证监会小范围问计投行完善IPO 报会企业觊觎新三板

21世纪经济报道记者获悉，针对新股发行政策的调整，两周前，证监会对光大证券、华泰联合、安信、长城等多家券商投行部门进行了小范围的征询意见。

多位投行人士表示，政策调整势在必行，但究竟如何调整尚是未知。新政策出台前，大多数券商处于观望状态。IPO初审连续13周零申报，年报补报基本暂停。“在等新的规则和细则。”投行人士表示。

事实上，对于新政调整，投行人士主要关注三大问题，超募引发的老股减持、放宽募投项目监管、简化招股书披露等。此外，尽快重启IPO、加快发行速度也是最关心的话题之一。

“我有个项目报会三四年了还没发，都不知道怎么和发行人解释了。现在好多企业都在考虑海外上市。我也不愿意做IPO了。”某券商人士表示。不过，多位投行人士预计，发审会重启前，新的IPO政策调整措施或将出台。

放宽超募限制

为限制新股发行“三高”弊端，IPO发行新规提出“超募须老股减持”。《规定》要求，发行人应根据募投项目资金需要量合理确定新股发行数量，新股数量不足法定上市条件的，可以通过转让老股增加公开发行股票的数量。新股发行超募的资金，要相应减持老股。

初衷是好的，但操作过程中却事与愿违。奥赛康因32亿老股转让套现引发圈钱质疑，被监管层紧急叫停。

“奥赛康所有发行程序都按照相关规定，最后却因为套现过多被叫停只能说明政策存在漏洞。”上海一位券商人士直言不讳。

上述人士表示，如果发行人超募就要进行老股转让，就涉及套现问题。为防止股东过多套现，发行市盈率就要低，于是上演了高比例剔除、价低者得的滑稽局面。

其实，成熟市场也存在老股减持现象，比如香港，减持的正常比例为新股总数的10%，整个过程由市场决定。若减持量过大，可能将影响新股发行。

但A股IPO老股减持比例畸高。21世纪经济报道记者统计，奥赛康老股减持占发行量78.61%；炬华科技的老股减持比重达78.47%；全通教育老股减持占发行量70.55%。

“相比超募，我更关注老股减持。我认为，老股减持在时间上和比例上都应更妥善，监管层在这些方面可以做出一些指导，规则要细化。”某券商保代认为，发行人减持多少、超募多少应由其自行决定，而不应过多约束。

3月5日，证监会主席肖钢表示，把固定资产投资和募集资金强制挂钩的做法不是很合理，正在研究相关改进措施。

此外，对于募投项目过多的限制是否有必要也成为关注焦点。“募投项目审批程序繁琐，三年前的项目三年后投建是否合适，市场环境都变了，发行人可能错过发展的黄金时期。但更改募投项目又需要很长时间。”有投行人士表示。

“募投项目要去发改委备案，还要经过土地、环保、税收等部门审批，这么严格的审核是否有必要？”上述投行人士认为，募投资金的使用应由股东大会决定，而不是行政监管。

简化申报材料(行情 专区)

新股连续13周零申报在于券商都在等新的招股书编报内容指引。在投行人士看来，新政调整中，进一步简化招股书可能性极大。

北京一家券商投行人士表示，招股书的格式一定会改，一定要简化。“完全没必要写那么多内容。保荐人只需要保证内容的真实性、准确性。至于其他内容都不是我们应该负责的。”

“招股书的很多内容都是重复的，详细披露满足的只是大众好奇心，而不是满足监督。”一位券商人士指出，到底如何披露值得商榷，对市场和证监会披露的内容是完全一样，还是有不同要求？

此外，对于中小投资者的保护问题部分投行人士存在质疑。“IPO新政保护中小投资者，我认为监管层不能一味偏袒投资者，应该进行好投资者教育，培养投资者的风险意识。实际上，新股频繁上演秒停，中小投资者的利益真的得到保护了吗？”有投行人士表示。

希望IPO尽早发行则是所有投行人的共同期待。“我的项目和有的同事的项目三四年还没有过会。对于发行人与我们来说都是煎熬。IPO发行要常态化。”一位仍在出差路上的投行人士无奈地表示。

“我现在不愿意做IPO，太累，有的在会企业拖了两三年，还要经常反馈，费时费力不赚钱。现在最受欢迎的是新三板，因为挂牌短平快。”上述投行人士表示。

对于投行人士来说，目前最期待新规出台。“如果再拖，估计很多企业都会撤材料。因为今年形势不好，很多企业的利润在下滑。我知道好多企业现在都谈到海外上市。”上海某券商人士透露。

不过，深圳证券交易所总经理宋丽萍3月11日透露，创业板IPO办法正在修订中，对于市场诟病的连续三年财务指标上升等指标，将有所调整，预计很快发布。据她透露，创业板再融资规则也很快颁布，上市公司将在再融资中增加优先股品种。

“去年底就说创业板办法要修改，到现在都三个月了还没出台。披露年报的时间是4月末，如果到时新规还不出台，又会出现一批撤材料的企业。”上述券商人士指出，每拖一年，发行人的成本至少增加100万，很多企业根本坚持不住。

[责任编辑：汤欣慧]