A股犀利攻上3600　四大维度“解牛”

股市有句戏言：三根阳线改变信仰。截至3月20日，沪指日K线八连阳，攻上3600点，令许多投资者不信“熊市”、不信“猴市”，改信“牛市”。

行情将怎样发展？本期“新牛市·新根基”系列报道将从市值管理、技术测市、机构观点和行业动向四个方面为投资者把握大势、捕捉先机。

[发展路径]

市值管理：让企业“价”“质”并重

曾经的股改和汇改催生出A股市场史上大牛市，当年A股尚属“稚嫩”；如今的A股经历风雨后，无论从监管制度还是投资者心态，都相对更成熟。全流 通后，茁壮成长的A股需要更多“营养”补充发育，而“市值管理”就被市场认为是“营养剂”之一，运用得当，将改变经营理念，让企业质地更优、股价上涨。

新一轮国企改革打响

2014年以来，创新型资产证券化受到前所未有的重视；2015年，更多鼓励资产证券化的政策有望出台，而国企改革正是资产证券化的一个方面。

回顾2014年，超过20个省市出台了国企改革指导意见文件，但关乎国企改革顶层设计和全局改革的总体意见仍未出炉。据《证券时报》报道，2014年12月14日，国资委国有重点大型企业监事会主席季晓南表示，预计2015年一季度，深化国企改革总体意见能够出台。

宏源证券分析师王凤华认为，此次国企改革最重要的方向是混合所有制改革，即并非简单的“民进国退”，而是“国民共进”。在坚持混改底线和红线原 则下，率先放开竞争类领域的国企改革，引入并用好民资，盘活存量国有资本，提高国资效率。公益类和垄断领域可以适度引入民资，先打破垄断再进行混改，对关 系国家安全和民生的命脉领域，国有资本要掌握绝对控股地位。

分析人士认为，通过本轮混改，国资股东也将从此前高度关注控股比例转向关注控股效率，其中市值管理就是一大课题。据上证报报道，上海市国有资本 运营研究院秘书长罗新宇曾表示，本轮混改的主旨是通过各种所有制资本的广泛参与，将一些国有股占比过高的上市公司通过引进战略投资人和社会资本，推行员工 持股，从而降低国有股占比，最终提升国有上市公司的市值。

中金公司分析师王汉锋指出，从地区来看，上海、北京、广东、安徽、江苏和浙江的国企改革进程推动较快；从行业的角度看，国企占比较高、政府管制较多的行业，推进混合所有制、放松行业管制的空间大，如能源、电信、军工、金融等；对于大部分的消费行业，国企改革的重点在于改善激励、理顺机制、释放潜力等三个维度。

据《经济参考报》报道，Wind数据显示，在目前A股所有上市公司中，实控人为国资委、地方国资委、地方政府、中央国有企业、地方国有企业、大学以及集体企业的上市公司总计高达1010家，占A股所有上市公司的三分之一以上。属于“国资系”的1010家上市公司总市值约占沪深两市总市值的50%左右。

再从估值角度看，国企指数市盈率低于恒生指数成分股。因此，分析人士认为，无论从估值或运营角度来看，均有进一步进行国企改革的必要，目的就是提高效率及企业价值。

股权激励促进企业发展

分析人士认为，进入全流通时代，市值管理是A股资本市场告别股权分置以后，上市公司全体股东利益意识和市值意识觉醒的一个必然产物。

《每日经济新闻》记者注意到，2014年11月28日，证监会发言人张晓军曾表示，证监会正在研究鼓励上市公司建立市值管理制度。市值管理的主要目的是鼓励上市公司通过制定正确的发展战略完善公司治理、改进经营管理、培育核心竞争力，实实在在地、可持续地创造公司价值。

分析人士认为，市值管理核心基础在于上市公司的价值创造能力，而这又决定于经理层的凝聚力和努力程度。于是，股权激励因其所具有的激励与约束功能，成为当前上市公司充分调动经理层积极性、有效开展市值管理的重要手段。

中国上市公司市值管理研究中心1月23日发布的2014年A股市值管理行为年度报告显示：截至2014年末，共有682家A股公司陆续推出了股 权激励，其中2014年披露股权激励计划的上市公司多达154家。山西和陕西地区首度有上市公司推出了股权激励计划，填补了股权激励版图的空白；民企居多 的创业板和中小板公司仍是2014年激励市场的主角，但主板上市公司也在努力缩小差距。

