证监会探讨A股国际化 瑞银预测利好大蓝筹

本报记者 杨颖桦

实习记者 韩祎 北京报道

4月19日，沪指大涨2.14％，收复2200点，报收2244点。市场久违的热情背后，是一震撼性消息的推动。

当日下午收市后，证监会新闻发言人证实，近期证监会与包括MSCI在内的国际指数编制公司进行了沟通和交流，就将A股纳入相关指数的技术性问题进行了探讨。

但其指出，该事宜目前还需研究外汇管制、财税政策等事宜。

除监管层为A股国际化踏出试探性的第一步外，也为资本市场机构释放创新动力。

4月19日，证监会宣布发布《关于进一步完善证券公司缴纳证券投资者保护基金有关事项的补充规定》（下称“《补充规定》”），下调证券公司缴纳证券投资者保护基金比例。

桎梏与变化

事实上，A股纳入国际指数的讨论早已开展良久。早在2003年，上交所就完成相关研究报告，针对我国将可能被国际著名的MSCI指数体系纳入的可行性进行分析讨论。当其时，正是A股市场进行指数编制的研究热潮初起之时。

该份报告指出，当时A股被列入MSCI指数的主要障碍，不在于规模等定量因素，而在于国内投资环境、政策等制度因素，如非流通比例、基础资料的获得、国外投资者持股比例限制、信息披露质量、公司治理、监管制度、资本项目自由化、汇率等因素。

时至今日，非流通比例的桎梏已解决，随着QFII框架下的境外长期资金引入制度推进，去年，QFII放行正式提速。截至今年3月31日，外管局发布的数据显示，已审批通过417.45亿美元QFII额度与700亿元人民币RQFII额度，截至3月23日，全部QFII账户资产合计2656亿元，其中股票、债券（国债、公司债、可转债）和银行存款占比分别为74.5%、13.7%和9.6%，QFII持股市值约占A股流通市值的1.09%。2002年试点推出初期，QFII总额度为100亿美元。

可 见，外资持股比例的限制得到改善。实施上，瑞银证券去年底的研究报告指出，“只要QFII/RQFII额度足够大（QFII额度从当前已批准的420亿美 元到800亿美元，RQFII试点额度从2700亿元扩大至更多），在A股市场的自由流通市值占比足够高（从当前的3%左右升至8%以上），上述行为模式 的变化就值得我们前瞻性地关注。”

日前，有消息指出新一批2000亿元QFII额度即将放行，但证监会新闻发言人在4月19日并未作出回应。而在信息披露方面，据记者从监管层获悉，今年推动上市公司信息披露国际化、监管信息国际化将是方向之一。

尽管外汇管理等问题、税收政策等问题仍是横亘在A股纳入国际指数前的大问题，但变化已生。对于后者而言，监管层就表示，正积极协同其他部门推进QFII投资税收政策的明确。

展开想象

虽然监管层与国际指数公司的接洽，仍处于技术问题讨论阶段，但极大地激起市场热情。

纳入国际指数向来是市场关心的热点，有券商香港研究部人士对记者指出，内地企业香港上市公司在相关国际指数编制中的权重变化，一直是其日常研究的重要部分，权重的少许变化都会影响个股交投情况，是否被列入或剔除出指数更是影响巨大。

瑞银明确指出，“通常我们关注两类调整对股市的影响。其一，MSCI指数每年分季度或半年度会调整成分股及权重，往往会带来新旧成分股股价的大幅波动。其二， 重要指数对特定市场权重，或自由流通因子的调整。例如，1998年对韩国股指的调整，2004年对台湾指数的调整等。后一种调整对市场潜在影响最重大。”

2004年6月，MSCI宣布从当年11月30日开始将台湾地区投资限制因子从0.55上调至0.75，2005年5月31日进一步调至1。瑞银指出，从资金流向看，指数调整当月（2004年11月和2005年5月）就有34亿美元和41亿美元进入台湾市场，MSCI台湾指数分别上涨6.4%和4.1%。

这种例子对于A股而言，无疑将引发巨大想象力。除国际指数带来的国外长期资金的巨大吸引力外，对于A股投资模式和交易行为的改变，或是监管层渴望达到的效果。

4 月19日，证监会新闻发言人指出，吸引境外的长期资金投资于A股市场，有利于改善投资者结构，提高市场稳定运作水平，促进资本市场的发展，这是我国资本市 场对外开放的一贯政策。推进A股纳入相关国际指数将有效扩大资本市场的国际影响力，推动境外长期投资者投资于国际市场。

瑞银预测，一旦A股逐渐被纳入MSCI全球指数体系 （外资自由投资指数）之中，会对市场的投资行为模式带来影响，更多资金会选择大盘蓝筹股，大小盘的风格也会扭转，小盘股的“流动性溢价”逐渐减少，其估值体系可能渐渐与国际市场接轨。

[责任编辑：微笑彩虹]