会诊中国股市2012：三大病症交互作用

编者按：尽管最近半个月来领涨全球，但回顾即将过去的2012年，中国股市可谓“风雨飘摇”，上证指数接连下挫，一度跌至1949.46点。中国股市到底怎么了？

我们发现，尚处于新兴加转轨“青春期”的中国股市有着成长的烦恼，比如软骨病、小镜子心理病、行为能力不健全症。

软骨病

机构投资者缺乏独立定价能力

■本报记者 夏 青

2012年的中国股市可谓“风雨飘摇”，上证指数接连下挫，一度跌至1949.46点。早在2008年即“熊冠全球”的中国股市在2012年又添新伤痕。业内专家指出，无论从政策面还是从经济基本面来看， 中国股市都不应该像一个扶不起的阿斗。

距离2012年末仅剩5个交易日了，上证综指仍未收复2200点关口。12月24日，上证收盘2159.05点，涨0.27%，盘中最高上试 2170.39点。反观债务危机闹得不可开交的英法德三国，其股市不但没有大跌，反而分别比去年同期上涨5.48%、13.26%和25.9%。靠吃他国 补贴度日的希腊，其股市也没有一直跌跌不休。今年6月5日，希腊股市开始见底反弹，截至11月29日，已从最低点471.35点回升到了816.16点； 不到半年，反弹幅度超过70%。即使与今年初相比，涨幅也超过了19%。

而困扰于“财政悬崖”的美国，其股市也是“天天向上”，道琼斯指数今年累计上涨6.58%，而走势更好的纳斯达克指数更是大涨15.62%。

与俄罗斯 、印度 、巴西等新兴经济体的股市相比，中国股市也远远落在后面。

从中国股市走势看，2012年几乎从年头跌到年尾，甚至一度回到千点时代。从个股下跌和投资者亏损的幅度看，比去年更惨。截至目前，上证指数较 2011年底下跌了1.69%。2010年重挫14.31%，2011年暴跌21.68%。就是说，近三年来，沪指整体跌幅已逾30%。

业内专家分析认为，中国股市是一个“新兴加转轨”的市场，尤其需要理论支持和基础性的自信，否则很容易陷入波折甚至动荡。而从最重要的市场参与主体券商和基金来说，缺乏基础性的自信，犹如患上“软骨病”。

实际上，今年以来，中国股市始终处于经济增速减缓与政策放松的博弈状态中。在政策放松的利好预期压倒经济下行的担忧时，表现为反弹；但当对政策大幅放松的预期落空后，市场又重新回到“印证经济下行”的境况中。

尽管今年经济基本面面临诸多挑战，一些政策也没有完全达到预期目的，催生大级别反弹行情的条件不够成熟，但多位受访专家认为，出现断崖式的下跌仍然令人难以理解。特别是中国股市对国际股市波动的反应往往跟跌不跟涨，表现出既无信心，也无独立性。

分析中国股市患上“软骨病”的原因，一位券商投资人士认为，主要是供需失衡，资本市场的扩容速度显著超过投资者需求，新股发行过多、过快。数据 显示，2009年至2011年，中国新股发行规模连续3年位居全球第一。快速成长必然伴生一些病症，这就好比婴儿生长发育过快时，一旦缺乏营养特别是体内 贮存的维生素D不足，就容易发生“软骨病”。

业内人士还表示，除了经济运行方面的原因外，政策背景的疲弱和波折也导致市场信心不稳。从财政政策看，利多措施是结构性的，如减税、区域性的建 设等，大规模的财政刺激政策并未如预期那样出台。从货币政策看，尽管央行超预期公布了降息，并正式开启了货币宽松的周期。不过，不管财政政策还是货币政策 的改善，都只能对经济起到一定的托底作用，不可能快速拉动经济起死回生。

同时，一些政策运用失当也是2012年股市不振的原因之一。如推出国际板的试探，不主动放缓IPO的表态等。在投资者忧心忡忡之际，类似的政策信号往往形成重压效果。

一个尤为严峻的问题是，不单中小投资者，即使公募基金这样的机构投资者，也表现出极强的从众心理。随着不断爆出所谓“利空消息”，大家就一窝蜂 地卖，完全不顾价值所在。由于这种从众心理的作用，“欧债危机”、“财政悬崖”等对欧美股市只产生常规影响的因素，在A股市场却被成倍放大。

专家认为，要解决中国的软骨病问题，就要首先对机构投资者采取理念漫灌措施，要大幅度提高这些本该是主流投资者的素质。

[责任编辑：往事如枫]