全国股民不会长期容忍市场这样乱下去

来源: 金融投资报作者: 谢百三 2014-02-10 09:39

三次官司始末记——兼谈本周股市

复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授

(一)状告财政部：关于010107国债，不受理，也不说不受理，就是不理你，一拖多年，不了了之，创造了不回答原告的纪录。

2001年，财政部发行了一个长达20年的国债，发行额达240亿元，利率是4.25%。发行过程中，财政部发现竞购者很多，原来它比当时实际利率高得多，担心上市后会大涨，慌慌张张中想抑制二级市场价格，竟在国债已发到人们手中，尚未上市时，发了个“紧急通知”，规定该国债暂时不能做回购(即不能作抵押去借钱)。这一来，此国债就远不如正常普通国债好了。普通国债一可拿利息，二可作抵押借钱，它却成了一个跛脚鸭，当时，就涨不起来。我和复旦老师们都买了此国债，很气愤，卖出去的证劵，怎么可以事后追加限制条件？就像8万元/㎡高价卖给了你一套南京路上门面房，卖出后又通知大家此房只能自住，不能出租，不能开商店，这是一种严重的侵权行为，也违反了 1993年国务院颁布的《中华人民共和国国库券管理条例》。

于是，我征求了复旦法律系教授意见后，和另一个老师到北京市第二人民法院，状告财政部，被告是部长项怀诚。

我们在北京开了新闻发布会，一时轰动，多个报纸媒体竞相报道。财政部很紧张，项怀诚立即指示，尽快与谢教授沟通，请他早日撤诉。财政部国债司司长一直把电话打到我家，希望我撤诉，说：“撤诉是双赢，不撤诉是双输。”我予以反驳，“就是打输了官司，也不输，就像中国足球队进入世界杯前8名就是胜利，中国民告官谁赢过呢？”

但后来的事态发展出乎意料，北京市第二法院，那个法官老是和颜悦色地回答我应付我，“这个官司太复杂了，要请示领导……”。本来七天一定要答复的，结果七周，七个月，一年过去了，一直不回答，我后来告到北京市高级法院，直至中国的最高人民法院。最高法院还是挺重视的，半夜打电话找到我，他们说原以为我住在五星级宾馆的，后来才知我住的是招待所。一位北京大学毕业的高级大法官校友接待了我一上午，问清了情况，明确说：“这怎么行，这个国债要上市20年，难道永远不让作回购了吗？”但，他又悄悄地说，“谢教授，给国家领导人写个信吧，他们批示了，我们就好受理了。” 我说：“他们批了，我还来告什么，不是加入WTO了吗，讲法制了吗？”他苦笑了，我也无语了。

就这样，这个案子，照理应受理的，到最高法院，他既不说受理，也不说不受理，他就是拖着不理你，这一拖就是很多年了。其实，这是财政部一个小小的错误，他们自己说，“我们忘了，国库券管理条例就是我们自己制定的，忘了。”

哎……认个错，改了就行啊，但就是不认错。财政部对我很客气，很尊重，也自知理亏，就是不敢上法庭，法院也暗中帮他们。当时，我们得到了应松年教授等大律师的支持，但没用。

(二)状告德勤会计事务所搞“台独”，他们很紧张，上海中院还是不受理，说你不是具体受害人第二次是状告很大的德勤会计事务所。起因是它竟把台湾放在以色列等国一起，不放在中华人民共和国、香港、澳门一起，也不注明是台湾地区，在栏目中，是列入“国家”的，即视为一个独立的国家。且中国等是用简体字，台湾却是单独放在很远的其他国家之中，用繁体字。显然，这个网站负责人是把台湾单独作为一个国家，一个独立的政治体的。而且，它规定凡去该公司办业务的中国人，都必须默认承认这种认定。这就是在中国大陆明目张胆地搞台独行为，起码该公司负责人是有台独理念和思想的。

我们起诉后，某网站征求人们的意见，结果95%以上人都支持我，认为德勤是故意的，是违反中国全国人大刚刚通过的《反分裂法》的。我要求德勤公开道歉，并赔偿10万元(捐给希望工程).