不过，分析人士认为，股权激励也有弊端，一些国内上市公司是在公司发展遇到瓶颈的情况下才想到进行股权激励，而在此背景下，公司未来股价多会持续下跌。当股价跌破折扣价格时，股权激励也就失去了意义。

员工持股激活市场

正是考虑到股权激励存在弊端，2014年6月20日，证监会发布了《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》（以下简称《指导意见》）。

与此同时，近期员工持股在政策层面也看到曙光。1月31日，据《经济观察报》报道，国资委全面深化改革领导小组召开会议审议了《关于实行员工持股试点的意见》，这标志着时隔11年，央企员工持股计划重启。

在证监会《指导意见》出炉后，各类员工持股方案频出，资金股票来源各不相同，自筹资金者有之，融资者亦有之。

从目前已公布的多家员工持股计划草案看，在二级市场购买、认购非公开发行股票是持股计划中股票的主要来源，如特锐德、易华录、苏交科等公司均通过定向增发方式来实现员工持股计划。

另外，其他方式还包括公司委托相关机构设立资产管理计划，如海普瑞。海普瑞是《指导意见》公布后第一家发布员工持股计划的公司，公司于2014年7月10日公告称，拟委托国联证券设立国联汇金29号集合资产管理计划，并向国联证券申请融资1.7亿元,通过二级市场购买公司股票。

据中证报报道，截至2015年2月1日，已公布或实施员工持股计划的上市公司家数达到92家；同时，尚有多家上市公司发布拟实施员工持股计划提示性公告。员工持股计划正被越来越多的上市公司所青睐，员工持股计划发布数量呈加速趋势。

安信证券指出，员工持股计划有利于上市公司建立员工长期激励机制、有利于建立员工退休保障机制。

目前，很多企业将员工持股变相做成股权激励，由员工筹资成立资产管理集合，而股东则低价向集合售股，股价上涨的收益全部归员工，以此起到激励的效果。因此，员工持股计划体现了较为明确的改革方向，将使资本市场更加活跃。

安信证券还认为，对于国企而言，员工持股不仅可以避开现在的央企对于薪酬的限制，也能规避由于央企工资总额控制造成的激励不足的现象。更大的意义在于能够更好地实现股权多元化，促进公司治理进步。因此，预计2015年员工持股计划将给资本市场带来很多投资机会。

[并购观察]

2014并购案井喷A股外延式发展红火

2014年，A股上市公司公告的并购案例数量超过4450起，披露交易规模1.56万亿元，涉及上市公司超过1783家，较2013年同期分别 增长274%和210%。《每日经济新闻》记者查阅资料发现，2015年初至今，首次公告重大资产重组预案的上市公司逾150家，A股外延式发展延续着 2014年的火爆行情。

上市公司与PE机构合作设立并购基金，往往也被投资者理解为短期内存在并购重组预期，并刺激股价上涨。2014年初至今，73家成立并购基金的 上市公司股价表现相当抢眼，有近51家公司股价涨逾30%，其中有20家公司股价上涨在50%以上，有10家上涨在80%以上，而同期大盘上涨11.83%。

2014并购金额创纪录

2014年可以称为A股并购市场井喷之年。在利好政策频出、国企改革加速和经济转型加速等多因素作用下，上市公司积极利用A股市场融资优势进行 产业并购。A股并购市场无论是交易数量还是交易规模，都呈现井喷的现象，并购资金规模达到了1.56万亿元的历史纪录。《每日经济新闻》记者统计数据发 现，2014年A股上市公司公告的并购案例数量超过4450起，披露交易规模1.56万亿元，涉及上市公司超过1783家，较2013年同期分别增长 274%和210%。同时，2015年至今，首次公告重大资产重组预案的有超150家上市公司。

除了并购家数和并购资金井喷，参与并购的上市公司股价表现同样可以印证2014年并购的火爆。

记者统计数据发现，2014年A股上市公司涨幅前20名中，除8只新股之外，排名前12的上市公司涉并购概念的占50%；涨幅排名前50的上市公司中涉并购概念的占58%。

