A股犀利攻上3600　四大维度“解牛”（2）

国泰基金总经理助理黄焱：低估值蓝筹仍存机会

继续创出新高！沪指突破3478点后，并未停歇，依然强势上攻迅速站上3600点。在市场一片乐观情绪中，也不乏担忧之声，那么，对于2月以来 的上涨行情该如何看待？接下来的投资机会又该如何把握？《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）就目前市场热点问题采访了国泰基金总经理助理兼投资总监黄 焱。

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目前整体风险可控

NBD：3月17日沪指突破前期3478高点，两天后又迅速站上3600点，请问，2月以来这波行情的驱动因素有哪些？与去年11月份的上涨相比是否有所变化？

黄焱：首先，流动性的驱动因素还是存在的，整体流动性仍比较宽松；另外，从资产配置的角度来看，目前应该也没有比股票更好的配置方向。如果说跟去年上涨有一些区别，那么就是，去年是超预期的宽松，但今年以来，宽松在继续，市场已经有预期。

最近以来的上涨，个人认为主要是两方面的因素：第一，前段时间地方政府存量债务置换政策，对市场影响很大，它其实是在一定程度上缓解了经济中比较大的债务问题，这种置换政府信用做了背书，所以大家觉得经济出现重大风险的可能性在降低。第二，就是跟“两会”期间周小川对股市的讲话有一定联系。从讲话来看，其还是比较认可目前的市场，也希望看到一个温和的上涨，只要不是过快上涨，对实体经济也是一个支撑。这两个因素叠加，使得最近市场显得比较强势。

此外，对于今年的行情，市场整体偏乐观。去年四季度上涨太急，今年一季度刚开始出现调整也是正常，调整以后，市场还会震荡向上，这跟目前的政策 环境、资金面、包括蓝筹整体估值较低比较吻合。但这个节奏应该不会那么快，目前来看，虽然整体风险可控，但在微观上可能还存在制约，最好的还是用时间来换 空间。

看好金融板块

NBD：去年那轮行情还没上涨之前，您就提出蓝筹估值修复是大概率事件，现在涨了一轮涨后，这些蓝筹涨幅是否已经到位？

黄焱：现在也不存在修复的说法，最早说的修复是说它估值确实特别低，这轮上涨以后，确实有所恢复，但蓝筹估值还是偏低，相对中小市值股票，显得 更低，而且估值也应该动态地看。即使现在经济还比较低迷，整体市场对蓝筹估值还是偏谨慎的态度，蓝筹估值仍较低。对于银行、非银金融这些板块我觉得还是有 机会。

NBD：2月份以来，互联网等板块涨幅居前，您怎么看这些新的热门板块？

黄焱：我觉得会出现分化，目前这些板块整体估值都较高，估值高其实股价是很难支撑的，其中有部分公司可能是合理的，但大部分公司跟它的估值不匹配。

NBD：创业板创新高，您怎么看创业板的投资机会和风险？

黄焱：我对于创业板还是偏谨慎。从上涨过程中，市场累积了较多不切实际的乐观情绪。因为从历史上看，这么高的估值不可能长期维持，而且再往后， 它的业绩是需要增长做支撑，如果没有的话，再往上就可能变成击鼓传花的博傻游戏。今年的话，整体判断很难，但风险较高，会出现一些分化。

NBD：接下来哪些板块或行业的机会更大，可以从哪些方面去挑选投资标的？

黄焱：首先，低估值的品种买得会放心一些，可能会存在确定性的收益，至少目前风险不大，尤其是在经济不可能出现大的失速的情况下，相对稳健；其次，在政策作用下，下半年经济会企稳回升，在这一过程中，相对应的一些板块，尤其是偏周期的板块，机会会更大。

买主题基金需看管理人

NBD：今年以来，很多新经济主题的基金相继成立，且持续热销，这个点位对新基金的建仓是不是也是一种考验？投资者又该如何选择这些主题基金？

黄焱：主要还是看基金管理人怎么去把握，结构性机会肯定会有。另外，如“一带一路”这个板块里的机会还是很多。

对于主题基金，投资者还是要区分，有些是较虚的主题概念，有些则在契约上明确有界定。后者在某种意义上就只适合于专业投资者，因为它明确了具体 行业，限定了范围，如果这个行业不好，这只基金整体表现肯定不会太好，如果投资者没有能力判断某一主题的好坏，就干脆不要去买。

