郭施亮：阿里上市为何令美国国会感到担忧

郭施亮,财经评论员、财经专栏作者（资料图）

今年5月初，阿里巴巴集团向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO招股说明书，计划通过IPO筹资10亿美元资金。据机构预测，阿里最终IPO融资额将会达到160亿至200亿美元之间，这也将使阿里成为美国历史上最大的IPO之一。

对于阿里赴美上市计划，部分美国投资者表示欢迎。究其原因，主要在于其业绩呈现出高速增长的态势。

据悉，在今年3月底结束的财年中，阿里的净利润几乎翻了三倍，达到37.1亿美元，总收入增长52%，达到了84.4亿美元。此外，阿里旗下的淘宝网在今年前三个月的商品交易总额中也实现较去年同期增长32%的发展态势。其中，天猫商城商品交易总额增长90%，达到了217亿美元。

假如阿里成功上市，必然会对相关利益者产生巨大的利益。

以阿里大股东雅虎为例，因其持有阿里24%的股权，一旦阿里成功上市，必然会为雅虎带来巨大的利益。至此，雅虎将有效解决现金流紧张的困局。至于马云本人，同样属于最大的受益者。通过阿里赴美上市，马云有望强化对公司控制权的管理，而他本人也或将荣登中国内地首富。

事实上，在阿里赴美上市的强烈预期下，阿里的上市之路却非常坎坷。

前期，阿里欲赴港上市。然而，针对阿里争取以合伙人管理制度在港上市的问题，港交所却与阿里进行了漫长的谈判。最终，港交所以“公众利益放在第一位”的原则，禁止阿里以合伙人的管理制度在港上市。随后，阿里也采取了终止交流的决定，考虑赴美上市。

阿里赴美上市本已有了较好的预期。殊不知，针对阿里赴美上市的问题，却遭遇了美国多家媒体的袭击。

近日，美国国会委员会近日发布报告称，美国投资者在投资类似阿里巴巴集团这样使用VIE结构的中国互联网公司时面临“重大风险”，而这种结构可能会导致美国投资者出现亏损。

何谓VIE结构？实际上，VIE结构是指境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离，境外的上市实体通过协议的方式控制境内的业务实体，业务实体就是上市实体的可变利益实体。

多年来，以新浪、搜狐、百度为主的中国企业均以VIE的结构成功登陆境外资本市场。而VIE结构本身却会让创始人以及管理团队更容易掌控企业的利润分配、实际经营等权力，最终令美国投资者失去对其投资的直接控制权。

其实，当年马云就是利用了VIE的结构将支付宝从阿里巴巴剥离出来，划归至个人旗下。此外，因VIE结构会涉及税收、外汇管理等多重风险，同时还可能存在企业资产被恶意转移等问题，美国当局对投资阿里的投资者采取警告的措施也是合情合理。

值得一提的是，近年来，阿里巴巴集团的发展速度尤为惊人。目前已经与亚马逊、eBay占据了全球网络零售访问量的大部分比例。

确实，阿里巴巴集团的创新能力以及发展潜力均非常突出。而其凭借强大的客户基础以及全球最具规模的在线零售平台等资源，未来仍然存在巨大的想象空间。至此，假如阿里成功赴美上市将会对美国电商巨头们构成严重的威胁。

因此，针对阿里采取VIE的结构赴美上市，必然会引起美国当局的高度重视。可以这样理解，一方面，美国当局为保障美国投资者的切身利益不被侵害，对拟投资阿里的投资者发出警告，也是对投资者保护的真实体现。另一方面，因阿里赴美上市影响甚广，或将对美国本土电商巨头们构成冲击，美国媒体接连性揭露阿里的伤疤，或许也是维护自身利益的有效做法。不可否认，阿里的上市之路确实坎坷。

笔者郭施亮认为，不管美国当局是从何种角度考虑阿里赴美上市的问题，但是有一个事实却不可改变，即美国当局对投资者保护方面确实是尽职尽责。

在国内，投资者保护被频繁提及。就在2013年年底，管理层也就“投资者保护”问题上强调了三大举措保护投资者的切身利益。然而，从真实的状况分析，尽管管理层对投资者保护有多么重视，但最终的执行力度却屡遭质疑。

纵观美国证券市场，其严酷的处罚力度、强有力的监管模式以及高昂的违规成本确实令违规企业感到畏惧，进而从根本上起到投资者保护的作用。

此外，在美国证券市场中，任何角色均具有监管的权利与义务，任何人不能够随意剥夺他们的监管权。换言之，在美国，监管可谓无处不在。至此，无论是大机构，还是普通投资者，均深刻认识到自己的权利与义务，谁也不敢做出越轨的行为。

显然，这才是当前管理层最需要反思的问题。

[责任编辑：朱燕]