其中，引人注目者如中纺投资182.7亿元收购安信证券100%股权,中纺投资2014全年涨274.03%；华泽钴镍借壳*ST聚友，华泽钴镍2014年涨303.50%;北生药业（现名慧球科技）重组借壳斐讯通信技术,北生药业2014年涨291%；申银万国换股合并宏源证券（合并后改名为申万宏源），宏源证券2014年涨275.62%；朗玛信息6.5亿收购启生信息100%股权，朗玛信息2014年涨276.52%；闽福发A定增募资26亿元收购南京长峰100%股权,闽福发A2014年涨240.61%。

业内人士指出，目前国内不少企业处于经济增速换挡期、经济结构调整阵痛期，当经济增长放缓，加之产业转型、技术变革等因素的冲击，不少行业内生增长面临挑战，企业迫切需要通过外延式扩张增强对产业链的掌控力，以求继续实现高增长。

与此同时，新兴产业并购呈现爆发式增长。在资本青睐下，以互联网信息、生物医药、文化传媒等新兴产业为代表的企业估值被持续推高，部分传统行业上市公司面对产能过剩和激烈的市场竞争，选择通过并购新兴行业公司来实现跨界转型，从而实现业绩和市值增长。

有券商分析师指出，产业整合已成为上市公司并购重组的主要目的，新兴行业则成为并购热点。目前许多传统产业公司寻求突破和转型，寻找新的利润增长点，一些轻资产、现金流较好的传统产业上市公司积极向新兴行业转型，跨行业并购使得传统产业有望重生。

参设并购基金股价大涨

2014年7月11日，证监会修订了《上市公司重大资产重组管理办法》和《上市公司收购管理办法》等规则。证监会首次明确鼓励依法设立的并购基金、股权投资基金、产业投资基金等投资机构参与上市公司并购重组。

对广泛参与上市公司并购重组的并购基金而言，上述消息无疑是利好。并购基金娴熟的资本运作能力将获得大展身手的空间；对于上市公司而言，则意味着可以使用较少的资金撬动较大金额的并购。

据《每日经济新闻》记者不完全统计，2014年至今，已有73家A股上市公司参与设立并购基金，设立总规模逾480亿元。这些并购基金投资多围 绕与上市公司相关的行业展开，其中大多成立于2014年8月以后，2015年，更多上市公司参与设立并购基金。PE会提供相应的并购标的，通过一系列运作 使上市公司的整个产业链更加完善。而上市公司与PE机构合作设立并购基金，往往也被投资者理解为短期内存在并购重组预期，自然受到资金追捧，上市公司的并 购行为往往能刺激股价上涨。

记者注意到，今年以来，截至3月20日，上述73家成立并购基金的上市公司中有51家股价涨逾30%，而同期大盘上涨11.83%；此外，有20家公司股价涨逾50%，10家涨逾80%。涨逾80%的上市公司包括迪安诊断（涨幅83.25%）、泰格医药（涨幅81.24%）、达安基因（涨幅94.87%）、乐视网（涨幅177.44%）、掌趣科技（涨幅82.88%）、腾邦国际（涨幅126.42%）、延华智能（涨幅135.40%）、博彦科技（涨幅81.64%）、宗申动力（涨幅92.60%）、贵人鸟（涨幅95.94%）和全通教育（涨幅200.62%）。

2015年3月5日，国务院总理李克强在政府工作报告中指出，要制定“互联网+”行动计划，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际市场。

对此，有券商分析师认为，主动转型和围绕产业链整合将更有利于提升上市公司竞争力，尤其是在经济结构转型的大背景下，新兴产业上市公司竞争力将 增强。长期看，新兴行业上市公司仍然是2015年首选投资品种，而医药医疗、互联网行业的并购热情最高，A股市场中涉及此领域的个股将持续受益。

在互联网领域，参与设立并购基金的A股上市公司有乐视网、掌趣科技等。2014年4月，乐视网与关联方乐视控股联合发起设立融投资和并购业务的 基金领势投并基金，提前布局与乐视生态相关的内容产业、互联网应用、移动互联网、云计算和智能终端等领域，今年以来乐视网股价上涨 177.44%；2014年8月，掌趣科技与融智德投资等发起设立前海掌趣创享股权投资企业，专注于TMT行业早期投资，今年以来掌趣科技股价上涨 82.88%。

