最差时刻即将过去 目前下跌是巨大空头陷阱

2016年1月A股指数跌幅已比肩2008年1月A股指数的最大跌幅，可谓A股史上最差新年开局。更令投资者揪心的是，与前两次大跌诱因有迹可循不同，本轮下跌的诱因至今仍扑朔迷离，因此有必要从投资者行为学的角度进行分析。

为何是投资者行为学角度？因为开局第一个交易日将暴跌归咎于人民币汇率，但人民币汇率大幅反弹收复失地，A股指数却没有收复失地；开局第4个交易日将暴跌归咎于熔断，但熔断暂停了，A股指数却仍“跌跌不休”。因此只有从投资者行为学角度才能够窥探本次下跌的成因。

首先，仍以沪指作 为衡量坐标，去年6月至今下跌5浪形态已经十分清晰。6月15日沪指5174点至7月9日沪指3373点是下跌第一浪，7月9日至8月17日是平台第二 浪，8月18日沪指4006点至8月26日沪指2850点是下跌第三浪，8月27日至12月22日是平台第四浪，12月23日沪指3684点至今是下跌第 五浪。

接下来分析投资者行为。去年6月29日沪指第一次跌破4000点之后，以上证50指数为典型的蓝筹股率先止跌，以工商银行股 价表现为例，6月29日至7月7日股价创出新高，但从7月7日至8月25日股价持续创出新低，即无论是在反弹第二浪和下跌第三浪阶段，工行股价始终落后于 指数。8月26日至9月2日，工行股价再度逆势崛起、涨幅惊人，其中8月31日至9月2日期间，中证100指数蓝筹股集体有巨额买盘出现。从投资者行为学 角度，答案渐趋明朗，大盘能否企稳的标志是中证100指数。

再看去年7月上市公司披露的证金和汇金持股情况和三季报披露的股东持股情况，虽然大量公司在去年6月至7月获得了证金和汇金护盘支持，但是三季报披露显示中证100指数蓝筹股获得证金后续注资4只基金的护盘支持最集中，这间接解释了为何8月31日至9月2日期间中证100指数蓝筹股集体出现巨额买盘。

中证100指数是从沪深300指数样本股中挑选规模最大的100只股票组成样本股，以综合反映沪深证券市场中最具市场影响力的一批大市值公司的整体状况。看一组国际数据：全球排名前7大经济体股市，全球估值最低的4个指数，由低到高排序是恒指、恒生国企、上证50指数和沪深300指数，全部在中国；全球估值最高的4个指数，由低到高排序是纳斯达克指数、深成指、中小板指数、创业板指数，1个指数在美国，3个指数在中国。

全球市场包括香港地区股市都是以蓝筹股指数衡量的，而且至今还没有哪个国家或地区的股市以中小创指数来衡量，因此我们也应该选取沪深300指数 来衡量。目前沪深300指数估值和市净率已经低于2008年全球金融危机极端状况之际，假设你不认为中国经济会崩塌，那么目前下跌第五浪就是一个巨大的空 头陷阱，选择中证100指数或沪深300指数投资不会错。

    五大利空致大盘跳水 沪指3000点“得而复失”

截至收盘，上证综指下跌1.03%，报2976.69点；深证成指下跌1.28%，报10366.85点；创业板指数下跌1.65%，报2204.65点。从盘面上看，仅高送转、航空等板块表现较为强势，而钢铁、煤炭、银行等权重板块领跌两市，拖累大盘指数。

沪指失守3000点

20日，两市股指双双低开，沪指低开0.49%，报2993.01点，下跌0.49%，成交19.61亿元；深证成指低开0.64%，报10434.36点，成交27.58亿元；创业板指低开0.85%，报2222.60点，成交7.52亿元。

早盘，A股在3000点下方低开后震荡走高。沪指盘中一度上涨0.14%，随后冲高回落，跌幅扩大，主要股指全线下跌超1%。机场航运、高送转等板块涨幅居前，钢铁、煤炭、银行等板块跌幅靠前。

IPO“利空”来袭

19日，证监会按法定程序核准了7家企业的首发申请，拟一天安排一家发行。这是今年1月1日新股发行制改革新规施行后，首批适用新规发行的公司。

国泰君安分析师孙颖表示，周二统计局公布了2015年度的GDP增速6.9%。A股市场的逻辑是，既然经济增速低于7%，那么政府托底经济的任务就比较明确了。而政府刺激经济的手段，就是“基建”两个字。所以，当天的热点板块就是：工程建设、水利建设和铁路基建。

“但是上述市场逻辑有一个缺陷，这跟供给侧改革、产能出清、经济调结构背道而驰。事实上，中国很长时期内都会告别过去这种简单粗暴的经济增长模 式。”孙颖表示，当天市场的多头一搏，对基建板块的追捧应是场内存量资金博弈所引发的，因此整体上放量有限。而“孱弱”的市场又迎来了新年新股的发行。虽 然申购不需要资金了，但对市场整体来说仍然是在增加股票筹码的供给，该消息具有多空影响的双面性。此外，央行通过公开市场操作释放超过6000亿的流动性，一方面会稳定市场对于货币流动性的预期，但这也会降低春节前央行降息降准的预期。同样，该消息也具有多空影响的双面性。

“新股发行，市场对于这个消息的整体表现还是比较负面的，没有延续周二的强势，个股普跌。”国都证券投资顾问孙祥臣表示，五大利空致大盘跳水。包括，央行一天“放水”6450亿，节前降准预期降温；亚太股市多 数下挫，恒指创2013年以来新低，外围市场低迷影响A股反弹；A股专户平仓案连发，结构化配资“收紧”在途；惠球科技大股东爆仓让机构警觉，结构化配资 也被收紧；上方压力集中，反弹之下抛压严重。虽然新股申购对市场资金面影响不再，但市场刚出现反弹证监会就宣布新的IPO批文，让投资者在心理层面趋于谨 慎。

市场短期或存反复

“综合看A股市场，虽然反弹了，但反弹并不等于反转。”孙颖表示，市场显性和隐性的利空因素依然存在，投资者要有心理准备。以沪指为基准，先看能否反弹到3150点附近。

“短期急速下跌趋势减缓，而前期的注册制推行、大股东减持等因素导致的利空都得到不同程度消化，预计市场短期会围绕3000点左右展开箱体运行。但是市场人气相对较弱，尽量谨慎为宜。中线来看，中期调整趋势尚未结束，保存实力、等待机会。”孙祥臣分析称。

[责任编辑：曾真真]