桂浩明：世界杯魔咒是伪命题

桂浩明,申银万国证券研究所首席分析师（资料股）

与上月股市“开门红”的局面相反，6月以来，无论是第一个交易日还是第一个交易周，股市走势都不理想，缩量下跌成为当下行情的最大特点。在利好消息频出的背景下，大盘表现得如此之弱，未免让投资者深感失望。

“魔咒”争辩

有人把这种状况的出现归咎为“世界杯魔咒”，这是一个从国际市场引进的概念。因为有统计显示，凡是举办世界杯的月份，海外股市下跌的概率远远高于上涨。据说这是因为那时，投资者都去看足球比赛，没有心思操作股票，因此股市容易下跌。

自中国沪深股市开设以来，已经遇到过五届世界杯，相对应的市场表现是三跌两涨。这在统计意义上并不能说明什么问题。不过还是有人觉得，“世界杯魔咒”既然在海外市场很管用，在境内市场同样会显灵。以此来解释为什么6月份一开始股市就跌，似乎也有点道理。不过，不同意这个观点的人称，一来是因为境内股市与海外股市的表现往往并不同步，因此没有理由说“世界杯魔咒”同样会眷顾沪深股市；二来现在沪深股市主要是中老年人的战场，80后、90后基本都不炒股票。由于后者才是看球的主力，所以世界杯的举办影响不了沪深股市，大盘该怎么走还是怎么走。

“魔咒”是伪命题

客观而言，世界杯作为一件吸引全世界数十亿球迷的事件，其对社会生活不可能不带来影响，经济活动自然也不例外。但这种影响是短暂的，并且也是局限于表面层次的。股市作为经济的晴雨表，不可能因为世界杯的举办而改变原有的运行方向，诚如世界杯不可能改变实体经济的运行一样。

至于说举办世界杯的月份，股市跌多涨少，这更多恐怕只是一种巧合。毕竟世界杯比赛也就两个星期左右，即便因为投资者看球的缘故影响了对股市的操作，这种情况也不至于贯穿整个月。所以，有关“世界杯魔咒”的话题，主要还是娱乐色彩比较多，这有点像当年预测世界杯冠军的章鱼保罗。它所作出的每次“预测”，虽然非常具有新闻性，但是谁都知道这不过是一个善意的玩笑，未必能够当真。就此而言，也许我们只能够说，对于境内沪深股市，所谓的“世界杯魔咒”就是一个伪命题，未必会显灵。当然，它给沉闷的股市还是带来了一些话题，只是这个话题同样不能当真。

6月交易重心有望升高

那么，沪深股市在6月份会有什么样的表现呢？现实问题是，实体经济的局面依然严峻，套用官方的说法就是“经济下行的压力仍然很大”。与此同时，宏观环境在逐渐改善之中。很多人都注意到了最近频频加码的各种“微刺激”政策，从强调金融要更好地支持实体经济，将定向降低存款准备金率到明确适时适度地调节存贷比等等，无不发出了动态调整货币政策的信号。

再就资金市场来看，5月份的信贷增加还是超出预期，同时同业拆借利率则保持下行态势。现在可以预期的是，今年6月底不会再现去年的“钱荒”。在资金面趋于稳定，甚至出现某种宽松迹象时，股市一般不存在大幅度下跌的可能性，特别是在股指本身处于较低位置的时候，情况更是如此。所以，一般来说，6月份股市不会下跌，其交易重心甚至比5月份有所升高。

当然，这种局面的出现，也许要到新股发行全面启动以后才会较为明朗。时下，新股发行问题在很大程度上困扰着投资者，毕竟现在过会待发行公司就有40多家。按照已经公布的有关规定，一旦这些公司办完了相关手续后，就可以在一年内自行决定发行时间。

经验表明，在实际操作中大家都是赶前不赶后。尽管有关方面也表达了将均衡组织新股发行并上市的意图，但对于投资者来说，还是希望看到这些意图得到具体的落实。所以，市场也就形成了一个悖论，即表面上大家都害怕新股发行，但越是不发行新股，大家就越不敢碰股票。也许，在新股真如预期节奏发行时， “利空”靴子落地，投资者情绪反而稳定了，股市自然有望企稳并有所上行。

新一轮结构性行情  正在酝酿

事实上，最近一段时间，投资者依稀可以看到大盘出现这种走势的动向。自5月下旬以来，以创业板为代表的中小市值题材股再度活跃。期间大盘的每次反弹，几乎都与它们有关。而股指的每次回落，无不是因为权重股异动，中小市值股票调整。投资者从中不难看出，新的一轮结构性行情的框架似乎已经形成。新股发行，特别是由于绝大多数新股归属于新兴产业的中小市值品种，完全有可能激发市场上以此类品种为主的结构性行情，如同今年1、2月份。当然，市场不可能简单重复，但现在看来，股指运行的大格局还不会出现根本性的改变。

不过，需要提及的是，由于权重股基本不具备上涨的条件，股指仅仅依靠中小市值题材股难以明显走高。因此，即使6月股市有所上涨，笔者估计，很难有超过3%的空间，同时成交量也不会明显放大，上限通常在1700亿元以下。换言之，股指仍然处于箱体整理之中，只是整理位置有所上移。

本届世界杯，中国足球队没有能够入围，但这并不妨碍中国的球迷热情地观赏。与之相似的是，6月股市基本上不会有趋势性的全方面行情，但这也不妨碍中国投资者通过抓取结构性行情来实现财富积累。由于6月市场的结构性特征相对突出，因此建议投资者在看球之余，不妨对此予以必要的关注。

[责任编辑：朱燕]