记者注意到，2014年以来，健康医疗行业的上市公司参与设立并购基金已成行业新风向。如中源协和参与设立多只并购基金，并购范围包括免疫细胞、分子检测相关企业、干细胞和基因生物资源库及以生物治疗为特色的专科医疗机构等，股价表现亮眼，今年以来上涨48.63%；2014年8月，乐普医疗参与设立乐普-金石健康产业投资基金，之后又参与设立山蓝医疗健康创业投资合伙企业，以医疗器械、生物医药、医疗健康服务为投资方向，今年来乐普医疗上涨41.51%；迪安诊断2014年2月与韩国投资机构SV合作设立迪安医疗大健康产业基金，以韩国的生物技术与健康产业为主要目标市场，发掘和寻找投资机会，今年来迪安诊断上涨83.25%。

除此之外，传统行业中也不乏通过并购基金布局互联网领域的案例。如2014年10月，海澜之家参与设立华泰瑞麟股权投资基金，今年来海澜之家股价上涨34.16%；2014年12月，鼎龙股份设立鼎龙西证并购基金，今年来鼎龙股份涨64.61%；2014年4月，中南重工宣布与中植资本设立中南文化传媒基金，2014年中南重工涨94.44%，今年以来不足三个月再涨55.23%。

[技术测市]

牛市第一波逼向浪尖3800点或迎二浪调整

2014年以来，改革浪潮席卷神州大地，市场为之欢呼雀跃，A股也因此拉开了一轮波澜壮阔的牛市行情。在疲弱经济与托底政策博弈格局下，改革转型已成共识；央行持续释放宽松政策，同时各项改革稳步推进、逐步落实，以及监管层罕见地公开唱多，无疑起到推波助澜的作用，令牛市行情愈演愈烈。

回顾此次牛市行情的特征，改革与转型这一因素始终如影随形地映射市场，具体表现就是蓝筹与成长，主板与创业板、中小板之间呈螺旋状的交替上涨。受此影响，目前上证指数已 突破3600点，创近6年多新高，深成指亦持续保持强劲。与此同时，创业板和中小板继续狂飙突进，创业板目前突破了2200点关口，多次创历史新高；中小 板则节节攀升，离突破历史高点仅一步之遥。当然，目前创业板和中小板PE分别为96倍和64倍，高估值已毋庸置疑，同时注册制亦紧锣密鼓地推进，因而小股 票隐含的风险亦渐行渐大。

大熊市宣告彻底结束

值此关键之际，有必要认识目前市场的运行态势。笔者将运用技术分析对上证指数进行条分缕析。

首先，上证指数从6124.04～1664.92点为A浪下跌，1664.92～3478.01点为B浪反弹，3478.01～1974.38 点为C浪下跌，且其结构上为5-3-5的锯齿形调整。按目前上证指数突破3478点即B浪高点，也就意味着6124.04～1974.38点波段的大熊 市，截至目前已宣告彻底结束。

其次，上证指数从1974.38点上涨至今，其结构为明显的楔形推动浪结构；即1974.38～2146.67点为第①浪上 涨，2146.67～1991.06点为第②浪调整，1991.06～3404.83点为第③浪上涨，3404.83～3049.11点为第④浪调 整，3049.11点至今为第五浪上涨，且其内部结构均为三浪推动。这种结构是目前的首选，并有上证50指数与沪深300指数相互印证；以上证50指数为 例，1402.18～1587.62点为第①浪，1587.62～1447.92为第②浪，1447.92～2692.61点为第③ 浪，2692.61～2303.11点为第④浪，2303.11点至今为第五浪。因此，上证指数目前从1974.38点所展开的牛市行情，其结构为 （3-3-3-3-3）的楔形推动浪。那么，也就说从1974.38点的上涨仅仅为牛市的第一大浪，随后的行情将更为壮观。

警惕二季度市场调整

再次，目前上证指数已运行出楔形推动5浪的结构雏形，那么这里既是风险也是机会。其中的风险主要是，上证指数将面临第二浪调整，但第二浪调整完成后，将迎来主升浪第三大浪，这就意味着巨大机会亦随之而来，而目前的牛市推动浪仅仅是拉开序幕。

