2万亿活水援兵将至 机构开始陆续加仓

记者采访多家券商两融人士了解到，大型券商两融客户的维持担保比例平均达到200%以上，维持担保比例低于150%的融资客户，占比还不到1%。这无疑给早已人心浮动的市场，注入些许信心。

市场翘首以盼的反弹，依然没有来临。

5月7日，沪指再次下跌117.05点，跌幅达到2.77%，最终报收于4112.21点。与此前相似，深证成指和创业板指跌幅仍相对较小，分别下跌0.15%和1.42%。沪深两市成交9870亿元，资金净流出309亿元。

过去的7个交易日，沪指自最高点4572.39点已一路下跌至4112.21点，下跌幅度达到460点。仅最近三个交易日，沪指就重挫近367点。

惨烈的下跌场面，让市场开始担忧融资盘是否会出现“爆仓”的风险。

“券商两融客户的杠杆不高，只有个别客户出现账户跌到警戒线。”一位券商两融负责人向21世纪经济报道记者表示，并不存在两融客户大面积“爆仓”的现象。

记者采访多家券商两融人士了解到，大型券商两融客户的维持担保比例平均达到200%以上，维持担保比例低于150%的融资客户，占比还不到1%。这无疑给早已人心浮动的市场，注入些许信心。

两融安全系数高

5月5日至7日，上证指数连续三天累计下跌367点。1.89万亿融资盘是否会因市场急跌引发“爆仓”的风险，成为资本市场关注的焦点。

“5月6日，上证指数跌到最低点4187点时，我们有三个客户的融资账户担保比例跌到追保平仓线130%的位置，但很快就处理了。”一位券商两融业务人士称，过去两个交易日市场出现急跌，但并没有出现两融客户大面积“爆仓”的现象。

两家大型券商融资融券部负责人也向21世纪经济报道记者证实，过去三天，确实有个别客户的维持担保比例跌到130%，需要客户追加保证金，但并没有出现强制平仓的案例。

维持担保比例是证券公司衡量投资者账户风险状况的指标，警戒线、追保平仓线和即时平仓线（或强制平仓线）的比例分别为150%、130%和120%。

“从整体看，两融客户的维持担保比例平均在200%以上。我们客户的维持担保比例达到270%，离警戒线还有非常远的距离。”某券商融资融券部总经理表示，当投资者的维持担保比例低于170%，他们就会开始提示风险。

另外一位券商两融业务负责人告诉记者，他们公司两融客户的维持担保比例普遍在250%和260%，维持担保比例在150%区域的客户数量占比非常少，占比还不到1%。

在券商信用业务部人士看来，当市场出现剧烈波动，维持担保比例处于150%的客户有可能会触及130%的追加平仓线。

“若客户的维持担保比例到了150%，只要持仓股票再迎来连续两个跌停，就会导致其维持担保比例降到130%，需要客户追加保证金。”某券商两融业务负责人介绍，若客户不追加保证金，才会出现券商强制平仓的情况。

市场出现急速下跌，两融是否会出现“爆仓”之所以引发高度关注，源于外界误解的融资账户高杠杆问题。

但实际上，券商两融业务的杠杆并非外界所判断的2倍以上。

“融资保证金比例最低是50%，融资标的折算率最高是70%，客户持仓杠杆的理论上限是1.4倍。但证券公司连续三次下调折算率、提高保证金比例，客户的杠杆肯定达不到1.4倍。”某上市券商两融业务人士李亮（化名）表示。

据李亮介绍，4月以前，其所在券商两融客户的平均保证金比例为0.8，即客户拥有100万市值股票，可向券商融资80万元。

但如今，这个比例已经降至0.6，即拥有100万只能借到60万元。若是担保标的是创业板标的，则只能借入40万元。

“我们会根据不同板块、不同市盈率的股票、客户持仓的集中度给予不同的折算率，针对客户持仓的情况进行个性化管理。”李亮认为，若市场继续出现快速下跌，个别客户、个股股票会出现强制平仓的现象，但还不至于出现融资盘系统性“爆仓”的风险。

机构准备抄底

伴随着指数的节节走低，5月5日至7日，两市成交量也在不断萎缩。这让有些前期乐观的投资者感到担忧。

但多位接受记者采访的机构人士认为，5月7日的尾盘下跌或许已是最后一跌，现在是加仓的好时机。

“我们已经开始陆续加仓。”5月7日收市后，广东煜融投资管理有限公司董事长吴国平透露，当前其管理的私募账户仓位是60%，5月8日将开始大力加仓。

煜融投资在“五一”长假前的持仓以“一带一路”、资源品为主，持仓比例亦是在60%左右。5月5日，当市场出现大盘股调整、中小市值成长股走强的跷跷板效应时，吴国平将“一带一路”的标的换成了新兴产业类个股。

“5月8日，我们要把仓位加到八成以上，方向就是跌得多、开始走强的品种。”吴国平表示，这是抢反弹的思路，等开盘后观察盘面再确定具体的品种。

深圳凯建宏投资公司总经理赵立松亦在5月7日将持仓由10%提升至50%，他选择的方向是触网的高端制造业、工业4.0等品种。

“5月8日有一批申购新股的资金解冻出来，增量资金还会重新入场，跌幅较多、开始企稳的小票会先起来。”赵立松向21世纪经济报道记者指出，过去一周，很多个股的调整幅度达到20%和30%，市场的风险已经充分释放。

此前，据相关机构人士预计，此轮25只新股冻结资金量或超过2万亿元左右。而这些巨量“活水”将在接下来的三个交易日内陆续回流二级市场。

正因为如此，深圳龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰对市场的短期走势也同样持乐观态度，他认为，未来一个月，上证指数会在4100点至4500点之间震荡，但不同板块的个股走势会有所分化。

“前期涨得比较多的个股，也会出现补跌。但股价跌幅较深、开始跌不动的品种则可以加仓。”基于此，吴险峰自5月7日开始根据个股的位置调仓换股，减持股价高位的标的，加仓已经完成调整的品种。

在受访的私募基金中，他们对融资盘的态度还是有些差异。其中，谨慎者如赵立松说他在加仓时，会尽量避开融资余额占流通盘比例较高的品种。但吴险峰和吴国平并不担心这一点。

“现在两融的杠杆降得很低，根本不用担心出现融资盘踩踏的现象。”吴险峰说，在当前位置，他非常看好市场，有些账户打算重新加杠杆买股票。

除了私募基金入市抄底外，受访的公募基金经理亦认为，这次下跌略微超出预期，但市场已经在蓄势反弹。

“从技术面看，沪指已经连续出现三根阴线，但可以发现下跌时的成交量逐步萎缩，同时深成指7日小幅下跌0.15%，企稳迹象明显。”上投摩根基金经理吴文哲指出，5月8日有一批新股申购资金回流，随着资金陆续回归，大盘反弹或将一触即发。

[责任编辑：曾真真]