结果，等了很久，上海市中院竟私下通知我“不受理”，理由是我不是具体受害人。我简直愤慨了，明目张胆的台独行为，中国每个人都受了侮辱、伤害，我不是具体受害人？

法官和我熟了，他说“谢老师啊，你的告状，这个案子我们上上下下讨论了很久啊，没法受理啊，你如果是离婚，财产分割，我们马上受理，判得清清楚楚。”我只好冷冷地看着他。

(三)2014年1月27日在北京二院起诉中国证监会，又是不受理。

2014年1月27日，我在北风中匆匆来到石景山北京第二人民法院起诉中国证监会、肖钢(法人代表)。

告他们①违反《公司法》，擅自决定，鼓励老股东在上市前，大量转让自己股份给新股东，变现资金达89亿，鼓励老股东、大股东大量抽资兑现，实际上很快逃离上市公司的行为。证监会新规在推高新股股价，融断机制使任何新股都大涨44%，过后必大跌。

告他们②违反《证劵法》的“三公”原则，对中小散户购买新股设立必须先买老股等各种障碍，歧视、刁难中小散户，比例仅40%。而网下申购机构条件极宽松，比例高达60%，这是严重的不公正、不公平行为。

告他们③违反《证劵法》的“三公”原则，照搬西方国家一套，搞所谓的主承销商负责制，让主承销商自主决定将新股卖给什么机构(连社保基金买1000万股都没买到)。这是严重的“不公正、不公平、不公开”行为，必然引发寻租、行贿受贿、腐败，凡得到大买单者必收益几百万乃至几千万，对几千万中小散户及其他普通机构也极不公正、不公平、不公开。等等，共5点诉求。

遗憾的是，法官和和气气、和颜悦色地告诉我，谢老师，我们法院还是无法受理，因为“反复多次”对人们有指导作用的政策是一种抽象行为，不是具体行为。如果证监会处理一个具体问题错了，我们就可受理。你这种起诉，在美国是可以受理的，在中国不行。哎，我只好又冷冷地苦笑地看着这位法官。他似乎完全不懂股市，说：他们这么搞，你们别参与就行了啊！哎，真是的。

这就是中国的司法环境，它的成熟、完善，任重而道远啊！

本周股市：

管理层的头脑一定要清醒。全国大中散户及90%以上的机构意见都很大，这种情况是前所未有的，它一定会反映上去。

肖钢主席在上月27日的《新春茶话会》上说：“新股发行市场问题是长期积累形成的，有一个过程，不可能一蹴而就。要继续按市场化、国际化推进改革。把改革力度和市场可承受程度统筹平衡好。”这段话恰恰暴露出了近来政策乱出的思想根源。

什么“市场化”，“国际化”，凡是脱离国情的“改革”都是伪命题，都会对国家与人民造成很大伤害。

看来肖主席还很自信，还要坚持搞下去，容我们一一撰文评析。我深信，人民的眼光是雪亮的，最准的，入木三分的。管理层这一阶段在新股市场的所作所为，是错误的、是世界各国绝无仅有的。为什么中国的实体经济是世界上最好的，24年GDP增长了很多很多倍，从1990年的3878亿元到2013年的56.8万亿元，但股市就是跌跌不休，10年熊冠全球？中国8000万股民其实是世界上最值得尊敬和同情的投资者啊！在这种情况下，能够照搬照抄美国欧洲等发达国家(实体经济和股票市场)同步上涨的具体做法和规定吗？

全国股民不会长期容忍市场这样乱下去！

李大霄称牛市的第四只脚踏进A股

上证指数下跌6.75%，创业板指数上涨82.73%，2013年A股市场以冰火两重天的格局收官。

不过，即便走出结构性牛市，A股市场仍然没有形成什么赚钱效应，甚至对于中小投资者来说，暂停IPO的市场仍像一台绞肉机，十有九亏(根据某互联网门户网站的调查)；公募基金虽有所起色，但受累于前几年的大面积亏损，仍未恢复元气；私募和游资，时而冒尖，但更多时在随波逐流。

2000点附近仍不敢言底，可想市道惨淡。大蓝筹如死水澜渊，估值极低却无任何吸引力；而一轮一轮的热点，快速切换，频繁改弦，虽有小盘股刺激市况，但却也暗含了对中国经济主线的看衰。