最后，第一浪会上涨的高度及第二浪调整何时开始是至关重要的，因为目前市场持续大涨，积聚了丰厚的获利盘以及小股票高估值压力。此外，加之最早 4月份将讨论修改证券法为注册制铺路等因素，若引发创业板和中小板展开调整，与上证指数形成共振，那么市场即将进入第二浪调整，这时许多股票调整幅度必定 较大。笔者认为，第一浪中的第⑤浪即3049.11点开始的上涨，也即将进入最后阶段，在3700～3800点区域遇阻的概率较大，这是因为 6124.94～1664.92点波段的0.618倍即在此区间；并且，从月K线角度看，第③浪连续8月收阳线，可视为主力资 金建仓，经过第④浪洗盘调整后，再次连涨两月，这时市场获利盘巨大，继续上涨所面临的中短期风险都在逐渐积累；同时，近两月上涨的量能已明显萎缩。在日K 线图上，尽管近期沪市量能持续放大到6000亿元以上，但最近上涨留下的缺口较多，且个股涨幅巨大，板块几乎都已轮番上涨，而目前仅剩金融、地产等大权重 表现欠佳，因此指数若继续大涨，那么第二浪调整将随之而来。

综合看，目前上证指数正运行在第一浪中的第⑤浪结构中，也即是指数将面临第二浪调整，笔者预计上证指数阻力区域将在3700～3800点间。同 时，目前创业板和中小板估值较高，而注册制改革已紧锣密鼓地推进，创业板中的小股票面临的隐含风险巨大，若4月份修改证券法有提速迹象，则需要防范创业板 和上证指数产生共振而展开调整。这与当前的经济疲弱、二季度信用风险敏感期以及注册制改革等高度重合，因此目前需要防范二季度市场风险。当然，上证指数第 二浪调整完毕后，将迎来第三浪大涨的牛市狂欢曲。

[选股策略]

牛市支招：4种投资思路可参考

此起彼伏，随着热点的不断轮动，沪指突破3478点后仍涨势不停，继续保持着高歌猛进的姿态。在高层言语宽松、市场热点不断的背景下，除了紧跟 政策和热点板块，投资者还有必要摸索出适合自己的选股策略。《每日经济新闻》记者从可见的信息和数据上，梳理出4种投资思路以供参考，如果某只个股能多项 共振，那自然是再好不过的标的之选。

融资推动有迹循

在资金市中，融资数据是很好的一个参考指标。通过融资数据可以看到，近段时间里，被融资客推上天的标的不在少数，尤其是不少标的还契合了时下的热点题材。比如说由爱使股份 更名而来的游久游戏，融资方面，游久游戏从2月5日开始起涨，当日的融资余额为4.28亿元，随着涨势不断，到3月18日这个数据已经升至15.35亿 元，涨了2倍还多，对应的股价累计涨幅超过150%。乐视网也是前期一个经典案例，公司不断并购扩张令其受到资金的认可，今年以来的累计涨幅接近200% 之多，而该股融资余额在1月5日的时候为15.36亿元，在3月18日时的数据为40.17亿元，融资客的贡献不容忽视。

从融资的角度，接下来的机会在哪里？从同花顺iFind数据来看，3月以来的13个交易日里，融资余额出现较大增幅的标的并不少，3月18日的数据较3月2日出现50%增幅的就有62家公司。从排序来看，大北农 位列第一，该公司自3月10日打开一字板之后，有大量融资客涌入，3月9日的融资余额为3.14亿元，而在3月18日数据就达到了14.79亿元，也就是 说有超过10亿元、成本为23.24元附近的筹码被融资客抢去，而截至3月20日该股的收盘价为23.61元，并没有出现太大涨幅。

与大北农类似的标的还有三泰控股。另外，其他标的如东旭光电、平庄能源、力帆股份、北斗导航、方大炭素等，融资余额也呈现大幅增长且股价动静较少，表现可期。

股东户数藏玄机

股东户数是一个不起眼但又比较重要的参考数字，当股东户数较前一个定期报告的数据出现了减少，至少说明公司筹码在不断集中当中，尤其是在年报披露前后，定期报告还会披露年报披露日前5个交易日末具有时效性的股东户数，就更具有对比的价值。

据同花顺iFinD数据显示，截至3月18日，超过540家公司披露了2014年年报，《每日经济新闻》记者将这些公司的去年三季度末、去年 底、和年报披露日前5个交易日末的股东户数做了一个对比梳理后发现，去年年底较去年三季度末股东户数出现减少的公司有330家，而年报披露日前5个交易日 末较去年底的股东户数出现下降的又有323家，这其中，宝通带业、红豆股份、鼎龙股份、盛通股份、烟台万润、迪马股份、上海机场等标的，在前述两次对比中，其股东户数都出现了大幅度的减少，筹码处于不断集中当中。

