牛市第一波逼向浪尖 3800点或迎二浪调整

2014年以来，改革浪潮席卷神州大地，市场为之欢呼雀跃，A股也因此拉开了一轮波澜壮阔的牛市行情。在疲弱经济与托底政策博弈格局下，改革转型已成共识；央行持续释放宽松政策，同时各项改革稳步推进、逐步落实，以及监管层罕见地公开唱多，无疑起到推波助澜的作用，令牛市行情愈演愈烈。

回顾此次牛市行情的特征，改革与转型这一因素始终如影随形地映射市场，具体表现就是蓝筹与成长，主板与创业板、中小板之间呈螺旋状的交替上涨。受此影响，目前上证指数已 突破3600点，创近6年多新高，深成指亦持续保持强劲。与此同时，创业板和中小板继续狂飙突进，创业板目前突破了2200点关口，多次创历史新高；中小 板则节节攀升，离突破历史高点仅一步之遥。当然，目前创业板和中小板PE分别为96倍和64倍，高估值已毋庸置疑，同时注册制亦紧锣密鼓地推进，因而小股票隐含的风险亦渐行渐大。

大熊市宣告彻底结束

值此关键之际，有必要认识目前市场的运行态势。笔者将运用技术分析对上证指数进行条分缕析。

首先，上证指数从6124.04～1664.92点为A浪下跌，1664.92～3478.01点为B浪反弹，3478.01～1974.38 点为C浪下跌，且其结构上为5-3-5的锯齿形调整。按目前上证指数突破3478点即B浪高点，也就意味着6124.04～1974.38点波段的大熊 市，截至目前已宣告彻底结束。

其次，上证指数从1974.38点上涨至今，其结构为明显的楔形推动浪结构；即1974.38～2146.67点为第浪上 涨，2146.67～1991.06点为第浪调整，1991.06～3404.83点为第浪上涨，3404.83～3049.11点为第浪调 整，3049.11点至今为第五浪上涨，且其内部结构均为三浪推动。这种结构是目前的首选，并有上证50指数与沪深300指数相互印证；以上证50指数为 例，1402.18～1587.62点为第浪，1587.62～1447.92为第浪，1447.92～2692.61点为第 浪，2692.61～2303.11点为第浪，2303.11点至今为第五浪。因此，上证指数目前从1974.38点所展开的牛市行情，其结构为 （3-3-3-3-3）的楔形推动浪。那么，也就说从1974.38点的上涨仅仅为牛市的第一大浪，随后的行情将更为壮观。

警惕二季度市场调整

再次，目前上证指数已运行出楔形推动5浪的结构雏形，那么这里既是风险也是机会。其中的风险主要是，上证指数将面临第二浪调整，但第二浪调整完成后，将迎来主升浪第三大浪，这就意味着巨大机会亦随之而来，而目前的牛市推动浪仅仅是拉开序幕。

最后，第一浪会上涨的高度及第二浪调整何时开始是至关重要的，因为目前市场持续大涨，积聚了丰厚的获利盘以及小股票高估值压力。此外，加之最早 4月份将讨论修改证券法为注册制铺路等因素，若引发创业板和中小板展开调整，与上证指数形成共振，那么市场即将进入第二浪调整，这时许多股票调整幅度必定 较大。笔者认为，第一浪中的第浪即3049.11点开始的上涨，也即将进入最后阶段，在3700～3800点区域遇阻的概率较大，这是因为 6124.94～1664.92点波段的0.618倍即在此区间；并且，从月K线角度看，第浪连续8月收阳线，可视为主力资金建仓，经过第浪洗盘调整后，再次连涨两月，这时市场获利盘巨大，继续上涨所面临的中短期风险都在逐渐积累；同时，近两月上涨的量能已明显萎缩。在日K线图上，尽管近期沪市量能持续放大到6000亿元以上，但最近上涨留下的缺口较多，且个股涨幅巨大，板块几乎都已轮番上涨，而目前仅剩金融、地产等大权重表现欠佳，因此指数若继续大涨，那么第二浪调整将随之而来。

综合看，目前上证指数正运行在第一浪中的第浪结构中，也即是指数将面临第二浪调整，笔者预计上证指数阻力区域将在3700～3800点间。同 时，目前创业板和中小板估值较高，而注册制改革已紧锣密鼓地推进，创业板中的小股票面临的隐含风险巨大，若4月份修改证券法有提速迹象，则需要防范创业板 和上证指数产生共振而展开调整。这与当前的经济疲弱、二季度信用风险敏感期以及注册制改革等高度重合，因此目前需要防范二季度市场风险。当然，上证指数第 二浪调整完毕后，将迎来第三浪大涨的牛市狂欢曲。（作者为上海股盈投资管理有限公司总经理）

[责任编辑：曾真真]