对于政府推进改革，投资者给予厚望，却被证监会如当年“夜半鸡叫”的作法一般，开闸了IPO，兜头一盆冰水，浇熄了岁末红包行情；国务院保护投资者权益的“国九条”也抑制不住2014年1月新发股票对市场的冲击波，更何况“钱紧”、“钱贵”，扼住市场的命脉。

但越是市况低迷，越说明投资价值的凸显。2014年，A股到底会呈现怎样的轮廓，市场投资价值取向，是否会发生根本性的改变？本期策划，让我们来看看各路证券投研机构与公募、私募是如何判断的。

投资看好：军工、环保与医药(行情专区)等领域

银河证券看好三大领域

银河证券研究所策略总监秦晓斌

2013年，A股的走势最主要体现出了一个结构性牛市。这其中由于宏观经济相对比较低迷，市场上流动性偏紧导致了大盘蓝筹股受到了压抑；而小盘股却非常活跃，原因主要是市场认为经济改革的方向更为明确，加上IPO的向后拖延，也使得小盘股的稀缺性受到了投资人重视。当然，小盘股容易被炒起来，也是一个因素。

十八届三中全会的《决定》消除了中国经济长期的不确定性，从长远来看中国的经济前景还是不错的。从这次改革的力度来看，中国经济的底部不会太深。

2014年，市场流动性还会比较紧。过去发的货币太多，如果流动性放松，通胀压力以及资产价格扭曲程度都会继续加大。同时太松的流动性也不利于经济结构转型。因此，我们认为，今年A股上涨的机会不大，整体还将是一个震荡格局。

比较看好军工、环保与医药等领域。过去我们在军事装备领域的“欠账”比较多，再加上国际的安全形势，使得我们必须提升装备的数量与质量；随着环保日益受到重视，环保方面过去的欠账也要在未来抵消，因此未来环保的治理与投资都会加强。医药领域则是一个更加长期和稳定的增长。

投资看好：创业板

西南证券创业板还有戏

西南证券研发中心首席研究员张仕元

2014年的题材很多，包括国企改革、土地改革、新兴产业等都是机会，政策面上改革路线图表明改革红利的释放将继续。但全年如若不能完成牛熊转换，市场依然会保持较大压力。境外投资银行(行情专区)要比国内的机构态度更积极乐观。

具体来说，创业板的市场应该会继续向上，也许没2013年好，但往下跌的空间不大。因为都是非周期性的成长型企业，经济转型的机会还在这一块。而蓝筹股则将保持结构性行情，在低位徘徊。

金融和地产板块的走势完全仰赖政策的风向。要看中央给地方债务平台怎样的政策，如果政策好，这两个板块能够企稳。这方面，应该会有一个明确的政策，也许就是在两会后，而且是比较积极的，金融就有底线了。2014年金融地产将是两个极端，要么极好，要么极差。现在地方压力已经很大了，货币政策说是“稳”，其实就是一个“紧”。但资金面紧张的状况，应该只是短期现象。

投资看好：创业板

英大证券真实的牛市来了

英大证券研究所所长李大霄

A股的2014年会是一个震荡的走势，震荡过后重心上移。

整个市场格局分为两个部分：蓝筹股和题材股、小盘股、成长股。蓝筹股2013年上涨14%，2014年的增长估计还会有双位数，所以涨10%还是概率比较大的。题材股、小盘股这一部分，可能会受到一点估值的压力，所以这两部分是分化的。但是，因为蓝筹股的权重比较大，所以在结构互相调整或者是波动的过程中，A股的重心还是会上移一些。

对于投资方向，首选高折价的封闭式基金，二是上证50的ETF，三是沪深300的ETF，四是A股里面低估的蓝筹股，以金融、基建、铁路、消费、电器为优选。

在完成了新股发行改革之后重启IPO，就代表着A股从“医院”里走出来了，它的融资功能恢复了，而且这次的IPO开闸会逐渐消除一级市场向二级市场输送泡沫的格局。只要把这个问题解决了，A股就不会再有这种源源不绝消化泡沫的“消化厂”的定义了。根据我的统计，从2008年以来，A股上市企业发行价新股是老股的2.56倍，上市价格新股是老股的2.89倍，泡沫还是非常严重的。