细心的投资者可能注意到，实际上这种筹码在一段时间内不断集中的情况，很多时候与新晋基金的介入有关。比如红豆股份，《每日经济新闻》记者看到，其截至去年底的十大流通股东中，新进入了1家私募基金、1家券商理财、2家基金和1家证券投资的信托；迪马股份最新的十大流通股东名单中，也同样出现了基金、信托、私募等多个新面孔，另外还能看到前期上榜基金加仓的痕迹。这种被众家机构同时相中介入后股价长期爬坡的案例，则不胜枚举，投资者可以好好琢磨其中的金矿。

股权激励创“升机”

回顾以前的众多案例，股权激励若能顺利实施，一方面后续业绩会有增长、基本面漂亮，另一方面由于股权激励价格的设定，会依据草案前1个交易日收 盘价、草案前30个交易日或20个交易日的平均收盘价（或者加权平均价又或者交易均价）等参考来取其中的高值，所以股权激励草案出炉之前，股价一般处于相 对低位，后续随着业绩的释放，自然创造了“升机”。

如，三友化工 曾于2013年12月3日抛出了股权激励预案，当时的激励定价4.82元几乎与当时市场现价持平，业绩考核首年为2015年。当时三友化工以平价推股权激 励，显然是对当时的价格和未来自身业绩充满信心，现在回头看盘面，三友化工推出激励后股价一直横盘直到去年7月开始爬升，如今现价接近10元。与此同时， 从去年三季报来看，三友化工业绩稳步攀升中，2014年前三季度实现净利润3.72亿元，同比增长11.32%。

另一个案例是东睦股份， 同样在2013年的1月份，东睦股份抛出股权激励方案，设定4.12元的股权激励价格，2013年为首个考核年。从盘面来看，当时的激励价格同样充满诱 惑，为阶段性低点，推出此方案之后，股价一路攀升，期间还有一次高送转，如今现价都已达18.8元。业绩方面，可以看到，东睦股份的参考年份（2012 年）的业绩基数很低，较2011年同比大幅下滑34.75%。从2013年开始，东睦股份业绩出现暴增，2013年同比增长93.61%，2014年同比 增长68%，完成考核完全没有问题，激励对象应该已赚得盆满钵满了。就在2015年的3月，东睦股份又开启了新一轮的股权激励，设定价格为7.44元。对 此，银河证券分析师就表示，第二轮激励比首轮覆盖范围更广、刺激力度更大，惠及大多数核心管理、技术人员，体现了公司对未来发展的信心，为做大公司提供更强大动力。

《每日经济新闻》记者注意到，今年以来宁波韵升、国民技术、中环股份、东方日升、佳士科技等众多公司都抛出了股权激励方案，涉及各个行业，其中更不乏光伏、工业机械等热点，后续爆发存想象空间。

业绩优异找白马

相对于上述3种“偏方”，市场往往对公司的业绩关注力度最大，这也是公司基本面好坏的一个重要参考，尤其是在年报期间。

据同花顺iFinD数据显示，截至3月22日，两市目前已披露年报的个股中，归属于母公司股东净利润增长率最大的暂为东方财富，2014年实现1.66亿元净利润，同比增长率达3213.59%，而该股的表现，投资者早已熟悉得不能再熟悉了。《每日经济新闻》记者注意到，除东方财富外，浪潮软件、民生控股、华灿光电等个股的业绩同比增长率也超过了1100%，而同比增长率超过100%的目前也有106家，当中该有不少白马股。

如果将2013年的同比增长率也放进考虑范围，医药股亿帆鑫富的成绩单则脱颖而出，该公司2013年的净利润同比增长率为78.85%，2014年继续保持好势头，实现了2.38亿元的净利润，同比增长了102.22%。从数据看，这种业绩股还有很多，包括尤夫股份、安信信托、沃华医药、美晨科技、凯迪电力等。

[机构观点]

