁入，较去年增长81%。行政处罚决定数量、罚没款金额均创历史新高，市场禁入人数也达到历史峰值。

市场操纵违法案件中，中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力A”等股票案罚没金额超过10亿元；黄信铭操纵“首旅酒店”等股票案罚没金额超过5亿元；任良成操纵“龙洲股份”等股票案、瞿明淑操纵“恒源煤电”等股票案、唐隆操纵“渤海活塞”股票案罚没金额超过1亿元；创势翔操纵“汉缆股份”等股票案、肖海东操纵“通光线缆”等股票案、穗富投资操纵“万福生科”等股票案、陈贇操纵“美欣达”等股票案罚没金额均在千万元以上。

监管层表示，随着执法力度的不断加大，违法主体操纵手法不断翻新，如通过控制资管产品账户、借助大宗交易渠道、利用融资融券机制、控制上市公司信息披露节奏等手段实施操纵，意图逃避打击，但“魔高一尺，道高一丈”，法网密织之下，任何操纵行为终难逃脱法律的严厉制裁。

从市场角度而言，监管层对“妖股”的监管日趋严厉，特停频率增加，原有的游资炒作方法已经面临瓶颈甚至会成为陷阱。

多位市场人士表示，市场环境已经发生变化，监管层大力打击游资炒作，动辄特停，过去十多年的打板经验现在已经完全不适用了。

投资者结构生变

“任何有效的投资方法，都有其对应的时代背景。认清我们目前所面临的大宏观环境，才能更全面的去抉择一个资产管理产品所适合的投资策略。”天弘基金投资研究部总经理黄颖的这句话用在此处最合适不过。

除了来自监管层的高压之外，投资者结构的更迭也在潜移默化地改变着市场环境。以险资为代表的投资者在2016年大放异彩，机构持股市值占比和蓝筹市值占比都有较大提升，这对涨停板敢死队形成围追堵截之势，也是2016年以来主板行情远胜中小创的一大诱因。

2016年以来A股市场的投资者结构变化，中信建投证券分析师王君总结出以下特征：一是自然人投资者边际贡献减弱，机构实质化力量增强；二是公募基金影响力继续下滑；三是机构投资者绝对收益性质大幅提升，且私募机构杠杆率降至低位；四是国家队继续发挥稳定股市波动的功能。

“也就是说，A股目前已经进入低杠杆水平下的绝对收益者主导的时代，在市场杠杆水平及融资交易降至低位后，具备低风险偏好属性以及高风控水平的绝对收益投资者正逐渐成为引领市场风格的风向标。”王君表示。

2016年A股市场“二八行情”的背后便与投资者结构的变化密不可分。王君指出，随着公募基金的影响力被低杠杆水平的绝对收益投资者取代，原先公募和自然人投资者主导下的市场风格也在逐渐变迁。

从运行特征来看，高波动、高换手和极具散户特征的快速拉升时代宣告终结，市场进而转向低波动、低换手以及缓慢爬升的特征。

“低风险偏好风格以及‘缓涨急跌’的运行特征将是A股未来的重要趋势。”王君表示。

崇尚长线投资、价值投资，服务实体经济，将取代短线投机成为机构化时代的盈利模式。中国证券投资基金业协会会长洪磊在年初时就曾表示，基金业绩的基础是企业的价值和成长，不是短期炒作上市公司股票，或是简单博取企业上市价差回报得来的。基金管理人要发挥机构投资者的买方优势和专业化价值，推动所投企业完善公司治理，改善企业经营绩效，切实维护投资者利益，让资本真正有效植根实体经济。

[责任编辑：曾真真]