IPO三月再入快车道新股业绩降无碍定价

来源: 21世纪经济报道 2014-02-13 09:12

伴随2月11日，最后三只新股东易日盛、登云股份、岭南园林发行后，新股发行将步入2月IPO真空期。

短暂喘息背后，多位业内人士认为，经历2月的准备期后，部分拟上市企业会后事项材料(行情专区)和年报将补充完毕， 3月将迎来“批文集中发布期”，IPO发行再度进入快速通道。

但值得注意的是，受市场、募投项目等多方面因素影响，目前已完成发行的48家新股中，近三成出现2013年全年业绩下滑情况。其中，主板公司陕西煤业业绩降幅最为严重，预计净利润下滑42%-45%，此外中小板公司金莱特也预计净利润下降约30%-40%。

“预计接下来还会有一批拟上市公司出现业绩下滑情况。”一家北京券商投行人士向记者透露，其指出，虽然年报补充结果要在3月才能正式出炉，但有不少公司在新股停滞期间，市场、募投方面均出现调整，不排除业绩下滑情况，“即使是已经发行的40多家公司中，业绩下滑的情况也颇为普遍。”

对于业绩下滑会否导致新股定价困难？投行人士称，由于新股的稀缺，并不担心业绩下滑对后续发行价制定产生影响。“目前打新市场火爆，机构定价热情较高，所以受业绩下滑的影响并不大。”

三月或入密集发行期

1月10日，证监会发布《关于近期首发企业审核情况及下一步安排》称，目前已过发审会且办理完会后事项的首发企业，都已取得核准文件；其余过会企业中除个别企业外，均拟补报2013年年报，预计要到3月才能发行。此外，目前在审的首发企业，预计也要到3月才会召开首发企业发审会。

公开资料显示，目前已有52家公司公告获得发行批文，其中48家新股完成发行(包括东易日盛、登云股份、岭南园林三家已完成招股尚未挂牌公司)剩余4家则处于“暂缓发行”状态。

这意味着，此前已经过会的82家企业中(剔除撤回发行材料的中邮速递)，尚有40家企业未获得发行批文，其中三奥股份等多家公司被监管层稽查无法完成会后事项补充，剩余企业则需在补充年报材料后静待3月发行。

“对于企业来说，已经等待这么久，当然是越早落袋越好。”有市场人士对 21世纪经济报道记者指出，“据我们了解的情况，如果企业基本面没大问题能在节前发就都发了，剩下没拿到批文的多为经营、募投出现问题需要补充会后事项，所以赶不及在节前顺利拿到批文，或者出现诉讼以及被监管层立案调查导致会后事项暂时无法补充的。”

多位业内人士指出，伴随2月真空期的短暂停滞，不少企业有望借此时间窗口完成会后材料补充，由此3月很可能像1月一样，企业密集拿到批文，IPO发行再度进入快速通道。

12家新股业绩下滑

3月新股发行热潮降至，业绩下滑再度成为市场关注问题。“虽然现在我们还没有拿到年报数据，但相信接下来还会有部分企业出现业绩下滑情况。”前述投行人士对记者表示。

该人士向21世纪经济报道记者提示称，即使企业出现业绩下滑也多为市场、募投等因素导致的正常业绩波动。“从已经上市的企业中也可以看出，这种业绩波动是客观存在的。”

根据公开资料统计显示，已经完成发行的48家新股中有46家发布业绩预告，其中12家公司出现业绩下滑预警，而因宏观经济下滑导致的行业下行是下滑的主要原因。

以降幅最为严重的陕西煤业为例，自2013年7月以来，受国内煤炭需求不足影响，国内动力煤价格再度快速下跌，导致业绩大幅下滑。其中三季度，公司吨煤销售均价同比下滑21.37%，导致净利润同比下滑61.64%，受此影响，陕煤股份预计全年净利润将下滑42%到45%。

此外，因IPO停滞造成的募投项目损耗也成为拖累公司业绩下滑首要原因。

即将挂牌上市的登云股份就在招股书中提示称，2013 年1 至6 月，公司实现息税折旧摊销前利润3801.04 万元，与上年同期持平，但营业利润较上年同期下滑13.68%，这主要受公司募集资金尚未到位而暂时处于借短用长的过渡阶段，导致资本结构不够合理所致。

而前述投行人士也向记者指出，尽管未来仍将有部分企业出现业绩下滑，但因财务调节出现的业绩大幅下滑可能性并不大。

“去年新股发行重启以来，这些已经过会企业已经跟监管层作出充分沟通，因业绩下滑被暂缓发行的可能性极小。从公开资料也可以看到，现在被暂缓发行的几家企业也都是诉讼或稽查等原因。”

而如此会否导致定价困难？上述人士认为，“发行区间主要是询价机构预期。目前打新市场颇为火爆，机构定价热情总体还是较高的，所以受业绩下滑的影响并不大。在定价环节，除了机构询价外，由于新老股1:1红线约束，发行区间被限制在固定范围内，可调控区间并不大，对单一业绩因素就更为不敏感了。”

一个明显的例子为，登云股份预计2013年度营业收入较上年下滑0.75%；营业利润较上年同期下滑25.09%，净利润较上年同期下滑11.45%，但最终发行价仍高达10.16元/股，对应的市盈率26.52倍，远高于发行人所属的汽车(行情专区)制造业(C36)最近一个月静态平均市盈率为16.82倍。