伴随着IPO重启，我觉得牛市的“第四只脚”就踏进了A股。这是中国股市首次真实的牛市——它是会反映经济成长、反映上市公司业绩增长的牛市，不是那种虚幻的、泡沫的牛市。

投资看好：环保和国企改革

中原证券 IPO压力不大

中原证券研究所所长袁绪亚

相比2013年，2014年的A股市场总体压力应该没有那么大，可能会在1800-2400点之间徘徊。

新一年的炒作题材可能集中在环保和国企改革方面，投资热点主要是在大消费、战略性的新兴产业。至于蓝筹股是否会摆脱低位，我认为还很难，因为传统的产业不会有太大起色，包括电力(行情专区)、钢铁(行情专区)等上游的产业链。而银行股和房地产(行情专区)板块也还面临着很多风险。

金融板块的风险就看是否揭开风险源了。如果政策对地方融资平台和房地产比较严格，这一块的风险就暴露出来了；如果对地方融资平台仍采取继续容忍的态度，那风险的暴露可能会往后延迟，而2014年可能难有大的政策直接解决这一问题，延迟的可能性比较大。

今年的流动性应该很不错，毕竟存量的激活以及控制增量的政策在2013年底就已经见到效果，因此流动性问题应该不是很大。加上美国QE退出之后，很多热钱都要回去了，我们的政策也没有必要再继续紧缩，释放出一些流动性不会有很大压力。货币政策会保持稳健，但不会过于偏紧。另外，IPO开闸后的融资规模对市场也不会产生太大冲击。

投资看好：国企改革、土地改革、自贸区、军工和城镇化

华泰证券改革主题机会贯穿全年

华泰证券研究所所长刘湘宁

对2014年来说，改革将是影响A股市场的重要变量，其中，国有企业改革、土地改革、财税改革、自贸区建设等相关细则和推进及金融领域的利率市场化，资本市场的IPO重启、新三板扩容建设等将影响市场。另外，在未来去杠杆的趋势下，货币政策和流动性环境也将是影响市场的重要变量。

我们宏观预计 2014年GDP增速在7.4%，通胀相对温和。A股走势将前高后低，上半年改革预期和红利主导市场，下半年随着去杠杆的深入将冲击市场。大盘全年可能将在1900-2500点区间运行，节奏上关注流动性和市场资金面的变化，结构上重点关注改革相关主题。

改革主题性投资机会将贯穿全年，可重点关注国企改革、土地改革、自贸区、军工和城镇化等机会。另外可适当关注去杠杆下轻资产的医疗、餐饮旅游、娱乐、软件及供给面改善的专用设备、机场、家电(行情专区)、汽车(行情专区)、建材、电气设备等机会。

投资看好：B股和农业板块

东方证券弃A投B

东方证券交易总部首席投资顾问左剑明

展望2014年股票市场的变化趋势，有两个变量须纳入考虑范畴：一是信托等高收益理财产品卸下刚性兑付盔甲，二是房地产投资增速下滑拖累经济。所以，上半年指数重心小幅提升(波段涨幅200点)，下半年机会更多一些空间也就更大(波段涨幅300点)。

自2013下半年以来，发生多起的信托计划延期事件，代表坚冰已经开始融化。此外，在刚性兑付外衣下，迷惑了相当数量投资大众的眼睛，让全社会无风险成本从3.25%一年定存迅速升级为8%以上，从而导致整个社会资产进入重估时代。

随着三、四线城市房地产市场显露出价格疲态，很有可能在明后两年见到更多“鬼城”出现。作为拉动经济的主力部队和地方财政的半碗饭，一旦这块有失，后果可想而知。

我们预计农历新年后还债压力就会呈现出来，而4月传统开工旺季数据表现不佳，很容易呈现二级市场担忧升级。到了下半年，如果经济回落再次逼近管理层底线，在稳就业社会压力面前，是否进一步淘汰落后产能则最终看管理层取舍。所以，我们建议：弃A投B为上策；弃工业投农业为中策；做波段实为下策。

