大数据告诉你A股牛市才刚开始

上周突破2009年时高点3478点之后，上证指数近来的上涨速率明显开始加快，本周一上证指数再度大涨近2%，创出3688.25点的反弹新高，两市成交量也随之攀升至1.2万亿元以上，由居民资产再配置催生的A股牛市正在起航。

对于近来股指的持续上涨，国金证券 策略分析师徐炜认为，居民资产再配置仍在发生，实物类资产转向权益类资产趋势不变：若大致将6个月票据转贴利率视为无风险利率的一个参考指标来看，无风险 利率自2014年初至今仍处于一个趋势下降的通道，6个月票据转贴利率(月息)由前期高点的6.95%。回落至当前的4.4%。，下降幅度高达37%，由 于市场预期接下来宽松货币窗口已经开启，由此可以大致预判无风险利率进一步下降的空间仍将存在。

此外，由于无风险利率的快速下降，居民资产再配置逐步发生变化，由前期的投资大宗商品、收藏品、商品住宅等实物类的资产逐步转移到了投资权益类资产，由此可以看到自2014年至今，整体呈现“股债双牛”的局面。

从A股的流动性方面来看，沪深两市新增股票账户数(单周)高达72.0822万户，接近2014年年底高点，存量账户更是创出历史新高。同样的，基金开户数方面，单周新增开户数高达44.8277万户，接近2014年年底高点。融资融券业务方面，截至3月20日，融资余额高达1.378万亿元，创出历史新高，是去年同期的3.5倍，资金面十分充裕。

A股市场存在“赚钱效应”的背后，本质上是居民资产再配置发生了变化。另外，随着养老金入市门槛的降低、深港通开通、券商代客理财办法的拟议实施，一系列制度红利的释放也为A股的上涨注入了动力。

在A股市场出现九连阳之后，徐炜认为市场的波动会有所增加，获利盘压力有所增加，但站在这个时点，“树欲静而风不止”，市场“有钱任性”的态势 仍难以改变。从历史行业轮动的一般性规律来看，当风险偏好持续提升时，风险溢价会由集中的单一板块逐步向外溢出，形成普涨的格局。

与此同时，海通证券通过对大数据的研究发现，资金入市才开始。

一方面，增量资金入市的趋势已经确立。几个代表性的指标可以测算到底多少资金流入，证券市场交易结算资金银证转账(代表散户资金)、融资余额 (代表杠杆资金)、股票和混合型基金份额(代表机构资金)、沪股通流入额(代表外资)2014年7月以来净增长分别为20147亿、9329亿、468 亿、1223亿元，总计31167亿元，同期A股自由流通市值增长82921亿元，比值为37.6%。2015年以来各数据分别为13680亿、3397 亿、1412亿、477亿，总计18966亿元，比自由流通市值增54%。

另一方面，市场热情仍在早中期，资金入市才开始。现阶段的增量资金主要是个人投资者中的大户、超级大户(账户规模1亿以上)，代表中小投资者的 “大妈”(账户规模50万以下)才开始慢慢入场。对比当前市场与2009年8月4日、2007年10月16日上证指数高点时，全部A股PE(TTM)分别 为19.9倍、36.1倍、53.5倍，年化换手率分别为387%、489%、903%，交易活跃度分别为12.5%、19.2%。市场面数据可见市场的热情还处于早中期。

海通证券策略分析师荀玉根等建议积极拥抱牛市。上证50、中证500股指期货交易合约不会改变市场原有运行趋势。历史数据显示，牛市中基金收益率低于上证综指，而熊市、震荡市中基金收益率战胜指数。专业投资者选股能力强，而牛市中因市场情绪高涨，个股之间涨幅差异小，过于注重基本面反而容易错失机遇。价值成长将轮涨，短期略偏价值股。考虑到前期成长股表现更为醒目，预计短期价值股略占优，主题仍看大上海、大环保。

[责任编辑：曾真真]