中级调整疑虑升温 机构预警小票“泡沫”

在4000点大关之下，逼空上涨后市场对中级调整的担忧再次升温。一方面资金入市的热情不减，增量资金仍在源源不断输送新弹药，另一方面大力吸金的各机构，由于个股不断创出新高，陷入了“买什么”的困境。基金经理们更是流露出对小票出现暴跌的忧虑。业内人士指出，高估值小票面临调整几乎成为机构共识，但其调整的时点仍难以预测。短期看，以小票为主的创业板出现震荡调整的概率正逐步增大，投资者应注意防控风险。

公募私募产品发行火爆

“老客户和新客户认购的热情都太热烈了，迫不得已，只能再成立一支新基金，满足客户的需要。”深圳一只50亿元规模的私募近日兴奋地对中国证券报记者表示。这也是3月以来，该私募机构成立的第五只新产品，募集资金合计近8亿元。

值得注意的是，今年以来，私募产品的发行越来越火爆。据私募排排网数据中心统计，今年以来共成立1048只阳光私募新产品，而2014全年成立了5300只产品，相比2013年增加近2212只。有业内人士指出，如果剔除掉春节因素，今年以来的发行实际上比去年还要火爆。

同样的情况亦出现在公募基金。据东方财富数据，截至4月7日，按照基金成立日计算，今年以来共有130只新基金正式成立，首发募资规模达到2376.49亿元。去年同期仅成立37只。以单只基金规模看，今年为18.8亿元，超出去年同期近八成。

在赚钱效应影响之下，入市资金会蜂拥而至。公募基金方面，按照银河证券三级分类体系，在股票方 向基金的几个主要分类里，3月份，标准指数型股票基金上涨了14.63%，标准股票型基金上涨17.79%，行业股票型基金上涨18.62%，混合偏股基 金和灵活配置基金分别上涨15.85%和13.75%。今年以来，一季度标准指数型股票基金上涨21.66%，标准股票型基金上涨32.39%，行业股票 型基金上涨39.58%，混合偏股基金和灵活配置基金分别上涨28.13%和26.08%。

而私募方面，据和讯研究中心统计，3月份，4630只股票型私募基金中有4175只上涨，占比达90%，平均涨幅为10.24%；47只事件驱 动策略产品中，43只上涨，占比91.5%，平均值为15.1%；364只股票多空策略私募基金中有292只产品上涨，占比80.2%，平均涨幅为 7.12%，逊于普通股票型私募基金；274只宏观策略产品中，173只上涨，占比63.1%，平均值为5.36%；239只相对价值策略产品中229只 产品取得正收益，占比95.8%，平均涨幅5.4%。

基金经理担忧追高风险

不过，借助急速升温的市场大力吸金的各大机构，仍不得不陷入“买什么”的困境。“新产品成立之后，也有比较难办的事情，主要是成立新产品的建仓。老产品配置的品种，点位已经偏高，不太适合再加仓，需要寻找新的品种。”前述私募坦言。

基金经理层面对市场高度的忧虑有所上升。根据融资评级机构调查显示，4月中国对冲基金经理A股信心指数为98.91，较上月大幅下滑13.54 个百分点，这也是中国对冲基金经理A股信心指数成立以来，首次跌破临界点。受访的基金经理中，仅34.78%的基金经理对4月A股市场趋势持乐观态 度；45.65%的基金经理对市场趋势持中性态度；另有19.57%的基金经理对市场持悲观态度。较上月相比，对市场趋势持乐观态度的基金经理占比大幅减 少，而持悲观和中性态度的基金经理占比明显增加。反映A股信心指数另一指标，仓位增减持投资计划指标为85.87，同样较上月大幅下滑13.11个百分 点。

根据好买研究测算，上周公募基金已有较大程度的降低仓位。偏股型基金仓位下降4.61%，当前仓位79.96%。其中，股票型基金下降 4.47%，标准混合型基金下降4.79%，当前仓位分别为87.65%和69.17%。公募基金仓位有较大幅度下降，主动调仓与名义调仓的方向、幅度基 本相同。目前，公募基金仓位总体处于中性偏高水平，这一因素对市场影响偏空。行业配置方面，传媒、家电和通信三个板块被公募积极加仓，而有色金属、电力设 备和建材板块被公募基金逐渐减持。

创业板泡沫逼近临界点

昨日沪指逼近4000点，关于中级调整的担忧再次在市场升温。从中国证券报记者调查的情况看，大部分基金经理对于市场的担心，还是基于对小票为主的中小板、创业板的担忧。信达澳银转型拟任基金经理、消费优选基金经理尹哲表示，市场可能还会就此疯下去，远没有结束。沪指冲上4000点以后，蓝筹可能会有一波比较大的机会，成长股的行情也会继续维系一段时间。

景林资产董事总经理田峰指出：“这一轮主要的内升动力基于市场利率下行。去年开始推动市场攀升，未来我们认为利率会继续下行，对市场整体提升有帮助。趋势还会走下去，不会马上结束。”

小票的调整几乎成了市场的共识，问题只是爆发的时间点。尹哲认为：“小票到现在这个位置风险不是特别大。如果没有政策方面的窗口指导，小票可能还会飞一阵子。如果形容这个剧烈上涨的过程为泡沫的话，现在大家都处于享受泡沫的过程中。”

中欧瑞博董事长吴伟志则表示：“早进入的人要找时间逐步收割，但是往往投资人都愿意等到没水的时候再走。按照我们的经验，按照小票的流动性，没水的时候，一定会出现踩踏，那时是风险比较高的阶段。但是什么时候没水，我们确实不知道。”

如果参照纳斯达克的情况，创业板的估值也是偏高的。鼎钧资本高级合伙人杨焕认为，从静态的角度看创业板已经远远超过了美国纳斯达克市场目前的估值。纳斯达克的市盈率为31倍远低于目前创业板的估值。虽然创业板估值离美国纳斯达克1999年网络泡沫破灭时的152倍市盈率还有一些距离，但从1月份开始到目前为止，创业板已经上涨超过70%，有大量的获利筹码，加之4月进入解禁高峰，阶段性回落应是大概率事件。

兴业证券则认为，创业板长期看好，但加速上涨之后的短期波动加大，投资者需提防4月中旬前后创业板构筑上半年顶部的风险，建议降低相关的融资杠杆。当前创业板短期风险加大，应当警惕出现三类动向，即4月16日中证500股指期货上市可能带来做空博弈；创业板的高融资杠杆问题；创业板的高估值高价权重股短期放量滞涨。

[责任编辑：曾真真]