投资看好：成长类和消费类

民生证券成长股已被透支

民生证券研究院执行副院长李锋

2013年泾渭分明，是新兴产业的牛市，传统产业的熊市；2014年，我们总体判断是均衡与分化。

首先是均衡。从产业发展来讲，代表着中国经济未来增长产业的股票，经过去年的炒作，都很贵了，透支了未来几年的业绩，所以短期面临业绩增长落后于估值增长的压力，因此大幅的上涨是很困难的。

周期类的板块，经过2011年到现在连续3年的下跌，周期类股票的定价已经很低了，随着国家采取去产能、推动产业整合，同时未来几年可以期待的是，中国经济稳定在7%-8%的增速是市场的共识，这会对整个周期行业带来稳定的预期。

成长股方面，去年的高增长除了产业转型、代表了经济发展的方向这些因素之外，成长股去年又享有了供应短缺的溢价，因此大家给它定价偏高，今年创业板、中小板会大量的推出，成长类公司的股票供应量会大量增加，流动性的溢价可能会消失，存量的成长股会有一个调整过程。调整过后，很可能在三四季度迎来新一轮由业绩带动或者政策推动的上涨。

总体上来看，市场指数运行中枢也不会脱离2013年的运行区间，所以我们判断2014年运行中枢在2200点上下。

分化有两层含义，从长期角度来看，还是要重成长类和消费类；从分化的角度来讲他们会走的更深更远一点。第二个分化由改革推动，可能会催生一些行业出现高于其他行业或整个经济增长的发展，比如像军工、二胎等。但即使这两个方面也很难出现像去年成长股牛市的这种态势。

投资看好：消费类和房地产

中邮证券消费将取代投资

中邮证券首席策略分析师程毅敏

我们乐观的认为2014年A股市场将有望持续稳步上涨。

从GDP分项来看，消费将取代投资成为拉动经济的主要引擎。虽然从私人部门消费支出分项看，汽车产业在超越2万亿规模后出现增速放缓，但房地产行业已走过政策干预高峰，随着抵押率逐步呈现回升态势，我们认为有望在今年出现行业利润恢复的过程，这也会伴随A股市场房地产行业估值的修复出现。考虑到两行业对冲后，私人部门消费带动私人部门投资有望在二季度后展开，A股市场形成提振合力。

对于市场分歧较大的部分固定资产形成项，我们认为在库存周期和需求两个层面在上半年会出现裂口。主要是需求端初步显现(外部需求主导)，但库存维持在低位，制造业企业继续以压杠杆、控产能、恢复毛利率为主。三季度后需求端显著回升，带动制造业行业产能恢复和净资产收益率(ROE)增速回升。市场整体估值出现系统性修复过程。

综合(行情专区)以上因素，我们认为今年A股市场有望迎来稳步上行的局面，上证综指主要波动区间在2100—2800点区域。

投资看好：和国家新兴战略产业相关的股票

大同证券 2014继续造底

大同证券研究所所长石劲涌

2013年A股两极分化，主要是因为我们的经济处在一个转型的过程中。经济增速在逐渐放缓，同时，利率市场化的逐步推进也使得资金成本逐渐走高。在基础面与技术面都不支持的情况下，股市很难走出一个好的行情。

但是一些代表新型经济发展方向的股票，特别是一些小盘股走势较好。这主要是因为我们处在经济转型期，大家对这类企业比较看好，当然国家也在这些方面出台了相关的政策，所以这一块走势要比主板好。

十八届三中全会的《决定》具有一定的突破性的，对于深化经济结构改革具有很大的指导性与方向性，此次改革是一次全面的改革，因为范围广，所以不可能像过去那样短期效果很明显，但会更加深刻与持久

2014年，随着整体经济的改革，大家会对A股有个全新的认识。随着经济的发展，实体经济更加需要A股的支持。所以，我们觉得在引导资金流入A股方面会有一些政策出台。

长远来看，中国经济现在还是处于一个底部状态。而A股在2014年也还处于一个底部震荡阶段。但那些和国家新兴战略产业相关的股票值得关注，因为这些公司代表了未来经济发展的方向。