另外，有一类基金可能只是以主题吸引客户，在投资过程中比较灵活，可投范围较广，那这类基金主要还是看管理人的投资能力。

NBD：对于最近热门的新三板市场，国泰基金是否有参与？如何看新三板的投资机会？

黄焱：我们是有新三板产品，且有在新三板上的投资。当初之所以发新三板产品，也是觉得有较大机会，但风险和收益并存，现阶段好的品种还是比较稀缺，再加上很多公司市值较小，所以在市场整体偏乐观时，上涨幅度会比较大。

但新三板目前最大的风险是流动性风险，新三板不像A股二级市场，就算看错也可通过市场的流动性退出，但在新三板，等你确认是看错的时候，可能流动性也就消失了，所以对于公司的把握，是新三板最关键的因素。

华宝兴业投资副总监刘自强：逐步增仓大盘股卖出小盘股

华宝兴业投资副总监刘自强的《给ETEN的投资书》系列文章曾被网络广泛转载，这位文采斐然的基金经理最近又写出一篇《剑宗·气宗》，被称为A股版的《笑傲江湖》，诙谐地向投资者展示了他眼中纷繁复杂的投资世界。

那么，这位基金界老将对近期波澜壮阔的牛市行情，有着怎样的期望和担忧？接下来他又会怎么操作呢？

银行股仍有空间

刘自强对股市的整体判断仍是乐观的。

他认为，首先资金量方面比较理想，信贷和流动性较为宽松，之前担心过资本外逃，但实际情况是人民币汇率跌到6.27以后出现了明显的止跌，从近 期公布的2月份外汇占款数据表明，汇率最近一两个礼拜已经进入相对稳定的状态。在流动性宽裕的背景下，股民和基民投资股市的意愿得到提高，因此，目前股市 的流动性达到了空前好的环境。从最近基金申购的情况来看，整个市场热情不错。

他分析称，从基本面来看，尽管确实不够理想，不过部分行业已出现复苏，也有重磅政策推出，只是诸如银行股等大盘蓝筹没有很好的消化这些利好。从指数角度看，这些低估值蓝筹还有很大的空间。

例如银行股，刘自强认为，尽管从长期来看，其发展趋势不好，未来肯定是利差逐渐收窄且改革方面侧重的是金融普及。但短期来看，确实有很多重磅级 的利好因素，如地方债务的置换释放了银行很大的坏账风险，以及短期多次降准的预期等。另外，银行股估值处于较低位置，突发性涨一波的可能性还是很大。

新进入者需谨慎

乐观之余，一些忧虑也随之而来。刘自强称，股市的疯狂确实酝酿着很大的风险，例如券商、南北车、基建等个股，经过上一轮炒作后估值已经偏高；同 时，小盘股利空打压不下去，不太正常。目前，刘自强管理的基金正在逐步增加大盘股的比例，逐渐减少累计涨幅大的、估值高的小盘股。

“但不知道股市未来到底会怎么‘疯’，我们现在把市场氛围分为三个阶段：第一个阶段是寻找有价值的股票；第二阶段是赚钱最多的阶段，即虽然市场已‘疯’，但是强化估值恢复的阶段，仍可理解；第三阶段是到了完全不理解的地步，那会是市场热情最高的时候。”

从业多年的刘自强告诉《每日经济新闻》记者，A股市场发展这么多年，并没有让很多人发财，包括坐庄的庄家，因为总会到人人觉得自己是股神的自嗨阶段，最后的结果是你参与与否结果可能差不多，很少有人能牛到通过自己的理性判断适时退出。

针对普通投资人，刘自强建议，持有基金或者股票的可以继续持有，新买入则要谨慎，尤其是小盘股。

行业动向1

互联网金融站在风口产业链变革催龙头飞

一个月即翻倍的走势，前有东方财富、大智慧、同花顺；现有京天利、安硕信息，足见互联网金融标的是多么受资金追捧。在当前的A股市场，“互联网+”处于风口浪尖，而互联网金融则处于浪潮之巅。在经济转型、创新的大趋势下，今年互联网金融注定是不平凡的一年。

