“双马”牵引创业板第二波升势

马年新春A股开门红，究竟是昙花一现，还是马年闻牛蹄声？投资者内心有所忐忑，但正如今年春晚那曲令人感慨万千的《私人订制》片尾曲“时间去哪里了”，过去7年熊市给予投资者过多感慨，而还有不到7年的时间就是2020年，难道A股还会继续“熊出没”无尽头吗？

马年创业板继 续一马当先就给予了明确的答案，创业板先于主板启动的牛市行情揭示出经济转型可能给A股带来的转机。创业板的牛市行情有两个关键词，一是“阿里和腾讯”， 二是“TMT板块”。“腾讯控股 ”在港上市10年时间不到，市值赶上了地产龙头股的市值总和，而“阿里巴巴 ”私募阶段的市值就已与“腾讯控股”不相上下，这两艘互联网巨舰的估值都在60倍PE以上，目前创业板估值在70倍PE左右，显然互联网巨舰的估值对创业 板估值有着指导意义。另外，互联网巨头之间的购并战仍在不断推高创业板核心龙头TMT板块的估值，“阿里巴巴”将以11亿美元的高估值全面收购业绩平平但 用户体验较好的“高德地图”就是典型案例。

因此，创业板在经历了去年四季度大浪淘沙般的调整之后，今年正在运行牛市第二波升势，龙头核 心仍然是TMT板块，牵引其整体估值的龙头股仍然是“阿里和腾讯”，这两家公司创始人都姓马，合称“双马”。两家公司对全球互联网企业估值都有着指导作用 的国内互联网巨舰企业。未来创业板市场风险评估可以参考两点：第一点是龙头巨舰股估值何时见顶，有时候也有可能是整体上市后的表现；第二点是创业板估值何 时逼近100倍PE，此时即便龙头巨舰股的估值仍未见顶，但是非系统性的个股风险也有可能令市场估值脆弱。而投资者判断创业板公司风险可借助“用户体验” 这一方法，即新经济概念股可以容忍高估值，但这必须建立在产品的“用户体验”基础之上，否则就是虚拟的泡沫。

主板市场虽然落后于创业板 市场，但是目前沪深300指数估值仅是10倍PE左右，这令主板市场具备足够的安全边际，沪指 2000点一线就好似A股的“斯大林格勒防线”，价值投资者完全可以跑步进场捡便宜货。首先，大型蓝筹股的股息率已满足价值投资要求，如果今年能源、银行(行情 专区)等 大型蓝筹股的成本控制得到提升，那么即便遭遇经济转型的压力，这些蓝筹股仍然能够维持一定的业绩增长，这将极大地封杀主板市场的下跌空间。其次，创业板的 新经济元素同样也会波及主板市场，这在20世纪80年代至90年代美国新经济起步阶段也是如此，我们可以从主板市场一些传统产业的转型战略看出端倪，近期 长虹在智能领域的异军突起就是典型案例，新经济要素既是传统产业应对经济转型的生存之道，同时也是改善投资者对其估值评估的要津，主板市场和创业板市场表 现不会一直割裂，马年闻到牛蹄声可以期待。

[责任编辑：汤欣慧]