揭秘2013年四大潜力行业 附十大潜力股（5）

四、园林

近期A股市场园林公司订单集中爆发，沉默了近两年的园林股也开始显露新的复苏迹象。受前期地方融资平台清理及地产调控的影响，2011年以来整个园 林行业遭遇了一轮新的需求萎缩，资本市场中，园林上市公司估值受到长期压制。2012年底随着新一届政府的政策导向，国家城镇化推进以及地产行业开工量提 升，尤其是11月住建部 《城市绿化标准》意见发布，业内更倾向于认为，园林行业经过这一轮需求萎缩的洗牌后，2013年肯定是复苏的一年。

经过与资本市场人士及上市公司人士的深入探讨，《每日经济新闻》记者下面将从前期行业调整的原因，到行业本身所拥有的巨大空间，以及A股现有四大园林股发展模式及优劣，为投资者进行详细梳理。

园林业显露复苏 “四剑客”欲演绎王者归来

2013年行业走向复苏

作为新兴行业，园林绿化工程一直以来受到了资本市场广泛看好，看好的最基本理由是行业本身所具有的巨大市场空间，此外行业集中度由低向高的提升过程中，也将伴随着龙头企业的诞生。正因如此，2009年东方园林，2010年棕榈园林两家园林企业上市时，都曾受到资本市场热炒。

然而，这样的情况在2011年短暂画上句号，市场对园林板块兴趣逐渐降低，园林板块也开始出现近两年的调整。

园林行业主要包括市政园林和地产园林两大类业务，本轮调整也主要来自两方面，一是地方融资平台清理，二是受累于地产调控的影响。

首先，地方融资平台管理加强，2010年国家相关部门相继发布了《加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》等政策，2011年上述政策逐渐贯 彻实施，市政园林属于市政建设范畴，地方融资平台受到清理，地方政府资金受限，必将影响到市政园林建设的节奏，从而影响到相关园林企业。

其次，房地产调控、地产开工量的下滑，影响到了配套的园林行业。普邦园林 董秘马力达告诉记者，去年年底到今年年初时一些房地产商拿地速度放缓，新楼盘的开工率有所降低。国家对房地产行业的调控政策，会淘汰一部分实力较弱的小型 房地产商，对于和房地产行业密切相关的园林行业也会产生一定的影响，优胜劣汰的自然法则会体现出来。

“地方融资平台清理，市政园林回款周期长，大家对资金的安全性产生质疑，使得园林股的估值受到压制。”某券商行业分析师告诉《每日经济新闻》记者，东方园林作为市政园林龙头，在上述情形下公司的增发融资迟迟没有落实，这也影响到了行业估值。

预计2013年园林行业将进入复苏期，首先地产行业的两个现象值得关注：其一是发改委前期大批次批准基建项目，其二是开发商四季度集中拿地，其中龙头企业最为踊跃。

“地产明年开工量肯定好于2012年，地产园林的业绩已经见底。”上述券商行业分析师告诉记者，在市政园林方面，地方政府资金还需要中长期慢慢缓 解，但新城镇化建设绝对是核心。前期只是完成了基础化的建设，接下来将是精细化建设，而市政园林则是很重要的一块，今年11月住建部发布的《关于促进城市 园林绿化事业健康发展的指导意见》已经是重要政策导向。

“在公司现有的地产及市政园林业务中，地产园林三季度出现赶工迹象，四季度保持稳定，可以预计明年这一趋势仍将延续。”棕榈园林董秘杨镜良认为，市政园林不受限购的影响，在政府对园林投资加大下，市政园林明年有望开始放大。就行业而言，园林行业核心竞争力取决于多个板块的协同效应，比如苗木、工程、设计三大板块以及标准化管理水平的提升，行业经过这一轮调整，生存下来的企业应对市场环境的能力将更强。

东方园林董秘武建军告诉记者，“十八大”报告提出大力推进生态文明建设，环保意识已上升到更高层次；另外住建部的指导意见，也反映了“十八大”的精 神在国家部委层面的落实程度，也体现了新一届中央领导集体的执行力和效率。在此背景下，有理由相信2013年不仅是园林行业复苏的一年，未来5~10年也 是行业发展的黄金期。

园林行业存巨大市场空间

从园林行业本身看，其巨大的市场空间更具有诱惑性。某券商行业分析师告诉《每日经济新闻》记者，市政园林的年产值测算大致在1500亿元左右，业内 悲观预计也不低于1000亿元，乐观预计更是在2000亿元以上。相比于市政园林，地产园林市场空间略小，但总规模也在1000亿~1500亿元之间。

市政园林作为城市基础公用设施的一部分，其投资额增长速度高于城市市政公用设施投资总额的增长速度，2001年到2009年的年平均增长率达 23.6%；其投资额占城市市政公用设施固定资产投资的比重也稳定上升，从2001年的6.9%到2009年的10.1%；2009年全国市政园林绿化投 资额达到914.86亿元，投资增长速度达到40.8%