互联网金融牛股频出

近期京天利的惊人走势，想必会让投资者惊叹。公司近期刷新了上市后最快融资记录，定增3.5亿元加码互联网保险。在互联网金融领域的高歌猛进，成就了京天利2个月股价翻倍。除此之外，在“互联网+”的风口浪尖，互联网金融标的除了前期大牛股东方财富、同花顺、大智慧等，近期还涌现了安硕信息、天源迪科、天成控股。

在互联网金融如此多标的抢眼走势背后，是来自于政策面的支持。在刚过去的两会上，李克强总理在政府工作报告中数次提及“互联网金融”，要求促进“互联网金融健康发展”。

上述讲话给予了资金指引，也再次显示出政策对以互联网金融为代表的“互联网+”产业的坚定支持。随着金融信息化的进程提速，在余额宝效应下，百度、腾讯等互联网流量平台都启动了“宝宝模式”，银行系统也推进了宝宝产品，市场的力量正引领着互联网金融的创新。

从互联网金融产业链看，包括资金募集、理财、支付、网络货币、金融信息服务等多个环节，资金募集的模式包括股权众筹、P2P贷款、电商小贷等； 理财包括互联网公司与券商合作发行产品,与基金合作的货币基金以及银行推出的各类理财产品等；支付包括网上支付和移动支付；此外,还有一些互联网金融信息 服务,主要是利用互联网已经成熟的技术和思维在金融细分领域中的应用。

分析人士指出，互联网新技术与庞大的用户群让更多人参与到金融投资中，也让金融产品传播更广；而金融灵活与强大的产品设计能力，又令互联网发展空间更为广阔，两者的结合将会产生巨大的发展空间。

互联网金融产业链透视

站在“互联网+”之巅，互联网金融无疑将为产业链变革带来机会。

首先就证券行业看，互联网带来的证券行业客户规模化扩展，弥补了前期竞争壁垒低，竞争压力大的弱点。一方面，券商传统线下渠道成本偏高，互联网成为其低成本获取用户的主要通道；另一方面，通过互联网渠道挖掘年轻客户，成为了券商在客户开拓业务中的重要一块。

与此同时，监管政策对互联网金融创新持鼓励态度。当前A股市场上券商与互联网融合的模式大致包括三类，一是互联网公司收购券商，比如大智慧；二是互联网公司建立券商平台，众多券商接入单一互联网公司所建立的平台，共享互联网流量，比如金证股份；三是券商与互联网的多向平台及第三方IT企业建立券商平台，同时开放统一接口建立互联网流量平台，比如恒生电子，公司在大金融IT领域的产品涉及交易及金融协作、资产管理、风险管理、数据及分析。

其次，在银行业改造方面，互联网主要是提供多层次融资途径，企业不再单独依赖银行贷款，通过互联网可以获得更便捷的融资渠道以及更低的融资成本，甚至是以P2P或众筹股权等模式融资。

互联网对保险的改造则主要体现在渠道及产品设计上。当前国内的保险销售主要依赖业务员推广及渠道代销，这除了导致保险企业成本偏高，也缺乏对渠 道的议价能力，而通过互联网销售则较好地解决了上述问题；与此同时，互联网大数据也将优化保险产品设计，这将使得保险产品精准定价成为可能。在互联网保险 方面的标的包括京天利、天源迪科及焦点科技等。

就A股市场产业链投资机会看，民生证券研究报告认为，1.流量端首推互联网金融理财入口概念股，重点推荐同花顺，建议关注东方财富；2.受益中小金融机构创新和征信的，重点推荐中科金财，建议关注银之杰、安硕信息；3.通过供应链金融服务小微企业的，重点推荐鼎捷软件，建议关注用友软件、熊猫烟花；4.基金、券商产品创新方面，重点推荐金证股份，建议关注恒生电子。5.B2B电商平台提供供应链金融增值服务的，建议关注上海钢联、生意宝、三六五网。

