胡华钎：由IPO两度重启想到“四万亿”

胡华钎，安信期货分析师

自2014年4月18日IPO预披露重启以来，预披露材料如堤堰坍塌后的洪水一般接连不断地涌入全国股民的视线。在随后的每个工作日晚上，证监会相继公布了28、18、19、10、22、25、22、12、30、25、30、32和25家拟上市公司的预先披露材料。截至5月7日晚，证监会累计披露了298家拟IPO排队企业，其中拟登陆上海和深圳证券交易所的企业分别为139家和159家。

图1：近12个月预先披露各月份分布（4月份共186家，5月份至今共112家）

来源：证监会官网

与此同时，被誉为“凶如猛虎”的IPO重启的狰狞面目开始原形毕露，彻底终结了此前国内股市的技术反弹之路。其中，上证指数从2100点附近连续下挫，再度跌破2000的重要关口，未来仍然将命悬一线，而目前的股指期货主力IF1405合约也从最高2235点一路下跌至2123点，不到半个月跌幅达到5%。

更加吊诡的是，短短上半年内A股市场扎扎实实地历经两度IPO重启之旅，即“IPO续停——重启IPO——IPO再中断——再重启IPO”。实 际上，让本已是惊弓之鸟的广大普通股民，一再“闻IPO色变”，始终在痛苦折磨和焦灼不安之中忍受煎熬，至今依然想不通为啥不痛痛快快、利利索索、一气呵 成地搞定，而非得如此折腾？！

实际上，IPO是证券市场解决我国资金错配、实体企业融资困难等的重要途径之一，但是满足实体企业融资需求应如“细水长流”，而不能像“洪水狂泄”一样。

西方著名哲学家黑格尔（Friedrich Hegel）曾言：“人类从历史中所得到的最大教训，乃是人类从来不汲取历史教训。” 看看中国目前的IPO洪涝，此非虚言。

近在咫尺的惨痛教训便是，某些人有意或无意地忘记了“四万亿投资刺激”的教训。或许是，中国目前因其所带来的问题是如此之严重且繁多，环境污染 严重、产能过剩加剧、腐败案件频发、地方债务危机和房地产风险等令人根本无暇去总结经验教训，而这一切皆在为“四万亿”超大规模的刺激政策失当所必须付出 的代价。

不可否认，中国出台“四万亿投资刺激”愿望是美好的。毕竟，为了应对当年肆意蔓延的经济金融危机，美国、日本和欧洲等国也都采取了相应的刺激政策。在“四万亿政策”的刺激下，与欧美陷入危机泥潭而不能自拔相比，此后一年中国经济的“靓丽”表现，让人不禁想起赵本山在春晚小品《昨天今天明天》里那一句经典台词，“纵观世界风云，风景这边独好”。

短期来看，风景确实中国这边独好。但是，中长期来看或者如今看来，并非如此，随着时间的推移，美国那边的风景似乎越来越好，而中国这边的风景似乎越发凋零，正应了那句“好景不长”。

那么，同样是出台刺激政策应对突发危机，为啥中国和美国最终的结局却决然不同呢？

作为2008年美国次贷危机蔓延的主要受害者之一，中国当时应对危机的思想过程是火急火燎、慌慌张张、突破底线、过于随意的，一声令下之后一次 性大规模地“四万亿救市”政策出来了！不在顾忌此前一再强调的经济结构调整、淘汰落后产能等目标。至于政策后续跟进、实施、监督和评估等似乎显得不太重 要，一概全被忽略掉了！还不到一年，“负面效应”就陆陆续续显现出来了，大城市拥堵不堪、天气污染加重、房价暴涨……。

与中国十分激进的思路不一样，作为2008年全球金融危机的始作俑者美国却在这方面显得有点“磨磨唧唧”，从另一个角度来看实际上却是冷静客 观、不慌不忙、按部就班且循规蹈矩的体现。更多侧重于针对美国经济变化的实际情况，“救市”政策一直循序渐进，一点一滴地慢慢悠悠地来，甚至到现在仍未彻 底终止。只不过是当美国经济稳步复苏，失业率逐渐下滑之后才开始缓慢减少刺激规模，目标全在于不有损于美国经济的前景和金融市场的稳定。

令人不禁感叹，为啥中国总是该渐进的地方往往激进，该激进的方面常常渐进呢？我认为，思想取决定性作用。常言道：“思路决定出路，细节决定成败，思想改变命运。”虽然我不愿意引用凯恩斯《通论》中最后那段话语来说明“思想”的重要性，但是确实能够说明一些根本性问题。

“经济学家以及政治学家之思想，其力量之大，往往出乎常人意料。事实上，统治世界者，正是这些思想而已。……既得利益之势力未免被人过分夸大，实在远不如思想之逐渐侵蚀力之大。……危险的倒不是既得利益，而是思想。”

最后，回到此次IPO重启上来，理应记住英国首相丘吉尔的格言：“不从历史中汲取教训的人，注定重蹈覆辙”。

[责任编辑：朱燕]