住建部总经济师李秉仁指出，“十二五”期间仍需加快市政公用基础设施建设，预计“十二五”期间此项投资总额在7万亿元左右。那么按照市政园林投资占城市市政公用设施建设固定资产投资比例8%保守计算，整个“十二五”期间，我国市政园林投资额将达5600亿元。

另一方面，在11月份住建部发布的发展目标和主要任务中，提及到2020年，全国设市城市要对照 《城市园林绿化评价标准》完成等级评定工作，达到国家级标准，其中已获得命名的国家园林城市要达到国家级标准。

某券商行业分析师表示，在评价标准中，绿化覆盖率二级标准是36%，一级标准是40%；建成区绿地率，二级标准为31%，一级标准为35%，上述一级标准及二级标准的硬规定，从政策上保证了今后市政园林的行业需求。

2010年城镇人口有6.66亿人，预计接下来十年间将有1.74亿人口进入城市。不考虑原有城镇人口的住房更新，根据建设部要求，2020年城镇 居民的人均住房面积要达到35平方米，那么十年间将新增60.9亿平方米的住房需求。房地产开发投资额按照每平方米2000元计算，则房地产开发投资总额 将达12万亿元，按照2%的比例从房地产开发投资额中取出用于地产园林建设，那么将有2400亿元的地产园林市场规模，这表明地产园林在接下来十年里市场 空间巨大。

“地产园林公司上市不久可能出现爆发性增长，但后期增长可能趋向平稳。”某券商行业分析师告诉《每日经济新闻》记者，国家对地产投资避免的是大起大 落，地产园林主要跟随地产周期波动，这些地产园林企业主要针对的几家成熟稳定的大客户，行业趋同性明显，持续发展的动力也很强。

重点公司

东方园林首创BT模式两公司后劲十足

当前A股从事园林业务的上市公司包括东方园林、棕榈园林、铁汉生态及普邦园林四家公司。

从业务划分看，东方园林是市政行业绝对龙头，铁汉生态市政业务占公司业务的比例也高达60%以上，此外生态修复如矿山修复也占一定的业务量。棕榈园 林、普邦园林则是以地产园林为主，前者随着资金的充裕也在不断向市政园林扩张，市政园林作为辅助；普邦园林上市后尽管资金充裕，但触角仍未伸向市政园林。

市政园林与地产园林的区别在于，市政园林主要采用BT模式，由于前期的资金垫付也伴随着风险，因此市政园林毛利率能达到30%~40%，而地产园林的毛利率一般在20%左右。

市政园林绝对龙头东方园林在行业内首先开创了BT付款模式，BT模式项目是指一个项目的运作通过项目公司总承包、融资、建设验收合格后移交给业主， 业主向投资方支付项目总投资加上合理回报的过程。以主流收款“5-3-2”模式，即工程完工收到50%的工程款，剩下30%的工程款在完工后一年内收 取，20%的工程款在完工后两年内收取。BT模式最大的风险在于，企业首先要进行资金垫付，及后期可能存在的回款风险。从上市公司角度看，从事市政园林公 司几乎每季现金流都为负数也显示出了该种模式对资金的消耗。

在上述模式下如果资金链经受住考验，从事市政园林的东方园林、铁汉生态则更多具有进攻性。首先是东方园林目前正面临着新一轮融资，本次融资成功后，将使得公司再次进入快速增长，而铁汉生态由于体量下，一两个市政大单也将足够保证未来2年左右成长。

“东方园林从2010年开始做这种BT业务，尽管这一模式目前还未发生过风险，不过BT模式还需要时间进一步验证，如果2013年继续采用这一模 式，企业的资金链仍然没有问题，前期资本市场的疑问将就此消除。”某券商行业分析师告诉《每日经济新闻》记者，在BT模式的基础上，企业也可以采取其他方 法对BT模式潜在风险进行管控，例如土地保障业务模式。

“相比于市政园林的进攻性，地产园林的普邦园林、棕榈园林成长则相对比较平稳，其后劲可能更为十足。”有券商分析师表示，市政园林的局限性在于，企 业需要不断寻找市政订单过程，业务面临很大不确定性。地产园林公司客户主要是下游大型房企，在地产行业发展下，下游客户将为之提供稳定持续的市场空间。

棕榈园林董秘杨镜良表示，公司仍然坚持以地产为主，市政作为现有业务的重要补充，明年市政营业收入占比还将继续扩大，“市政园林进攻性强，地产园林 平稳但持续性强。从行业链的角度，苗木、工程、设计三大板块协同效应，也是当前园林公司追求的主要目标。供应链条的建设、标准化管理水平提升，整合能力提 高，是园林企业的核心竞争力所在。”

普邦园林董秘马力达表示，未来公司仍以地产园林为主营业务，随着旅游度假型建设规模上升，将进一步扩大旅游度假业务占比。(每日经济新闻)

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