转板制度预期“两异” 244挂牌企业择路IPO

本报记者 张欣培 上海报道

“转板”趋势报告

一有风吹草动旋即被广泛热议，可见市场对于“转板”之期待。

对于做市商、挂牌企业，以及投资人，面对“转板”显然各怀不同的算盘。面对这一事关新三板发展大计的关键词，各个市场主体的动向似乎已经浮出水面。

导读

在预披露的56家新三板IPO申请中，创业板成为新三板公司最大的转战板块，占比达到46%，其次为主板。Choice金融终端数据显示，有26家新三板公司拟上创业板，21家新三板公司瞄准主板，其余9家则选择中小板。

10月10日，国务院印发《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，其中明确指出要加快健全和完善多层次股权市场。加快完善全国中小企业股份转让系统，健全小额、快速、灵活、多元的投融资体制。研究全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板创业板相关制度。

尽管新三板转板制度再度成为市场热点。不过，21世纪经济报道记者采访了解到，部分市场人士对此表现却十分平淡。

10月12日，新鼎资本董事长张弛向记者表示，《意见》对新三板市场是重大利好，但重点并不在转板。“国务院明确了转板正在研究中，也说明了短时间内不会放行。”

对于新三板企业来说，一边在等待转板等各种制度红利，另一边仍在积极转战IPO战场。

根据Choice金融终端数据统计，截至10月12日，共有244家新三板企业正在接受IPO上市辅导。其中有20家企业今年刚刚挂牌新三板。证监会披露了56家新三板公司的IPO首发申请，其中江苏中旗的首发申请于8月19日获通过。

“现在新三板企业可以一边在新三板挂牌，同时又可以去IPO排队，这是制度上的缺陷。影响的是两个市场，应该出台相关制度，要求企业只能有一种选择，这样的话，我相信排队IPO的企业将会出现大幅下滑。” 12日，新鼎资本董事长张弛向21世纪经济报道记者表示。

转板制度再成焦点

新三板转板制度再度成为市场热点。事实上，这并不是监管层首次提出新三板的转板制度，此前强调次数甚至达到十余次。对于此次的提出，业内也出现了不同的看法，有积极看好者，也有淡然处之者。

联讯证券新 三板首席研究官付立春认为，国务院的此次提出意味着将完善新三板创新包括转板制度提到更高与更优先的日程上来。“我认为这表明了政府对此非常重视，也在着 重推进转板制度。”付立春向21世纪经济报道记者表示，发展多层次资本市场的改革创新与投资最好的抓手与突破口就是新三板，新三板的地位和作用越来越明 确，此次国务院也明确提出向创业板转板。

不过，也有不少人士表现较为平淡。10月12日，上海一家券商的新三板研究人士向记者表示，尽管此次由国务院提出，发文机构级别较高，但政策转向的信号早已看到，市场也有所反应。但在没有进一步举措的情况下，市场比较难有激烈反应。

新鼎资本张弛亦向21世纪经济报道记者表示，该文件的重点并不在“转板”。“与之前不同的是，这次国务院明确了转板正在研究阶段，强调了‘研究’，这也说明了短时间内不会放行新三板转板，”12日，张弛告诉记者。

张弛解释，文件的重点是“降杠杆”，转板不是重点，这也是市场反应一般的原因。“目前新三板平均市盈率20倍，A股是60倍市盈率。这么大的估 值差，简单粗暴的盈利模式是不可能推出的，文件强调‘研究’，也就告诉市场一两年内是不会推出的。”张弛认为，只有新三板创新层的企业与A股估值相当之 下，才会推出转板制度，这样市场才会平稳。

值得注意的是，在《意见》中着重强调“研究全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板创业板相关制度。”国内拟上市板块可分为创业板、中小板、主 板，而国务院此次强调的是“研究转板创业板相关制度”。对此，业内人士表示，从定位上看，新三板与创业板最为接近，这也是强调转板创业板的原因之一。

转战IPO

一大波新三板利好消息袭来，但仍有不少新三板公司加入到IPO排队大军。10月10日，正帆科技、宁波水表发布公告表示，公司正在接受上市辅导。其中，宁波水表为新三板创新层企业。

根据Choice金融终端数据统计，截至10月12日，共有244家新三板企业正在接受IPO上市辅导。其中有20家企业今年刚刚挂牌新三板。9月份以来，共有10家新三板企业公布了接受IPO上市辅导的公告。包括罗曼股份、万隆股份、中环海陆等。

截至目前，证监会披露了56家新三板公司的IPO首发申请。值得注意的是，江苏中旗的首发申请于8月19日获通过。从首次公告日到IPO获通过，江苏中旗的上市仅需一年半时间。

在业内人士看来，身处创新层等待转板与摘牌IPO并不矛盾，把握好节奏甚至可以做到双管齐下。“对于计划IPO的企业，又不想错过转板的机会， 可以在创新层等待转板的同时，接受IPO辅导，并不需要着急申报材料，把握好节奏可以做到双管齐下。”一位新三板研究人士认为。

联讯证券付立春亦向记者表示，很多优质新三板企业都在做多种准备。“一方面利用新三板相对便捷的强大融资功能发展壮大，另一方面也在等待转板等制度红利，也不排除被上市公司重组兼并，还有一部分就是申请IPO。”付立春告诉记者。

对于新三板企业多种准备的背后是近乎为零的机会成本，事实上，这也成为市场的争议。

“这是制度的缺陷，之所以那么多新三板企业在IPO排队，因为没有机会成本。制度的缺陷让企业可以脚踏两条船，既不放弃新三板，也不放弃A股。所以现在要考虑的问题是，是否企业A股就必须选择摘牌，而不是停牌。”新鼎资本张弛向记者表示。

张弛认为，新三板的企业应该把更多精力放到自身发展上，三年后的创新层一定超过现在的A股，因此根本没有必要考虑转板还是转战IPO。“企业没 有必要等待排队或转板预期，这都是很久以后的事情。而且一旦新政推出，我相信更多的企业会选择回到新三板而不是在A股排队。”张弛认为，企业应该更多的考 虑如何发展壮大以及利用好新三板的市场。

[责任编辑：曾真真]