4100点构成重要阻力位 布局超跌成长板块

上周市场经历了冰火两重天，从前三天的跌停卖不出到周四周五的涨停买不进，千股跌停、千股停牌、千股涨停等罕见现象先后出现，一波三折之后市场各方 的救市行动取得了初步成效。截至上周五收盘，沪指收报3877.80点，一周累计上涨5.18%；深成指收报12038.15点，一周累计下跌 1.70%；创业板收报2535.89点，一周累计下跌2.66%。两市总成交金额56231亿元，较前一周大幅萎缩15459亿元。

从行业板块表现来看，蓝筹权重股领涨，建筑、银行、证券、保险等位于涨幅前列，国防军工、餐饮旅游 、TMT行业跌幅较大。

国信证券 ：

流动性困局已解，短期连续涨停反而令人疑惑。我们无法判断这种走势能持续多久，但当前局面确实适合做多。如果重回加杠杆老路，市场将难创新高。建议向稳 健型配置转移，跌幅、成交量固然重要，基本面更重要。选择有业绩有估值安全边际的成长股，半年报披露期选择航空、养殖。

平安证券：

短期来看救市已经成功，市场强行平仓压力逐渐退去，市场可能在3800-4500点形成一段时间的震荡，之后市场将重新回到慢牛轨迹。

国海证券：

往后看半个月的话，大盘快速上冲会面临前期套牢盘的减仓或调仓，往下会有政策托底和价值型投资者进场，因此大概率会走出震荡行情 .

中金公司 ：

去除石油及金融等超级大盘股后，部分个股已经下跌至2014年10月份左右的水平，下跌已经较为充分。综合来看，市场最恐慌阶段已经结束，后续可能仍会有局部波动，但有基本面支持的个股行情有望展开。

浙商证券 ：

短期多数股票反弹回升后，市场将面临前期套牢盘压力以及短期抄底资金的回吐压力。另外，由于急跌之后的市场杠杆水平很难恢复到前期高点水平，市场需要时间恢复元气，快速反弹之后将转入箱体震荡格局。

兴业证券 ：

7月份市场将出现超预期反弹，或矫枉过正，因为“救市”政策改变了短期市场的资金供求关系。

国金证券

反弹仍有空间五方面布局超跌股

1、赚钱效应开始显现，流动性危机暂告段落

受流动性危机的持续发酵，以及监管层全力以赴出台诸多政策“救市”对冲等影响，近期A股市场波动明显加大。从千股跌停、千股停牌到千股涨停，A股市场情 绪从极度悲观到极度乐观。回顾这一轮市场持续下跌，既不是宏观因素引起，也不是全球金融环境引起，而是一轮“流动性”危机。随着政府“救市组合拳”的逐步 修正，从之前单一地去拉升指数权重股，到逐步的演化成“除了主托大盘蓝筹股外，适量的买入中小市值股票”，这样很大程度上重新激活了市场赚钱效应。而当市 场具备了一定赚钱效应，民间资金便有意愿主动入市，流动性危机迎刃而解，这一轮市场持续大幅下跌局面大概率告一段落。

2、政策面、市场面空前“友好”

当市场经历了一轮深度调整之后，各个市场参与主体对信息敏感度很高。由此，我们认为管理层在接下来的一段时间内仍将维护好目前来之不易的局面，我们可以 看到近期多个中央部委也再次携手推出救市举措。而未来一段时间内没有IPO、没有大股东或高管减持、没有恶意做空力量砸盘、没有高杠杆资金大幅入场，同时 经过市场大幅回调后个股泡沫得到了一定程度的释放，“国家队”和产业资本加大买入力度兑现承诺，这样好的环境在A股历史上还未曾出现。

3、“中国梦”的内在要求“牛市”继续，4500点或是政策力保点位

A股市场肩负着金融改革的重要使命，是金融改革的主战场，监管层希望看到一个交投活跃，而不是暴涨暴跌的市场。比方说地方政府债务危机的化解，比方说产业结构的调整与升级，比方说中国经济结构的转型等都需要一个相对“活跃”的资本市场。因此，我们认为牛市仍将继续。而之前21家券商表示，除了自有资金投资蓝筹股ETF外，上证综指在4500点以下公司自营股票盘不减持，并择机增持，据此我们认为4500点或是政策力保的点位。

4、反思这轮下跌，反弹空间或还有20%左右

对于刚刚经历过的这轮惨烈的下跌，有投资者戏称“鱼的记忆只有7秒，韭菜的记忆只有涨停”。其实仔细回顾美国 1929年、1987年的“股灾”以及我国台湾地区1988年的“股灾”，由于政府的政策干预，使得市场波动加大，同样出现了“暴涨暴跌”的情形，单日市 场上涨10%以上的情形屡见不鲜。通过回顾历史上几次“股灾”过程，我们大致可以得到以下几点结论：1)我们刚刚经历过的A股市场的持续下跌，无论是速度还是幅度均在历史上少见；2)对于全球任何一个国家和地区，当股票市场出现大幅波动时，管理层一定是非常及时的反应，并打出一套“救 市”组合拳；3)“股灾”的下跌会有一个从“缓慢下跌”到“加速下跌”到“探明阶段性底部”过程，主要缘于投资者的预期会有一个从“寄望于政府救市”到 “怀疑救市效果，失望抛售”，再到“救市效果显现，市场逐步平稳”的过程；4)从以上数个案例来看，“股灾”的下跌幅度大多在40%-50%，之后会有一 波“20%-40%”的反弹。至于反弹之后的市场是延续熊市还是牛市，与宏观经济、企业盈利等有关。

