海宁：轻资产牛股层出不穷 重资产部分行业等待破产潮

北京融金智联投资顾问有限公司投资总监 海宁

中国特色市场经济，照样无法打破“繁荣-萧条周期循环”。大家可以搜索一下“新华网:多党轮流执政照样腐败”。类似地，中国的市场经济也会出现繁荣-萧条的周期循环，而且繁荣越辉煌，经济过热越厉害，接下去的萧条越深而漫长，这背后的深层次原因在于人性中的羊群效应和正反馈连锁效应（螺旋式上升或者螺旋式下降）。2012年以来才是中国全面真正意义上的一次产能过剩，从反面说明了中国30年市场经济的巨大成就和世界影响力。当英国作为大不列颠日不落帝国的时候，经济危机，经济衰退的起源和震中都是英国。当100年前美国渐渐超越英国成为世界头号经济体以后，全球经济危机的起源和震中转移到了美国。1997年东南亚金融危机对世界产能巨大影响，从反面说明的东南亚经济的崛起和他们对全球石油等产品价格的影响，那个时候13亿人口的中国尚未具备当时东南亚的经济影响力。

重资产部分行业等待破产潮。中国的很多重资产周期性行业在2001-2011年已经牛过了，大部分能源，建筑，航运，港口，制造业等已经发生过 10倍上涨行情了，曾经的繁荣催生了更多的投资和产能，产能扩张加上需求增速跟不上，使得行业利润率大幅度下降。这个在中国的中学政治课本里面讲过。

中国下一次债务小危机，可能发生在2014下半年到2015上半年，到时候不少重资产企业会不得不拿出资产去拍卖。前几次中国债务小危机分别是2011年下半年，2008年下半年，2005年，2002年，1998年，1995年，1990年。

轻资产牛股层出不穷。过剩的产能，对整个社会也意味着是一笔财富，这意味著如果哪个公司能提供一个平台，使得供需双方更容易发现对方，跟容易达成双方都能接受的价格，那么这样的平台在成就供需双方的同时，也成就了自身的价值。这就是2013年各种平台型公司成为大牛股的主要原因之一（不管是否已经上市，非上市的也会身价大涨）。

总结一下，中国目前处于重资产产能建设已经在2011，2012年见顶后消化时期，中国经济目前的现状，必然催生一大批轻资产牛股，而重资产行业出现牛股太难。要么重资产和轻资产股票都平稳或者下跌，要么轻资产出现某些大牛股的同时，重资产股反弹后继续下跌，直到部分企业破产，下一轮社会需求大爆发到来。通过减员增效，熬过去的重资产优秀公司，有望在下一轮重资产牛市中展现辉煌，当目前还处于煎熬和转型阶段。

[责任编辑：朱燕]