转板预期激发B股行情 三模式争食“最后金矿”

□本报记者 黄莹颖

B股市场曾是被投资者遗忘的“边缘”市场，但2012年12月以来，B股演绎出14连阳的暴涨行情。“咸鱼翻身”的B股，背后的投资逻辑是不断强化的B转H预期。从中集B成功转板，再到近日停牌的万科B和丽珠B，市场的热情不断被激发。业内人士认为，乐观的投资者提出了三种套利模式掘金B股。值得注意的是，未来一段时间B转H有望提速，这一行情短期恐难结束，B股会继续吸引投资者的目光。

三种模式把握良机

2012年11月初，B股指数长期徘徊在220点左右。那时有近20年股龄的老李最近几个月都在做同一件事。“每天联系外汇贩子，买3万美元，分别存到6个银行卡里(外币现钞每天一个人限存5000美元)，每天买山航B。”

这种看似保守、消极的方法，一度曾受到老李私募朋友的嘲笑。不过，最近一个月B股的行情却让嘲笑老李的私募非常后悔。2012年12月初至今，B股指数上涨超过20%，到昨日，B股指数更是创下14连阳。整个B股板块仅有招商局B小幅下跌。同期A股指数上涨约15%，落后B股指数5个百分点。

正是这种颠覆行情点燃了投资者的逐利热情。“我们内部交流的意见是，2013年是B股‘起义’的一年，会超越其他投资品的行情。”金元证券首席投资顾问徐传豹表示。

新版退市制度发布后，由闽灿坤B引发了B股市场退市大讨论，也同时掀起了B股公司寻找出路的一轮高潮。此前中集集团成功实现B转H股，近期停牌的万科B和丽珠B，引起了很多猜想。

对于B股突如其来的行情，徐传豹分析：“原来B股相对于A股虽然折价较大，但关注度小，交易不活跃。随着B转H的预期增强，加上之前转板成功的B股涨幅非常大，赚钱效应放大，这使得B股交易活跃度大幅提高。”

对于如何把握B股机会，徐传豹提出三种套利模式。他解释说，第一种是全部资金买入B股，单边做多B股；第二种是一部分资金买入B股，另一部分资金买 入对应的A股；第三种是一部分资金买入B股(可融券的股票)，另一部分资金买空对应的A股。选择这三种模式的差异在于B股和A股的折价水平。比如说，B股 价格比A股高的，双边都可以买；而B股比A股低很多的可以一边买B股，一边卖A股。

从最近已经完成B转H的中集集团来看，投资收益率的确非常高。该公司的H股曾经上演单日狂飙50%的好戏，这给市场提供了非常好的示范效应。香港市场对此类H股的热捧，引发了市场对B股的追捧。

未来B转H或提速

目前，沪深两市共有107家B股公司，业务基本都在国内、股东构成多为国内投资者，此类公司占到全部B股公司的七成以上。这类企业采取“增发A股， 回购B股”或直接B股转A股的途径也许更合适。市场人士认为，当前国内市场股价较低，解决B股历史问题已出现最佳时机。徐传豹认为，B股失去原有的功能， 失去存在的意义。这就存在一个制度性机会，未来会有更多的B股转为H股。

德勤中国全国上市业务组联席主管合伙人欧振兴认为，中国内地资本市场改革和放宽H股上市要求将有助推动B股公司转成H股上市的趋势，这势必成为今年市场的一大亮点。德勤估计，大约40家同时在A股上市的B股公司，满足港交所的上市要求，有望在2013年转换成H股公司。

1月7日港交所行政总裁李小加在出席论坛时表示，目前并非所有内地B股公司都合乎H股的上市标准，只有一部分能满足香港上市规则。李小加没有评论“B转H”会否成为趋势，但表示欢迎企业来港上市。

不过，对比2012年的IPO成绩单，港交所并不缺乏推动B转H的动力。海通国际策略师黄薰辉指出，去年港交所IPO规模大幅下滑，业绩也有明显下降，吸引到更多企业赴港上市，成了港交所今年的工作重心，预计会从流程上加快B转H的进程。

黄薰辉判断，能够顺利转板的公司，除满足港交所上市的一些指标外，大股东持股比较高的公司，在转板过程中，受到的阻力会比较小，成功的可能性比较大。

精选标的理性掘金

B股机会有多大，徐传豹用“金矿”的字眼来形容优质的B股。也有业内人士认为，B股是这个市场上最后的“金矿”，以后可能再难有这种机会。这一乐观情绪也获得操盘手李扬的赞同。李扬表示：“B股行情还没结束，还会反复炒作，尤其是经营状况好、符合港交所上市标准的公司。”

申银万国(香港)分析员高晓庆判断，由于2012年12月以来B股单边上涨较猛，预期今年1月震荡会加大，不过只要能平稳渡过年报披露期，B股的制度红利仍有可能继续释放，中期仍可顺势做多。

黄薰辉则从香港投资者的习惯来判断B股未来走向。他表示，港股投资者感兴趣的领域，主要集中在消费、基建、地产等板块，而一些行业龙头公司或认可度高的公司，更受香港投资者的追捧。相对来说，他们对中小企业的兴趣比较淡。

不过，B股转H股只是B股改革的一种路径，按照过往的经验，还有直接在香港发行H股上市的B+H模式和回购注销B股模式。2012年7月12日，伊 泰B作为纯B股公司在港挂牌上市，开创了内地煤炭企业B+H的先河。而丽珠B则在2008年12月曾实施B股回购。回购注销的关键是公司要有充足的现金 流，发行H股上市要求自身业绩优良，且保持每年有较高的现金分红。当然，无论是回购，还是B转H，对B股投资者而言，似乎都是福音。这个过程当中，最主要 的是如何选取标的。

徐传豹提出了三个选取标的的标准，一是A股的公司是好公司，股价已经被低估，二是B股较A股折价比较大，三是转H股的可能性比较大。

[责任编辑：往事如枫]