综合来看，A股市场下半年整体上将是一轮反弹市，站在当前点位倾向于A股反弹高度或在20%左右。

5、投资建议：从五方面积极布局超跌成长板块

历史经验来看，政策底大致和市场底是相吻合的。从最初的央行“定向降准+降息”双组合利好，到监管层近期的一系列动作都足见政策的维稳决心和力度，政策 底已经明确出现，而市场底我们倾向于本轮市场中级调整的“3600-3700点”底部区间已基本探明。当然从历来超跌之后的反弹来看，指数底部的夯实不会 一蹴而就，会有一个反复过程，但整体中枢或将逐步上移。

行业配置方面，我们认为应该从“超跌”主题板块中挖掘弹性大的个股机会，主要有五个方面：1)对于已实施员工持股计划的公司，部分股价跌破成本价的品种；2)选择跌破大股东增发成本价的品种；3)从市值小(<50<6045

广发证券

敬畏市场以最快的速度应对变化

有人说“只要能在51%的时候做出准确的预测，就能成为最好的分析师”，但要做到51%的准确度还真的是极为困难的一件事。6月中旬以来市场的回调幅度 远远超出了我们的想像力，对于这次“股灾”我们明显准备不足，再次犯下了错误。但本次“股灾”也让我们陷入反思：是否经过无数次错误历练后会越来越接近 51%的正确率？答案也许是否定的。

首先，“股市唯一不变的规律就是不断在变化”。在不断变化的市场环境下，根据过去错误所总结的经验 和框架很可能到了下一次就会犯新的错误。这一次“股灾”很多人捶胸顿足地说：“哎，对6月12日证监会的新闻发布会没有引起足够重视。当时要求证券公司不 得通过网上证券交易接口为场外配资提供便利，其实当时就该减仓了！”确实，现在看来这是多么明显的一个减仓信号啊，但是为什么在当时却很少有投资者减仓 呢？因为根据大家在“股灾”以前半年的记忆，股市对于“控杠杆”政策的负面反应都是很短期的。很多投资者在之前都曾因为过早减仓而吃了亏，因此对于接下来 的政策信号都麻木了，认为“控杠杆是纸老虎”，甚至根据过去的经验认为最优的操作模式是在出利空的下跌中加仓，结果在本次“股灾”中受伤惨重。也就是说， 受人性不变的贪婪和恐惧使然，“狼来了”的故事周而复始的在上演。

其次，在投资实战中从预测正确到最终获利还隔了很远的距离。我们在 “股灾”之前刚好在三地路演，也发现确实有少数投资者在暴跌之前就转向了谨慎，并真正做到了提前减仓(甚至空仓)，这些投资者可以算是“神级预测”了。但 是在我们后来的回访中发现，这些轻仓的投资者有大部分在6月27日央行“双降”之后就开始逐步加仓，甚至是以“加杠杆all in”的形式再次进场，结果最终没能逃掉7月初以来最惨烈的那段下跌。可见哪怕我们最终能修得那“51%”的准确率，也可能在市场上被杀得体无完肤，从预 测正确到最终获利还隔了很远的距离。

最后，在追求正确率之外还有更重要的事——敬畏市场，如果我们不能准确预测每次变化，就应该以最快 的速度去应对变化。还是以本次“股灾”为例，虽然大部分人没能逃出来，但是我们在上周的路演中也确实遇到了极少数能够完整保存胜利果实的投资者，而他们其 实在“股灾”之前并没有减仓，甚至比市场上其他人还更加乐观一些。但是他们的可贵之处在于“股灾”发生之后，立即修正了原先的乐观判断，并根据负面信号的 不断加强而快速减仓。他们所观察的负面信号也是五花八门：包括纯粹的技术指标预警、次新股开板后涨不回去了、央行双降后市场仍然很弱、大范围的情绪调查显 示恐慌加剧等等。如果再回顾一下这些投资者过去的投资模式，你会发现他们有一个共同特征，就是“善变”。我们也深深地感受到，也许我们永远也做不到51% 的准确率，甚至市场上大部分人可能90%的时间都在犯错，但真正拉开业绩差距的根本不是你预判的准确率，而是你在面对错误时候的态度：在遇到市场特征与自 己预期不相吻合的时候能够迅速的试错和纠错，去积极应对新的变化，而这在股市投资中是一种难能可贵的品质。

[责任编辑：曾真真]