报复性反弹转为震荡筑底 选股重要性凸显

□本报记者 黄淑慧

A股市场在经历了3个交易日的强劲反弹之后，于7月14日逐渐显现出震荡和分化。对于后市，部分基金经理认为，在短期“弹簧式”的齐涨行情之后，个股之间的分化将越来越明显，下半年市场对于企业基本面的挑剔程度会增强，需要深入挖掘成长速度和估值相匹配的品种。

报复性反弹转为震荡筑底

对于后市行情，不少基金经理认为，在短期报复性反弹之后，后续行情更有可能是多次反复震荡筑底，恢复常态化，而后回归上行趋势。

国海富兰克林基金副总经理、投资总监徐荔蓉认为，前期下跌行情可以分为两个阶段：前一阶段是由“去杠杆”导致的市场负向循环，属于必然现象；后一阶段则是 由流动性危机引发的，是偏偶然的事件，近几个交易日的强劲反弹主要是对后一阶段超跌的矫正。随着上市公司陆续复牌，市场交易会逐步恢复常态，或许将以大幅 反复震荡的形式完成筑底。在此过程中，个股之间的分化也将逐步显现。下半年预期市场整体仍能提供正收益，但涨幅不会特别高。

汇丰晋信智造先锋基金拟任基金经理吴培文表示，两融余额从高点的2.27万亿元下降到1.44万亿元，降幅为37%，目前处于正常水平。但是对市场影响最大的并不是正常的两融资金，而是场外配资。据估算，场外配资的量在2万亿元左右。7月12日证监会明 确，要继续对场外配资加强清理整顿，这会对市场短期资金构成压力。但是市场长期资金面向好的格局并没有被打破。在提高直接融资比例的趋势下，居民储蓄存款 仍将继续流入股市。当前居民储蓄有49万亿元，相比今年上半年流入股市的3.5万亿元资金（含企业存款流入）来说，还有很大的潜力。此外，货币政策也继续 保持宽松，所以长期资金面仍然看好。就指数空间来看，经济基本面和政策指引都支持慢牛，而非疯牛，所以不宜对年内的指数抱有过高的期待。但只要选好个股， 无论指数能否创新高，下半年的赚钱效应仍将很强。

选股重要性凸显

随着短期强劲反弹告一段落，一些基金经理表示，市场经过深度回调后，一些公司的估值已逐步回归到合理状态，中长期投资价值显现，但仍有相当一部分公司处于被高估的状态。下半年投资中，精选个股相当重要，持仓结构的重要性将远高于仓位。

海富通基金绝对收益部投资经理陆航表示，展望后市，虽然许多乐观派认为，在国家的强大意志下牛市的步伐将持续，但个人认为由于部分个股基本面情况较差，仍 存在泡沫，个股并不能延续6月前的齐涨局面，可能面临分化。从投资布局来看，互联网行业仍有可能涌现出优质标的，但必须精选个股，讲故事炒概念的股票可能 会暴跌。长期认同互联网投资价值，但互联网股票目前估值整体仍偏贵。此外，消费品值得深入研究，由于人们的消费习惯一旦养成就难以改变，如果下一个消费亮 点闪现，将非常值得投资。

长信双利基金经理谈洁颖认为，成长类投资仍是下半年投资主线，而选股是关键。从企业季报看，盈利增速正在收窄，企业基本面略低于市场预期。在此次调整后， 亢奋的市场情绪转为理性，企业估值方法也会由此前的市值估值法回归PE和PEG估值。由于一二级市场的联动关系，并购重组热度会有所回落，但仍会相对活 跃。

吴培文也表示，经过前期下跌，大量好公司出现了难得的投资机会。较多个股估值处于历史平均水平以下，或具有很好的长期投资价值。但是，要特别指出的是，按PB（整体法）估值，当前全部A股、沪深300、 中小板、创业板的水平为2.7、2.1、5.2、7.9倍，都处于2009年以来的较高水平。这说明，市场整体估值并不便宜，这与过去一段时间以来，较多 个股炒作过度、拉高了市场估值的平均水平有关。这提示我们，在下一阶段的投资中，要特别注意选股。买什么股票都涨的时代，一定会过去。

[责任编辑：曾真真]