IPO抢单大战受罚券商调查：投入付诸流水补偿渺茫

佳都新太与东北证券的“联姻”，是由民生证券“牵线”，东北证券只属于走通道的情况

受罚券商IPO项目遭抢，三年辛苦付诸东流。

企业变心，另寻新欢，旧爱却无分手费。

“资本市场谁跟你讲这些？”一名在京投行人士表示，“项目白做，这是没办法的事，谁让你是受罚券商，企业也是受害者”。

普遍投行人士反映，企业与券商合作时显强势，“公司若要换券商，辛苦费是公司说的算”。

同时，违约金外的补偿，还需要倚赖券商平时与企业的良好合作关系。

项目被换补偿甚少

“我们不少团队都遇到项目被抢的情况”，某被处罚券商的保代称，“只能够安抚现有客户，继续开辟新项目”。

国信证券、平安证券、光大证券、民生证券、南京证券等5家券商，自今年被陆续曝出问题后，项目正遭遇流失局面。

一个IPO项目的准备少则需要三年，多则五年，项目中途换券商，受罚券商能否得到一点辛苦费？

“三年确实白做，可是资本市场谁跟你讲这些？”一名在京投行人士称。

据悉，一个IPO项目中，如股改咨询、前期辅导等费用，企业在项目前期已支付给券商。“这些都是小钱，基本上不超过50万元”，一名驻京会计师对理财周报记者说。

“若是公司的情况比较复杂，辅导期需要更久的时间，那么券商可以要求加钱，加到一两百万左右”，一名广州投行人士介绍。

IPO项目最赚钱的一块是保荐费与承销费，通常情况下，企业在过会以后才会支付这笔费用，“费用一般是企业上市后募集资金的6%-8%，每家券商情况不一”。

然而，在辅导费与保荐费之间的空当期内，若受罚券商项目被抢，券商收到的仅有前期费用。

“保荐机构被处罚，企业无法上市，企业要求换券商是合理要求，难道还奢想企业给违约金？没告你已经很不错了”，上述驻京会计师称。

上海一名证券律师解释，企业若因为券商受罚而遇到上市延期或不得上报材料(行情 专区)的情况，属于券商的过错。

据悉，华闻传媒的资产重组项目，原由民生证券担任财务顾问，因怕被拖累，在今年5月公示，改聘渤海证券担任财务顾问。

也有券商在尽可能挽回一些损失。据了解，面对投行业务不得不停下来的局面，有被处罚券商把手头的项目介绍给其他券商。“项目介绍费用其实很少，数十万而已，大家都不愿去做，这笔费用对于投行里面的基层员工，诱惑力更大一些。”

例如民生证券，佳都新太于今年3月进行资产重组，该项目原本由民生证券负责，后来因为民生证券投行部被证监会责令整顿，佳都新太终止与民生证券合作，改聘东北证券为财务顾问。

据一知情人士向理财周报记者透露，佳都新太与东北证券的“联姻”，是由民生证券“牵线”，东北证券只属于走通道情况。

广州一名保代告诉记者，“若新保荐机构纯粹走通道形式，那么在项目收入中，两家券商五五分成”。

“但现在投行都不敢做通道了，券商内控是不允许的，你不知道别人的项目是否有问题，大家不敢接手，或者是派自己员工重新做一遍”，深圳一保代称。

除了受累于券商受罚缘故，部分项目更换券商，亦有其他原因，如被其他券商“挖墙脚”。

项目保荐代表人跳槽，除了带走团队外，也会带走项目。“这种情况下，项目只需要交给原券商违约金，但主要是跟项目团队走的，所以不用赔偿太多。”

另外，也有是因为项目太差，被券商“劝退”，“我们会表示项目做不了，这种情况下，违约金很少，券商也不会稀罕”，上述在京投行人士说。

该北京投行人士表示，券商在项目中显得较为弱势。其解释，是否给补偿，和企业是否强势有关。一般情况下，企业换券商都有合理的理由，“我们怎么去跟客户较劲，毕竟券商不想得罪企业”。

“厚道一点的企业，还是会给点分手费，当然，企业想给多少就给多少”，广州一保代称。

“补偿并不多，如上了会的IPO项目若要换券商，按做项目时长来补偿，每年50万元左右，基本算是付项目组成员的工资”，上述深圳保代透露。

前述上海律师也观察到，项目发行人在更换券商时，除了违约金之外，仍然会给券商一点辛苦费，“这些费用都是合同之外，需要看此前双方的合作关系了”。

据悉，目前受处罚券商的项目流失情况尙不严重，“现在换券商的项目大多还没上报，上报的项目还要再等等看”。

“我们暂时还未听到哪家公司动摇欲更换保荐机构的风声，否则我们早就去松松土了”，前述深圳保代笑称。

国信证券一投行内部人士也向理财周报记者表示，“据我所知，项目被抢的情况不多，另外，国信被停资格概率很低，客户不管是拟申报还是在会，都比较忠诚，在IPO暂停背景下，不会随便去换券商。”

