央行再放水助债市走牛 蓝筹股将成为行情发动出口

本报讯 货币政策短期宽松常态化即成事实。继央行对五大行投放3个月期限5000亿SLF传闻后，央行公开市场14天正回购中标利率一个半月来首次下降，从3.7%下调至3.5%。而记者也从多名机构处证实，央行5000亿SLF首批已经实施，农行、交行喝到头啖汤。市场方面，A股重回强势。此前发布研报称A股5000点不是梦的国泰君安首席宏观分析师任泽平再次宣称，牛市的车轮已经滚滚开启，新一轮改革将把熊市彻底埋葬。

债券牛市确立

在突遭“黑色星期二”后，A股并没有延续下跌走势，股指不仅在周三探底回升，周四也打破先前“黑色”魔咒重回强势。消息面上，暖意洋洋，公告显 示昨日央行实施金额100亿14天正回购，中标利率为3.50%。而在此之前此利率一直持平于3.70%。这是继7月底央行重启本轮正回购以来，正回购中 标利率首次下行。“央行此举对降低市场利率的指导意义明显，同时本周资金面出现净投放，显示央行维稳资金面动作加大。”广州万隆对此分析称。

而记者也从多名机构处证实，央行5000亿SLF首批已经实施，农行、交行喝到头啖汤。期限为三个月，利率3.7%，央行引导利率进一步下行的 意图凸显。机构人士认为，此次SLF尽管只有5000亿规模三个月期限，但足以让利率下一个台阶。未来不用太在意放水量，量是可以灵活调整的，关键看利率 引导方向，债券将会是确定性牛市。

“货币市场利率的下降，整体而言利好债市，应会助力债市走牛。”大成基金表 示。其分析指出，此次SLF和正回购利率下调两大招的出炉，基本可以看作是央行释放的放松流动性的信号，有望再次燃起债市信心。另一方面，上半年央行出台 的定向宽松政策主要是针对农信社、农商行和少数中小型金融机构，而本次SLF传闻如属实则是针对五大行投放资金，而大行是利率产品的主要投资力量，对债市 利好要明显强于上半年。

市场有观点认为，SLF操作意味着央行仍不希望推出长期的、强效的流动性宽松政策，因此降准、降息的预期可能搁浅。大成基金固定收益团 队认同目前官方希望通过改革来激发市场活力的推断。但如果经济数据持续不能得到改善，并不能完全断定下半年不会出现降息政策。事实上，今年的格局比较倾向 于“宽货币，紧信贷”，信用传导并不是很通畅，央行引导正回购利率下行的意图之一也正是降低实体经济融资成本，所以虽然说政府对“经济新常态”，即经济增 速下降持宽容态度，但“促转型”的同时仍然有“保底线”的需求。

大成基金认为，如果正回购利率下调更多的是信号作用的话，SLF对于流动性的改善和对流动性需求的提高将从实质意义上利好债券市场，有利于助力今年以来的债券牛市行情延续。“当然，和上半年大幅上涨的债券牛市相比，下半年的债市行情会显得相对温和。”

牛市车轮滚滚而来

而此前发布研报称上涨到5000点的国泰君安首席宏观分析师任泽平也再发报告称，熊牛之界，争论在所难免，不换脑子就换人。牛市的车轮已经滚滚而来，新一轮改革将把熊市彻底埋葬。

任泽平在这份报告中称，此轮牛市，无风险利率下降提供了催化剂，改革提升了风险偏好。也就是说，这是“转型牛”不是“周期牛”。其解释，“周期牛”的演进规律是政策底→市场底→经济底，“转型牛”的演进规律是改革底、无风险利率顶→市场底→经济底。

任泽平提出，当前中国经济无风险利率下降具有趋势性，是由市场自发出清主导的，而不是由货币政策松紧调整主导的，这也就意味着当下不是反弹，而是牛市的节奏。“未来深改组审议通过的财税、国企、司法、户籍、土地、教育等改革方案将逐步落地，实质推动。”

近期新华社、《人民日报》等主流媒体也唱多股市，《证券法》修订、险资入市等一系列改革措施预计正在准备推进。对于市场担忧的经济数据等基本面 信息，任泽平理解为短期利空出尽、中期重大利好。就业超额完成会增强决策层推动改革的决心和信心。10月是国庆65周年和四中全会召开的日子，将有托底式 宽松和利好政策出台。

蓝筹股将成为行情发动出口

未来行情热点上，市场人士建议，应该重点挖掘国企改革下的投资机会，这从目前的低价大盘股屡屡发飚的走势上，反映出了不少的苗头。同时，外围市 场的持续强势表现，势必会影响到A股的中长期行情方向，也只有蓝筹股的崛起才能激发行情的力度和深度，因此一旦出现契机，就容易成为蓝筹股行情发动的借 口。

钱景财富研究中心于光儒则建议关注沪港通带来的投资机会。“在10月份沪港通启动之前，国内外投资者乐观情绪及其带来的增量资金有望持续，从而 带来的财富效应可能超预期。”于光儒昨日对《投资快报》记者表示，“市场对接后，估值的纠偏过程将引发相关板块的调整，部分价值型蓝筹由于存量资金主导和 流动性限制等问题，估值被长期压抑；而部分新兴行业由于新股发行审批制的滞后性，导致已上市标的的价值被持续高估。未来随着A股与港股市场的对接，以上现象有望被逐渐消除，估值的纠偏过程将引发相关板块的调整。此外AH股价差也将带来短期交易性机会。

[责任编辑：曾真真]