行业动向2

巨头涌入 在线教育股天天向上

自3月起，全通教育股价一骑绝尘，暴涨50.8%，目前股价报收于265元/股，牢牢坐稳两市第一高价股的宝座。

全通教育的表现只是在线教育板块近来“大热”的一个缩影，其他在线教育概念股如立思辰（300010）、方直科技（300235）等股票的近期涨幅无一不让投资者瞠目结舌。对此，有业内人士表示，未来“政策+需求”双轮驱动有望催生在线教育板块走出长牛。

互联网巨头抢滩在线教育

2014年堪称在线教育概念股爆发式增长的一年。

作为两市唯一一家冠名“教育”二字的上市公司，《每日经济新闻》记者注意到，自2014年1月21日上市以来，全通教育一路狂涨，尽管总股本只有9720万股，但受益于高估值和高溢价，仅仅一年多，其股价已经增长了逾10倍。

火爆的在线教育板块不断吸引着互联网巨头加盟。

其中BAT等巨头表现“抢眼”，智课网获百度1060万美元A轮融资，由阿里巴巴领投的在线教育VIPABC进入B轮融资，高达1亿美元融资额，成为在线教育界最大的一笔融资。

雷军旗下的YY豪掷10亿元投资100教育，陈一舟的人人公司出手入股在线教育平台“万门大学”，网易资本战略投资了91外教网。YY的CEO张学凌曾表示，YY为100教育投入的10亿元将用于产品研发、运营、教师补贴等多方面。

阿里巴巴董事长马云在世界互联网大会上称，教育行业排在未来十年的投资计划清单首位。百度CEO李彦宏也在公开场合呼唤“用互联网升级教育”。

巨头的涌入离不开政策的指引，2014年国务院发布《关于加快发展现代职业教育的决定》提出，到2020年形成具有中国特色、世界水平的现代职业教育体系。另外，2014年国务院取消和下放64项行政审批和18个子项，其中第一条就是教育部主管的“利用互联网实施远程高等学历教育的教育网校审批”。

2014年11月，教育部等五部门联合下发《构建利用信息化手段扩大优质教育资源覆盖面有效机制的实施方案》提出，到2015年，全国基本实现各级各类学校“互联网”全覆盖，其中宽带接入比例达50%以上。这些政策无疑为开辟在线教育的新蓝海提供了有力保证。

根据艾瑞咨询数据显示，2013年在线教育市场规模达到839.7亿元，同比增长速度为19.9%，在线教育用户规模为6720万人，同比增长13.8%。并预计未来几年，在线教育用户规模将保持15%以上的速度继续增长，到2017年预计达到1.2亿人。

三种动力促在线教育增长

政策面持续向好、互联网巨头跑步入场，在线教育的“劲风”来袭。那么，投资者需要重点关注哪些标的？

艾瑞咨询认为，目前中国在线教育尚处于发展初期，其中学历教育、职业教育和语言培训是市场规模高速增长的主要动力。

齐鲁证券TMT行业分析师陈运红表示，国内在线教育目前还处于产业探索期和一级市场投资的早期阶段，产业公司当前从不同切入点探索了多种产品模式。

立思辰（300010）旗下的乐易考拥有目前市场中独特的在线职教O2O平台模式。立思辰董事长池燕明表示，从商业模式来看，目前平台的盈利点主要是分成和广告费，而教育产品则主要依靠收取课程费用，只是将传统线下教育的销售渠道和使用场景搬到了线上。

目前各大教育机构在传统收费模式基础上正探索新的盈利模式。国元证券研究员孔蓉分析道，乐易考线下以校园和教育部门为切入口批量导入学生用户，通过大量“就业机会”吸引大学毕业生并产生黏性，最终在线上利用培训课程、流量销售等多种方式变现。目前是独特的在线职教平台模式。

除了职业教育，业内人士建议投资者关注专注于K12教育的上市公司，包括全通教育以及新南洋（600661）。

上海证券张涛表示，K12培训有很强的地域性，新南洋从事K12教育、语言培训服务、国际教育及职业教育的教育服务，其中包括以昂立科技为平台的K12教育培训和以教育集团为平台的职业教育和海外教育学院。

