任若恩：欧央行的一篮子非传统货币政策出台

经济学家 任若恩

　　欧洲央行摊出了货币政策的全部底牌。欧洲央行将其关键再融资利率从历史低点的0.25%降至更低的0.1%。此外，该行还将其存款利率降低至-0.1%，成为史上首家实施负利率的主要央行，这意味着央行将向在其账上隔夜存款的商业银行收取利息。此外，隔夜贷款利率从0.75%削减35个基点至0.40%。新利率将自 6月11日起生效。在随后的新闻发布会上，德拉吉宣布了一揽子宽松政策，他表示将结束SMP冲销、准备实施欧版QE（ABS购买），引入4000亿欧元的更长期LTRO。此外，本应持续到2015年7月的固定利率完全配额延长至2016年末。

　　看来欧洲央行接受了欧洲经济有经济长期停滞的看法，因此所提出的货币政策与经济学家所推荐的短期政策十分相像。只是还没有提出将货币政策的通货膨胀目标提高到4%这样极端的政策。未来提出这样的极端政策目标的可能性也是存在的。当然央行的职责是解决短期的经济波动，因此也不可能做长期分析，也不可能制定长期的反经济长期停滞的政策。

　　以下介绍一些对于欧洲经济可能长期停滞的长期因素分析。分析来自一些荷兰和英国的生产率研究专家，因此分析的重点是劳动生产率和决定因素。他们分析了全要素生产率，信息、通信和技术(ICT)资本投入，其他资本投入，劳动力构成，工作时间等因素，并认为这些因素对于劳动生产率的支持，在最近几年欧洲都不如美国。而与美国相比较，全要素生产率的增长幅度下降明显。全要素生产率的缓慢增长主要是服务业的现象，而不是制造业的现象。

　　按照这个研究，欧洲国家的分化比较明显。该研究将欧洲国家分为4个组：

　　1.德国和中欧，东欧国家（包括奥地利）已经形成一定的自身价值链，并在全球价值链上具有一定的优势；

　　2.西北欧的小经济体具有很强竞争力的出口部门，特别是在服务业部门比较强势；

　　3.英国的特征是去工业化；

　　4.地中海国家（法国，意大利，西班牙，葡萄牙和希腊）对于国内经济增长比较依靠，是比较内向的国家。

　　似乎有种感觉，欧洲经济的问题可能更多是上述第四组地中海国家的问题。当然还要继续观察。

[责任编辑：朱燕]