阿里入股恒大 足球上市的诱惑

资料来源：国泰君安证券研究部

虽然高盛预期中国足球队未来20年将无缘世界杯，不过资本市场对于中国足球的热忱未减。6月4日上午，阿里巴巴高调宣布斥资12亿购买恒大足球俱乐部50%股权，这桩仅用了15分钟而敲定的交易则将“足球经济”再次推向了高潮。

资本市场反应最为迅速，当日下午江苏舜天、雷曼光电、双象股份三只中超概念股强势涨停。

而后续更大的想象空间还有，恒大集团董事长许家印在新闻发布会上表示，恒大足球俱乐部未来将进行第二轮的增资扩股，届时将估值30亿元引入20名战略投资者，在未来达到条件后将上市。

追 溯来看，恒大俱乐部并非想进入资本市场的第一只球队。在2000年，全兴集团便提出发展股份制后上市的构想，而力帆俱乐部也曾提出“买球票送股票”的想 法，国安也曾于2012年传出要借道中信集团整体上市的消息。今年5月，一只乙级联赛俱乐部宣布上市计划，并表示4月26日已开始发售原始股，6月中旬将 登陆英属百慕大证券交易所创业板。

不过经过多年的发展，足球俱乐部无疑是A股市场上众多世界杯投资概念股中的“珍稀品”。翻阅近期解析世界杯概念股的券商研究报告可见，啤酒、家电、博彩、赛事转播涉及的传媒股为最多被关注的“概念”，其中国泰君安给出的11只可投资的世界杯“球员股”中均为赛事衍生产业。

类似中国足球队缺席世界杯一般，在资本市场的投资标的中，“中国足球队”这一核心品种再度“缺席”。

三大拦路虎阻挡足球俱乐部上市

2013各俱乐部球队收入与支出 资料来源：中超联赛价值报告

对比国外资本市场来看，这样的情形又是中国股市的“独特现象”，目前国外一流足球俱乐部进军资本市场并不稀罕。

1983年，托特纳姆热刺率先开启了上市的脚步，以每股1英镑的价格发行380万张股票。8年之后，曼联足球队在伦敦股票交易所挂牌上市，资产一夜间暴增100多倍，由此掀起了一波足球俱乐部的上市潮，而在最鼎盛时，英国曾有25家上市俱乐部。

为 何中国足球俱乐部却难以叩开资本市场的大门？长期亏损是其中的一大硬伤。资料显示，中超俱乐部2013年共亏损2.64亿元，创历史新高。16家俱乐部中 仅有广州恒大和辽宁衡业两家俱乐部盈利，其中广州恒大盈利8590万元，辽宁衡业盈利1795万元；而亏损的14家俱乐部中，广州富力的亏损最多，亏损额 为1.5349亿元。

运营模式也是桎梏所在。以国外的上市球队俱乐部中，以曼联为代表，目前主流的三种收入为商业收入、广播电视收入以及门票收入，而三者各占三分之一。但是从国内的足球俱乐部来看，广告收入等占比较大，而长期依赖广告收入显然风险过大。

而由于复杂持股而造成的关联交易也是拦路虎之一。此前在国安上市的传闻中，就有分析指出国安广告收入大多是中信集团的支持。一旦北京国安被打包上市，此种合作模式将构成关联交易而受到监管，而此经营模式却在中国足球中较为普遍。

资本市场的反作用力

所幸的是，尽管国家队在国际大赛上鲜有作为，但随着国内俱乐部坚持市场化方向的运营，中超联赛已呈复兴之势，似乎俱乐部离资本市场距离已经越来越近。

去年11月广州恒大夺得亚冠可以算成一个转折点，此前恒大曾三年豪掷24亿打造“中国皇马”，因此无数次陷入“赔钱赚吆喝”的争议，但去年的夺冠让资本市场再度开始关注足球经济的魅力。

平安集团已经率先下手，今年2月，中超公司对外宣布，平安集团与中超公司达成冠名协议，前者将为此支付单季冠1.5亿元的冠名费，4年总计达6亿元，而这也是中超公司成立十年来签下的最大合同。时隔12年，中国平安重返足球赛场，或许瞄准的正是这块难以割舍的大蛋糕。

不能否认的还有，资本在享受足球市场化给其带来“正能量”的同时，也能为足球带来活力。数据显示，中超公司去年的营业额超过1亿元，达到历史新高。

其中资本的力量功不可没，比如恒大打造的豪华阵容以及优异的成绩使得很多球迷重返了中超赛场。据统计，2012年，恒大主场天河体育中心场均观众可达3.72万人，而恒大的客场比赛，场均观众亦可高达2.6万人。而央视通过电视转播，也可获得近9000万的广告回报。

前国际足联驻华代表朱晓东曾表示，在亚洲这种足球欠发达地区，资本的影响可以瞬间奏效，而按照原辽宁足球股份制俱乐部总经理张桐坡的说法，股份制是最适合中国足球俱乐部发展的模式，恒大推动上市则可看做是其市场化运作的更进一步。

对于国内俱乐部而言，一旦完成上市，那么通过资本运作，俱乐部投资人手中的股票将大大增值。其次，股民买了足球俱乐部的股票后，就会成为该球队的铁杆球迷，而俱乐部也可从中收获门票等收入。

[责任编辑：朱燕]