行业动向3

大资本联手上市公司抢百亿移动医疗蛋糕

当移动医疗遇上互联网，究竟会发生什么？

作为互联网的一片蓝海，在李克强总理提出的“互联网+”的号令下移动医疗再度掀起了热情。仅仅数日，多家公司以定增募资、战略发布会等多种形式表达了挺进互联网医疗的决心，股价也应声大涨。

百亿市场“钱”景广阔

心动不如行动，互联网医疗的蓝海毫厘必争。多家医疗上市公司在“互联网+”的政策鼓励下，高调宣布了自身的互联网战略。

3月20日，停牌近两个月的朗玛信息公告拟定增募资约10亿元加入互联网医疗大军。其中，1.1亿元将用于基于可穿戴与便携设备的健康管理服务平台建设项目，9000万元用于药品服务O2O平台建设项目。受上述消息刺激，股价当天一字涨停。

同日，乐普医疗高调发布了移动医疗战略。乐普医疗先期推出两款App——“同心管家”和“心衰管理”，分别为构建支架术后患者的“互联网+”社区和由智能心脏标志物检测器械构建的心衰患者互联网社区。

互联网究竟能带给医疗行业怎样的变化？现实中存在看病难、看病贵等难题，业内人士认为，移动医疗+互联网有望从根本上改善这一医疗生态。具体来 讲，互联网将优化传统的诊疗模式，为患者提供一条龙的健康管理服务。在传统的医患模式中，患者普遍存在事前缺乏预防，事中体验差，事后无服务的现象。而通 过互联网医疗，患者有望从移动医疗数据端监测自身健康数据，做好事前防范；在诊疗服务中，依靠移动医疗实现网上挂号、询诊、购买、支付，节约时间和经济成 本，提升事中体验；并依靠互联网在事后与医生沟通。

两会期间，李克强总理在政府工作报告中表示，将继续推进医药卫生改革发展，这为“互联网+医疗”提供了广阔的发展空间，不少上市公司应声而动，力图分享百亿市场。

据易观智库最新数据显示，2013年中国移动医疗市场规模为19.8亿元，同比增长50.0%，预计2017年将达到200.9亿元，4年复合增长率高达78.5%。移动医疗未来两年将高速发展。

A股相关公司迎新机遇

面对移动医疗市场百亿蛋糕，哪些公司有望分得一杯羹？《每日经济新闻》记者注意到，目前A股上市公司中联姻BAT等巨头的相关标的有望迎来新机遇。

目前移动医疗市场主要包括三大阵营：随移动医疗浪潮崛起的新兴企业、传统医疗信息化和设备厂商，以及互联网巨头。中信建投认为，基于三大阵营垂直属性、体量规模、布局策略的考量，市场最终将会被互联网巨头主导，拥抱巨头是其他两方的最佳选择。互联网巨头将加速进军移动医疗，其战略布局将深刻影响产业发展，中国移动医疗产业正迈入巨头时代。

阿里在移动医疗的布局主要是“未来医院”和“医药O2O”，前者以支付宝为核心优化诊疗服务，后者以药品销售为主，目前已有多家上市公司与其“联姻”。2014年~2015年，支付宝相继与海虹控股（000503）、东华软件、东软集团（600718）、卫宁软件（300253）签订协议，共同推进“未来医院”，以智能优化诊疗服流程，并先后在杭州、广州、昆明、中山等地的医院试点。在医药电商方面，2015年1月，阿里健康与白云山（600332）达成合作协议，阿里旗下云锋基金5亿元参与白云山定增，双方拟共同探索开发药品O2O营销模式。

腾讯在移动医疗方面布局也不逊色，涉及的相关上市公司九州通（600998）于2014年4月携手腾讯开发微信医药O2O“药急送”功能，随后陆续开通了微信订阅号“好药师健康资讯”和微信服务号“好药师”，好药师微信小店开张后10天突破5000张订单。

九安医疗（002432）则吸引了小米。2014年9月，小米投资向九安医疗旗下iHealth投资2500万美元。双方联合在9月末推出小米iHealth云血压计，小米将与iHealth在用户体验、小米电商和云服务方面开展合作，共同打造移动健康云平台。

[责任编辑：曾真真]