投资看好：民营金融、油气、医院、生态节能环保和TMT科技

恒泰证券转型无牛市

恒泰证券首席投顾吴海荣

从基本面和交易心理看，三中全会改变了投资者中长期的经济预期，提升了市场投资者的风险偏好。2014年改革将进入全面推进的阶段，对于国有垄断行业、传统制造业、银行业来说无疑是负面的，而对于新兴产业、优质成长的民企而言，将在改革中受益。

伴随着改革方向的进一步明确，改革红利的释放将有助于提升股市中长期预期收益。潜在的新增资金包括养老金、退出房地产开发的资金、QFII、企业年金等，股票市场存量博弈困局有望逐步打破。A股市场应会保持震荡向上的趋势。目前市场整体市盈率12倍，处于低位，而盈利增速则处于中高速区间。“转型无牛市，改革有牛股”。我们预计上证指数2014年核心波动区间为2000-2600点。

尽管注册制的大方向以及借壳上市的严格推动对业绩差的公司是严重打击，但必须重视成长股中的绩优公司。要从“新蓝筹”的战略高度看当前的主题投资。能够成为未来主流的，才是好的主题。

从改革的角度来看，建议关注国防军工、信息安全、竞争性领域的国企改制；重点在民营金融、油气、医院、生态节能环保、TMT科技；周期股关注券商。长期看，结构性的机会与调整并存依然是主旋律，调整之后还能屹立的成长股才能穿越周期。

投资看好：小盘股上，包括消费转型，大消费概念、汽车家电、医疗服务

长城基金流动性制约股市

长城基金宏观策略研究总监向威达

如果说2013年炒改革预期，那么2014年炒的就是改革落实。我们对2014年持谨慎乐观的态度，经济走势平稳增长，改革造势，从整体看沪深300和上证指数将维持持续震荡，创业板不会出现单边上涨的格局。

个股还是有很多机会。首先是新股认购，另外可关注TMT、传媒、节能环保、军工等板块；挖掘改革题材，包括国企改革、土地流转、自贸区等政策的落地，机会还是会集中在小盘股上。包括消费转型，大消费概念、汽车家电，医疗服务也都是重点。

流动性的中性偏紧将是今年很重要的市场背景。央行货币政策的目标已经发生变化，不像以前的控制通胀或保增长，现在主要是防风险。一方面防止地方政府债务过度扩张，一方面是房价过度上涨。为什么在目前经济增长平稳、通胀格局也平稳的背景下短期、长期利率却在持续飙升？看看央行的货币政策目标的变化就好理解了。另外，IPO重启带来的资金压力也不可小觑，整体流动性环境不容乐观，这会制约股市的表现。

投资看好：信息通信、文化娱乐、医药生物、现代农业、生态环保、国防安全和保障房建设。

星石投资先降后升

星石投资总裁杨玲

2013年A股主要表现为成长和周期持续分化，成长股一飞冲天。造成这种原因主要是因为市场化改革预期。

市场化改革促进各类经济主体平等竞争，既有经济运行模式中具有主导地位的国企、银行、传统制造业在资源、能源、资金等市场资源获取方面的优势将被削弱，这对大盘周期股估值具有一定压力，并且这些领域是产能过剩比较严重的领域。

新兴产业、民营企业等在既有经济运行模式中居于劣势的主体是市场化改革最重要的受益群体，在改革预期推动下估值持续提升。目前来看2014年推出的重大改革可能有国企改革、金融改革、土地制度改革和财税体制改革等。

同时，政府对稳增长的重视程度或将有所下降。市场化改革不利于短期经济增长，可以预期国内经济增速较2013年或将有所放缓。预期上半年宏观经济有可能进一步回落，而下半年改革可能会有所推进，因此我们判断大盘运行或将是反复震荡、先降后升。

未来一段时间有三条主线值得持续关注，第一符合经济转型升级发展方向的真正成长股，如信息通信、文化娱乐、医药生物、现代农业等；第二财政重点投入的领域，如生态环保、国防安全、保障房建设等；第三重要改革题材，如国企改革、土地制度改革等。

投资看好：住宅地产、保险(行情专区)以及银行

格雷投资熊市越长估值越低

格雷投资总经理张可兴

2013年A股市场处于震荡，但是一些小盘股、题材股已经走出了牛市行情，所以算是一个结构性的牛市。