博时裕隆混合基金经理丛林：创新、改革与流动性支撑牛市

上证指数站上近七年新高，资本市场为之振奋。3600点之时市场根基在哪？未来市场是延续普涨格局，还是出现分化？今年市场机遇风险又在何方？近日，博时裕隆混合基金经理丛林向《每日经济新闻》理财部记者畅谈了自己对近期市场的观点和投资策略。

三大利好支撑上涨

上证综指和创业板指双双创出新高，市场成交总额连续两日超过万亿元，A股市场牛市氛围浓厚。

大盘调整两个月之后，近期一路上行，在丛林看来，经济结构转型周期中的创新与改革是A股市场持续走强的根本原因，而增量资金持续流入则加快了市场的上涨节奏，尤其在成长与创新板块中，表现尤为突出。

数据显示，3月9日~13日，沪深两市新增股票开户数达到72.15万户，环比增长8.9%。这一数据创下今年以来的新高。新基金募集规模也水涨船高，最新数据显示，今年以来，新基金募集规模逼近千亿。

此外，丛林表示，相当一部分的资金从房地产、小贷等行业逐步退出，以此为代表的其他投资渠道萎缩，股票市场的投资吸引力与赚钱效应相对提升，也不断吸引新资金涌入。

所以在创新、改革与流动性充裕的三大利好支撑之下，A股市场未来依旧存在很大空间，下行调整空间有限，市场整体风险不大。

不过，创业板高歌猛进，投资者对其估值担忧再起。在丛林看来，创业板与成长股不能完全画等号，市场总有一部分人会简单地说创业板整体估值已达 80倍，泡沫极其严重。丛林认为，这种简单粗暴的市盈率算法是不严谨的，不具有参考意义，另外80倍PE泡沫严重，50倍PE难道就合理了？这是一家之 言。股市在一定阶段存在泡沫是各种因素叠加的结果，也是一种合理的存在，作为优秀的投资管理人，应该仔细分析背后的逻辑，小心验证，并充分享受并抓住这个 阶段，为持有人创造最大的收益。

“目前市场不具备普涨基础，经济处于结构调整和转型期，从产业发展的角度来看，机会主要存在于创新产业，资本市场最后一定会出现分化，所以投资者今年最重要是找对方向，代表创新的产业和个股即使有调整，最终还是会不断创出新高。”丛林判断。

此外，丛林认为注册制推出对成长股的影响或许不会有大家想象的那么可怕。“年初以来，新三板挂牌的200多只个股中已经有30%股价翻倍，新三板的挂牌门槛极低，供给会迅速扩大，按照逻辑，新三板交投和估值都应该很低，但事实恰恰相反，这是一个最为鼓励创新的时代。”丛林以已经试水注册制的新三板市场比喻称。

看好四大板块

今年丛林持续看好互联网金融、互联网医疗、网络信息安全与军工院所改制四个方向。

改革与创新是今年市场两大主题，不过，丛林透露，站在资本市场的角度来看，“改革是在原有基础上缝缝补补，难以改变产业发展的方向和趋势，这是 经济发展和转型的必然规律，不可逆转。上市公司很多国企都涉及改革预期，但是方向和力度很难预估，有人认为成长股和小股票是题材和概念，在未来一段时间回 头再看，或许国企改革才是吧。”

“围绕着互联网的创新是今年最重要的投资主题。”丛林表示，今年上市公司动作频频，医药、零售等传统企业纷纷触网，互联网对经济结构改造的基础 已经具备，今年计算机软件、互联网金融等个股表现强势，这可能会是全年以及未来的一大方向。只要研究透了为什么传统产业的变革全部跟互联网相关，我们就不 会盲目地拒绝相关的投资机会。丛林称，做投资应该要把握这个机会，第一是买纯互联网的公司，第二就是买传统企业和互联网融合的标的。

在上述大逻辑之下，丛林看好以下细分行业：互联网金融、互联网医疗、网络信息安全以及军工科研院所改制为代表的相关标的。“军工资产证券化率很 低，一些上市公司体外集团利润几十倍于上市公司，而且今年政策利好也比较确定，去年底已经下发关于科研院所分类的文件，预期今年在军工科研院所改制方面会 有所突破，相关的标的应该非常重视。”

在此时点之下，丛林称，若是新基金发行，将会控制建仓速度，平摊建仓成本，板块上主要是围绕上面提到的四个细分行业，会超配军工。“我个人认为军工类个股二季度预期会有所表现。”

[责任编辑：曾真真]