付诸流水

券商对项目的投入越来越大，部分投行团队基本属于亏损状态。

可以算一笔账，投行团队前期可拿到50万元左右的辅导费。一个项目团队6-10个人，基层员工基本工资6000元左右，一年仅在员工工资支出方面，券商就要花43万元，这还不包括保代的基本工资。

“有些公司很苛刻，在签合同的时候打价格战。例如不承担车马费和住宿费等等，要券商自己承担，这就加大了我们的投入成本”，前述北京投行人士称。

“若是项目中途换券商，大家都白做了，成本不一定收得回来”，前述广州人士对理财周报记者说。

因此，与发行人打好关系，是投行服务中的核心要领。

上述北京投行人士告诉记者，“有时候要看公司老板的觉悟能力。有些老总低估做材料的难度，会认为我们的付出不值这个价格。但有些老总却比较熟悉这块领 域，所以会给予更多的支持”。该人士还说，“在合作中，我们也在尽可能地去争取企业对我们工作的理解和认同，最好能形成朋友的关系”。

投行项目团队的业绩是需要所有团队成员共同努力的。桌子上的文件堆积如山，桌下的册子凌乱地散在地上，员工每天加班到凌晨。这种景象在投行里面再熟悉不过。

深圳一名投行人士表示，每天神经高度紧张、体能挑战极限。“我去年体检还没事，今年有10个医生叮嘱事项，还没来得及复查。两个IPO项目已经把我搞废了。”

每天勤勤恳恳，但工资并不如意。部分投行从业人员反映，没有拿到注册保代资格，工资低，没有奖金，没有升迁机会。他们自嘲为“投行民工”。

“大多数投行人员工资有6000-7000元，做完项目后，也只有5-6万元的提成”，一名刚进入投行圈内，正在参与IPO项目的苏明(化名)说。

“两个保代就像我们团队的老板，每月基本工资已有7-8万，项目保荐费一旦下来，他们能有上百万元。”

然而，项目发行人中途更换券商，对于基层员工来说，可是不小的打击。

“这种情况下，我们只能拿基本工资，没有奖金，没有提成，日日夜夜的辛苦付诸流水”，苏明无奈地对理财周报记者说。

“项目半途撤掉并不少见，但是长期下来会影响团队士气。”苏明认为，项目成功率越大，团队越有干劲；项目流失越多，员工会怀疑领导的能力，“作为保代，一个项目都挽留不下来吗？”

再融资换“车”

被处罚券商被换掉的项目，不仅仅是IPO，还有再融资。

在大多数的共识里，保荐机构帮助公司上市后，对公司历史情况较为熟悉，能给出准确的意见，所以在增发中，上市公司首选原来上市项目的投行。

然而，部分由国信证券、平安证券、光大证券等保荐的上市公司，在今年开展再融资项目时，不再与原保荐机构合作。

据数据显示，今年的增发项目中，仅有3家公司仍然保持“忠诚”，仍由受罚保荐机构担任增发主承销商，它们是民生证券保荐的隆基机械、国信证券保荐的张化机，以及光大证券保荐的华英农业。

相反，共有9家公司增发时换了保荐机构，分别是通达股份、丹邦科技、中利科技、利源铝业、天马精化、壹桥苗业、东山精密、德力股份、宇顺电子。

其中，利源铝业、天马精化、壹桥苗业、东山精密由平安证券保荐上市，今年增发均由华林证券担任主承销商。此现象源于2011-2012年，平安证券多名投行骨干带领团队陆续投奔华林证券，大规模出走带走了不少项目。

天马精化内部人士对理财周报记者表示，尽管券商换了，但是原来的团队还在，“我们仍然在跟这个团队保持合作”。其解释，因这个投行团队曾保荐天马精化上 市，所以对公司的情况比较了解，“他们能够给我们运营和管理提出好建议，对公司未来发展有准确判断，所以我们还是考虑与原先的保荐团队合作”。天马精化招 股说明书和今年6月的定增预案显示，上市时的项目承办人孔顺军担任此次定增项目的协办人。

在理财周报记者的摸底中，不少上市公司表示，在寻找券商做再融资项目时，“处罚问题”仅仅是考虑与挑选的其中一个小因素。

一上市公司董秘把挑选合作券商的标准归结为几点，券商规模、项目经验与专业度、资源投放、会里的人脉、对公司发展的准确把握、研究所实力、从团队到券商对企业的支持。

[责任编辑：微笑彩虹]